起因是评又在上周五（7月14日）举办的国新办新闻发布会上，央行货币政策司司长表示，让利支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，存量策预或者是房贷新发放贷款置换原来的存量贷款。

　　中信证券首席经济学家明明分析认为，降息下调存量房贷利率，量下有利于降低居民住房消费负担、行机缓解提前还贷等问题，构称估值但同时会给银行带来一定的当前经营压力。

　　体现在二级市场上，化政今日银行板块跳空低开，约收银行已消全天走势低迷，评又中证银行指数最高跌1.77%，让利收跌1.39%。存量策预板块代表ETF——银行ETF（512800）全天弱势震荡，场内价格收跌0.64%，表现优于指数，场内成交额1.32亿元，较前一日缩量33.67%。

　　【一】多家银行称“未接到相关政策”，尚有很大不确定性

　　根据第一财经报道，有相关记者联系中国银行、建设银行、招商银行等多家银行客户和信贷经理，他们中的多数回应称，关于存量房贷降息，“没有接到相关政策，仍按照原有签订合同的利率来执行还贷政策”。

　　根据21世纪经济报道，综合来看，（存量住房贷款利率下调）还有很大的不确定性，短期内调整的可能性不大。

　　明源不动产研究院首席研究员艾振强认为，由于每个城市的调控不同，其存量房贷利率也不同，因此央行统一要求银行下调存量房贷利率的概率很低，银行可以根据自身情况与客户协商后下调。也就是说，存量房贷利率的是否下调要依据各地、各银行不同的情况具体来执行。

　　【二】机构：银行估值已大部分反映政策预期，长期有望见底回升

　　中信证券针对事件发表最新点评认为，由于存量按揭贷款定价存在执行层面的较大空间，对银行息差和盈利产生的负向影响存在不确定性，但估值已经大部分反映政策预期。另外，6月以来的板块调整，也充分反映投资者对于银行经营走弱的预期，当前估值底部特征明确。

　　值得注意的是，截至7月17日，银行板块（中证银行指数）最新市净率PB为0.55倍，仅位于近10年6%左右的时间区间。

　　从板块个股估值来看，42家上市银行股中仅宁波银行一家市净率大于1，其余均为破净状态，且其中13家的银行市净率均低于0.5。

　　结合板块ROE水平，2020年以来中证银行指数ROE水平相对稳定，均位于10%-11%之间，但银行板块的市净率中枢却从2020年0.72X下降至当前的0.55X，与近年银行稳定的盈利水平不匹配。

　　中金公司认为，内资银行尤其是国有大行，盈利能力并不差，考虑到ROE和息差水平有望长期触底，银行估值也应企稳回升，前向市净率也有望修复到2020-2021年均值0.7-0.8x的水平，相比当前的0.5x左右隐含30%-50%的修复空间。

　　策略方面，中信证券建议通过确定性来应对不确定性，推荐两条主线：1）业绩增长和估值位置带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行；2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复。

　　看好银行板块估值修复行情的投资者可以重点关注银行ETF（512800）。资料显示，银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有大行，捕捉“中特估”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是分享银行板块行情的高效投资工具。

　　附：银行ETF（512800）标的指数前十大权重股

　　风险提示：银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

责任编辑：王旭

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