业绩稳定增长，开源持续受益高端化和国产替代公司2023年H1实现收入16.95亿元，证券同比增长11.9%；归母净利3.21亿元，海天同比增长25.7%。精工其中Q2单季度营收9.12亿元，开源同比增长12.6%，证券环比增长16.5%；归母净利1.86亿元，海天同比增长27.9%，精工环比增长37.3%。开源公司业绩在2022年同期高基数上稳定增长，证券主要系产品定位中高端，海天持续受益行业高端化和国产替代。精工公司下游中航空航天、开源新能源车、证券风电需求占比高，海天且新能源车压铸工艺带来新增需求。此外，公司海外业务进展顺利，有望继续助力业绩增长。考虑到下游需求恢复偏弱，但公司盈利能力亮眼，我们下调此前营收预测，预计2023-2025年公司营业收入35.58/41.49/50.50亿元（前值为39.85/48.85/59.14亿元），保持盈利预测不变，预计2023-2025年公司归母净利6.53/8.08/9.92亿元，当前股价对应PE 24.3/19.7/16.0倍，维持“买入”评级。

持续降本提效，盈利能力进一步提升

　　公司2023年H1毛利率为28.84%，同比+3.28pct；净利率18.96%，同比+2.09pct。其中Q2毛利率28.86%，同比+3.38pct；净利率20.39%，同比+2.43pct。公司自2019年起毛利率、净利率持续提升，降本提效成果显著。报告期内公司继续加强数字化管理和供应链管理，匹配产能和存货规模，有效实现成本优化、经营效率和经营质量提升。

　　国内市场产品具备竞争力，海外业务布局进展顺利公司在数控机床领域技术积淀深厚，

　　是行业龙头，卧式、立式等产品矩阵不断丰富。2023年H1，机床协会重点联系企业收入/利润分别同比增长3.7%/6.7%，公司业绩增速显著高于行业，部分归功于产品在国内市场的突出竞争力。海外市场方面，公司新设立泰国、新加坡子公司，进一步加快全球市场营销布局，并针对海外需求优化出口机型性能。2023年H1，我国金属切削机床进口额/出口额分别为26.2 /26.4亿美元，分别同比-7.8%/+36.2%，首次呈现贸易顺差，出海或将成为国内机床企业新增长点。在此背景下，公司有望充分发挥海天集团的全球布局经验和协同效应，推进海外业务不断增长。

　　风险提示：海外拓展不及预期；国产替代进度不及预期；海外供应链风险。

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