关键词：成本驱动 价格先涨后跌 出口增长 供应宽松 需求预期中性

　　【导语】2023年上半年涤纶长丝价格呈现先涨后跌的卓创资讯趋势，在供应收紧需求中性影响下库存逐步降至平均偏低水平线。涤纶展望下半年，长丝涤纶长丝供应增速预计显著高于上半年，上半内需在旺季加持下有偏乐观预期、年韧外需则受前置影响增速可能回落；上游主要聚酯原料静态过剩、性较向上支撑有限，强下涤纶长丝绝对价格走势仍将跟随成本波动。半年

　　上半年中国涤纶长丝市场整体呈现先震荡上涨后回落的供需趋势，其走势大致与我们在《2022-2023中国涤纶长丝市场年度报告》中预测的宽松基本一致，同时上半年价格峰值出现节点周期也与年报预测大致吻合；不过对于峰值水平预测有所偏差、卓创资讯年报中对于上半年峰值预计在8400-8500元/吨、涤纶比实际高出400-500元/吨，长丝主要由于上半年需求端实际复苏要弱于年报中预测导致。上半2023年1-6月份，年韧中国涤纶长丝POY（150D/48F、浙江、现款现汇、自提、含税）市场均价在7491.26元/吨、较去年同期下跌8.92%；6月30日当日价格在7275元/吨、较年初持稳、较去年同期下跌13.91%。从长周期的运行趋势来看，2023年价格处于触底后的修复上行阶段。

　　2023年上半年价格来看：涤纶长丝市场价谷值出现在1月初、价格在7250元/吨；而涤纶长丝市场价格峰值出现在4月上旬，价格达到8000元/吨，主要受到高成本的推动——3月中旬后美国银行问题缓解叠加欧佩克减产消息刺激原油价格强势上涨，直接原料PTA在现货流动偏紧下基差大幅走强，期现货价格大幅度上涨，涤纶长丝跟涨成本但与此同时下游负反馈也逐步显现，利润持续亏损。

　　从整体价格走势来看，1月-3月中旬涤纶长丝价格呈现震荡起伏、成本支撑逻辑为主：期间主要受到疫情后终端需求强预期对市场形成利好加之年初长丝供应收紧、价格上行；随后需求验证下并未兑现预期产生利空同时伴随供应宽松化、价格出现回落。3月中下旬到4月上旬价格上涨，宏观利好推动油价，加之PX-PTA供应偏紧加剧成本强势，涤纶长丝在弱需求下跟涨成本。4月中旬到5月中旬价格回落，美国加息叠加银行危机再度发酵，油价一度跌至年内低点。5月下旬至今价格先涨后跌，涤纶长丝库存经过减产以及下游抄底囤货后降至中性水平，行业韧性提升；随后原料PTA基本面转向过剩，涤纶长丝在成本下行影响下震荡回落。

　　上半年涤纶长丝市场整体呈现先震荡上涨、随后震荡回落的趋势，主要是受到走势相近的原料PTA的成本驱动，此外宏观风险、存量供应收紧以及需求不及预期也对市场价格产生关键影响。

　　聚酯原料先涨后跌，涤纶长丝呈现成本导向型变化

　　涤纶长丝作为成本定价的主要模式，原料的波动会对产品价格有明显的影响。其中原油作为聚酯产业链的源头，价格会影响整条产业链的价格，而上游产品的波动尤其是物料占比较大的PTA，中短期对市场影响是非常显著的。

　　PTA在涤纶长丝原料中占比85%以上，基本决定了整个聚合成本价格的绝对水平的波动趋势。从图4也不难看出PTA现货价格和涤纶长丝POY的聚合成本走势高度吻合；而聚合成本和涤纶长丝POY价格又有高度的正相关性。上半年来看，原料PTA同样先涨后跌，1月PTA在宏观利好及需求复苏预期下走势偏强。3月上旬银行危机引发宏观负面情绪并导致原油下跌；同时此前1-2月聚酯开工偏低下PTA累库，因此价格下跌、涤纶长丝成本回落。3中至4月上旬，PTA供需好转现货流动趋紧，加之PX检修季的利好支撑，叠加价格大涨，在此期间PTA价格强势反弹。期货价格更创下年内新高，在此阶段涤纶长丝也涨至上半年高点。4月中旬，高成本引发终端负反馈越发明显，聚酯集中减产同时原油、PX相继回落，PTA价格下行。5下旬至6月，PTA在检修下供应收紧同时聚酯降库后开工回升，基本面好转下PTA价格回升；但随即不久检修重启，供需面趋弱后价格震荡。整体上半年看，PTA价格的阶段性涨跌基本驱动了涤纶长丝走出相同的趋势。

　　存量供应缩减同时出口显著增长，涤纶长丝韧性增强

　　上半年涤纶长丝新装置投产较多，合计有316万吨直纺长丝新产能，新增产能上相比去年同期增长66.32%。尽管上半年涤纶长丝新投产集中，但产量却出现负增长，2023年上半年涤纶长丝产量在189.55万吨（含切片纺），较去年同期减少0.33%。产能增速创今年新高下，产量出现负增长，主要受到了长丝存量装置供应缩减——上半年聚酯工厂前后有过两次大规模集中减产，第一次是1-2月春节假期的影响，第二次是4月受原料大涨及需求偏弱拖累、持续亏损下减产保价。5月之后伴随去库、利润修复涤纶长丝负荷持续攀升，整个5-6月涤纶长丝直纺开工在91%以上。 从涤纶长丝库存来看，1-2月长丝库存出现季节性累库；3月以后伴随减产以及下游抄底补库，涤纶长丝进入去库存趋势，截至6月底涤纶长丝平均库存在17天左右的中性水平线。供需基本面好转也直接影响到涤纶长丝价格主动性更强，进入5月后涤纶长丝价格跟随PTA回落，但价格跌幅明显小于成本端，利润迎来修复。

　　需求方面，上半年涤纶长丝经历了强预期到弱现实再到乐观预期的过程，在此过程中国内下游工厂的备货心态越发谨慎，除了5月集中抄底囤货外，其余周期下大部分时间提前或大幅度备货意愿不高。上半年涤纶长丝需求中性主要是依靠出口的强势支撑、内需偏弱：2023年1-5月涤纶长丝出口量在173.85%万吨，同比增长30.28%；出大幅增长主要有三个原因：首先是印度BIS进行新的认证导致上半年涤纶聚酯抢出口、1-5月涤纶长丝同比增量中有超过40%来自出口至印度的新增；其次是因终端产业转移导致中间聚酯涤纶产品出口增加；最后是海外贸易商反应今年国内聚酯涤纶产品价格优势明显。

　　从终端纺织服装需求来看和涤纶长丝有着相反的趋势，2023年1-5月终端纺织服装内需整体恢复较好，但出口受海外持续加息影响整体偏弱。国家统计局数据显示，2023年1-5月国内服装鞋帽、针、纺织品类累计零售额5619亿元，同比增加14.1%；其中服装类零售额4148亿元，同比增加17.4%。根据海关总署数据显示，2023年1-5月份纺织品服装出口金额在1182亿美元，同比下降5.3%。

　　展望下半年，影响涤纶长丝市场运行的因素将集中在：需求端尤其内需旺季预期兑现情况、供应端存量供应变化、成本端聚酯原料价格变化以及美联储货币政策调整下的能源价格变动等几个方面。

　　成本重心预期先涨后跌

　　下半年来看，美联储加息逐渐进入尾声，加息对于油价的压制作用正在逐步减小，同时7月欧佩克减产和北半球出行需求旺季，预计油价中枢或上移。此外，需求端有旺季和中国需求复苏支撑，而供应端增量却被欧佩克减产抵消，因此下半年石油市场大概率呈现供不应求的状态，油价中枢上移的概率较高。对于PX而言，国内新装置投产基本结束，下半年装置检修计划不多，PX供应端将维持宽松；同时PTA下半年仍有几套新装置投产计划，可能集中在四季度，PX四季度供需基本面可能会好于三季度，但三季度终端旺季预期加持下PTA开工偏高预计PX也难有很显著累库、四季度PTA加工费预期压缩下也要关注负反馈导致PX边际需求减弱。总体而言，预计下半年PTA可能先涨后跌，涤纶长丝价格可能跟随成本走出相似趋势。

　　供需双双回升，涤纶长丝加工费维持低位

　　展望下半年，供应端来看，涤纶长丝仍有4套新装置累计120万吨产能投产，届时预计涤纶长丝产能增速超过8%（有旧装置淘汰），同时截至年中涤纶长丝库存降至中性偏低且维持微利，再者经过去年整年的高库存周期下聚酯工厂库存对开工的边际影响可能逐步减弱，因此预计下半年涤纶长丝开工、产量维持高位。下半年终端需求整体维持中性偏乐观观点，主要依靠内需拉动为主。内需方面，下半年稳经济保民生将是政府工作重心，相应促进消费的利好政策预期，同时金九银十的季节性旺季，因此下半年内需整体好于上半年。而外需方面，涤纶长丝由于印度BIS认证影响需求前置，下半年预计涤纶长丝出口增速回落。终端方面，由于当下海外服装及面料库存仍然是处于高位，海外服装和贸易商依旧是主动去库存为主，在加息周期下海外补库存动力较弱。整体供需来看预计呈现先去库再累库局面，预计价格高点出现在四季度，需求端兑现程度将决定产品价格及利润的高点水平。

　　涤纶长丝价格具有明显的季节性特点，7、8、9月份上涨概率较高

　　由于涤纶长丝终端是传统纺织服装品，季节性需求下导致价格波动也具有一定的周期性特征，具体表现为旺季前夕和初期价格上涨概率较大，国内传统旺季为上半年的3月和4月、下半年的9月和10月，旺季到来前贸易商和终端往往提前备货，因此价格往往在春节后的2月以及8月率先开启，此阶段下游开机负荷也一般伴随明显的翘头规律。同时由于下半年旺季的高需求效应往往高于上半年（秋冬面料比春夏面料对原料涤纶需求量更大），因此一般从近十年的涤纶长丝价格季节性规律也能发现，下半年7月、8月和9月价格绝对水平也相对偏高。与此同时10月-12月伴随涤纶长丝逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率也较大。结合成本端预期、以及下半年产品自身供需，预计今年下半年涤纶长丝市场依然将延续上述季节性波动规律。

　　整体来看，美联储加息速度放缓、主要产油国减产，同时PX下半年供需基本面预计略好于上半年，涤纶长丝原料PTA形成一定支撑。WTI原油大概率震荡在70-80美元/桶之间，有可能阶段性突破价格上限/下限。涤纶长丝下游需求预计回升，主要内需拉动为主，但下半年宽松的供应预计也将对冲需求回升，涤纶长丝利润较上半年难有很显著的修复、且一定程度牵制涤纶长丝价格的上行。综合上述分析，卓创资讯并未延续《2022-2023中国涤纶长丝市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，下半年预测价格高于年度报告中的预测价格，主因是下半年成本端绝对水平可能高于年报中预测。预估下半年涤纶长丝POY主流价格运行区间或在7000-8200元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在8月份，低点或出现在12月份（具体价格预测参考图12）。

　　风险提示：美联储加息步伐延续，全球经济复苏缓慢；原油等原料价格下跌幅度超出预期；地缘风险超预期。

责任编辑：李铁民

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