从需求看，月日上半年钢材需求表现最突出的矿钢是出口，1-5月份粗钢净出口增量达到1628万吨，煤焦出口的日报大幅加，不但消化了产量增量，期货还消化了国内库存。月日从国内需求来看，矿钢地产表现持续疲弱，煤焦基建增速也高位连续回落，日报制造业除造船表现一枝独秀外，期货其他行业表现平平。月日6月以来政策端逐步发力，矿钢央行下调LPR利率，煤焦多地地产政策宽松力度加大，日报国常会研究推动经济持续回升向好的政策措施，强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施”，市场对于下半年政策进一步宽松仍有较强期待。下半年出口或将面临高位明显回落，地产需求也难有明显起色，整体需求或将维持低位。
从供应端看，1-4月粗钢、生铁产量连续回升，3、4月份粗钢年化产量均超过11亿吨，5月份明显回落，1-5月粗钢产量同比增加700万吨，假定全年平控6-12月粗钢日均产量较5月份将下降7.8%，但相比去年同期变化并不大。粗钢产量压减政策对供应端会有一定扰动，但整体看钢厂生产节奏或更多取决于钢厂利润及订单情况。在产能过剩严重的情况下，产量更多由需求来决定，钢厂利润整体也将维持低位。
从库存来看，6月末螺纹、热卷及五大品种总库存分别为744万吨、361万吨及1581万吨，同比分别减少398万吨、1万吨和570万吨，螺纹及五大品种库存均处于近5年同期最低点，热卷库存则处于近五年同期中位水平。低库存一方面反映出目前市场仍偏谨慎的主流情绪，另一方面也将对价格走势形成一定支撑。
从成本来看，上半年煤焦价格大幅下跌，废钢价格震荡下跌，铁矿石价格高位运行，长流程钢厂基本处于盈亏平衡点附近，短流程钢厂则持续亏损。下半年随着铁水回落，铁矿石、煤焦供需都将趋于宽松，原料成本或将有所下移。不过，目前钢厂铁矿石、煤焦、废钢库存均处于历史低位，相对看原料价格弹性或仍将大于钢材。
总结来看，上半年钢材市场主要压制因素一是需求表现不及预期，特别是地产需求表现疲弱；二是钢厂产量处于高位导致供应压力加大；三是煤炭价格加速下跌，导致成本端支撑转弱。目前看压制价格的这三大因素5月以来有所改善，钢厂产量逐步下降，煤炭价格基本止跌，盘面也一度出现反弹。但整体看目前钢厂仍有一定的利润空间，产能释放压力犹存，动力煤国内外港口库存均处于高位，焦煤进口仍处于上升趋势，煤价反弹空间有限。而房地产各项指标仍在继续下行，国内需求表现疲弱，海外需求5月以来也逐步减弱，需求弱势将成为压制价格的主要因素。预计下半年钢材价格重心仍将下移，螺纹钢主流波动区间或在3000-4000元。
铁矿石： 铁矿石下半年供需维持宽松，需求端仍将主导价格波动节奏
供应端，主流矿山生产较为平稳，且受到天气扰动减少，环比将有明显增量。预计下半年澳洲三大矿山环比增量为1000万吨左右，其中力拓环比增加400万吨，BHP环比增加400万吨，FMG环比增加200万吨。VALE今年产量仍维持在3.1亿吨左右，但要特别关注其产销差异。预计下半年VALE环比增量为2400万吨达到1.67亿吨左右，同比下降300万吨。预计下半年非主流矿供应仍保持稳步增加的态势，印度夏季雨季可能会对发运量有所影响，预计下半年进口量9000万吨，环比下降800万吨，同比增加1800万吨。国产矿产量预计小幅增加。预计下半年国内铁精粉产量同比增加350-450万吨。
需求端，下半年整体铁矿石需求将有所减少。国内若实现粗钢平控政策，推算全年生铁产量同比持平，下半年生铁产量将在需求淡季和冬季有所下降，且今年钢厂的减产、复产节奏或将取决于下游需求和钢厂利润的情况。海外需求端，各国表现有所不同，亚洲部分国家如印度仍保持正增长，但欧美等国需求或将维持当前水平，预计下半年除中国外生铁日均产量为110-115万吨左右，需要关注国际能源价格对于海外需求的影响。钢厂利润方面，前期的焦炭价格的下跌，钢厂利润有所修复，预计下半年钢厂维持低利润水平。
综合来看，下半年供应端海外矿山受到天气扰动减少，环比将有明显增量。国产矿产量预计小幅增加。需求端，国内生铁产量将在需求淡季和冬季有所下降，海外经济压力仍存，亚洲部分国家如印度仍保持正增长，但欧美等国需求或将维持当前水平。因此下半年整体铁矿石需求将有所减少。铁矿石下半年供需维持宽松，预计港口库存或将重回累库走势。预计矿价价格中枢将继续下行，下半年需求端仍将主导价格波动节奏，预计整体价格波动区间为90-120美元，关注下游需求预期与现实博弈情况、铁矿石价格监管情况。
双焦：供应过剩趋势难改，价格或将跟随成材波动
焦炭：供应方面，目前焦化处于产能过剩阶段，2023年预计新增产能约5039万吨，淘汰落后产能约4754万吨，年内净增约285万吨，多数落后产能淘汰将集中于年底执行，焦化产能过剩局面预计难改。按照今年上半年铁水产量来估计，75%的焦化产能已经足够匹配高位铁水，因此焦化产能约过剩15%左右，总量上焦化产能仍处于过剩状态。山西要求今年年底前 4.3m 焦炉全部退出，关注政策实际执行情况。需求方面，目前的高铁水对焦炭需求仍有较强支撑，不过随着钢厂利润回落以及产量平控政策执行，下半年铁水产量将逐步回落，焦炭需求也将面临回落压力。库存方面，基于下游采购积极性有限，上游焦企库存同比相对偏高，但目前库存压力尚可，由于钢厂近年来不断控制库存管理，厂内持续维持低库存，焦炭总库存整体处于低位，对焦炭价格走势有一定支撑。综合来看，下半年焦炭整体供应过剩的趋势难改，整体价格或仍将承压运行，关注山西4.3m 焦炉退出以及国内粗钢产量平控政策的执行情况。
焦煤：供应方面，1-5 月国内炼焦精煤累计产量 2.07 亿吨，同比增长 1.5%；进口炼焦煤3786.84万吨，同比增长79.63%。上半年，煤矿生产受到两会、煤矿事故、顶库等因素扰动，但总体开工相对平稳。今年焦煤进口快速恢复，总供应量相当充裕。需求方面，焦煤需求取决于国内焦炭产量，进而取决于高炉生铁产量，最终由国内钢材需求决定。国内若实现粗钢平控政策，叠加考虑到地产复苏节奏曲折，基建投资回落，下半年实际用钢需求或难有实质性改善，焦煤需求仍将维持低位。综合来看，下半年焦煤供需过剩的格局或将难变，价格也将继续承压。不过，目前焦煤全产业链库存整体处于低位，也将带来较大的价格弹性，关注全球气温高企对动力煤的影响，以及下游成材端的价格变化情况。
责任编辑：李铁民
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