砂石骨料：矿山向环保、证券智能和大型发展，南矿中高端矿机占比提升。集团进行
在环保不断加强和“绿色矿山”的公司国产发展背景下，新设的报告砂石骨料矿山向智能化和大型化趋势发展，对矿机装备的各项要求也更高，带动上游的中高端矿机装备占比不断提升。
客户资源优质，央企和国企客户为主。砂石骨料矿山在向环保、智能和大型转变的过程中，矿山运营主体也从较小的地方民营企业向大型的央企和地方国企的建筑及建材公司转变。而公司现有客户中，央企和国企占比过半，公司的客户资源顺应了下游砂石骨料行业的发展趋势，未来业绩将显著受益。
金属矿山：国产替代进行中。早年间金属矿山采购的破碎设备以国外品牌为主（筛分设备因技术含量较低，已实现较大程度的国产替代），但近两年在国内经济循环和自主可控的大背景下，开始迅速转变为以国产设备采购为主。公司早期从国外设备的零部件国产替代切入，然后再到破碎设备主机的国产替代。未来金属矿山技改项目向国产设备倾斜将显著带动公司业绩发展。
原材料价格下降，公司成本压力有望缓解。公司直接原材料成本占比较大约80%，其中以钢铁类原材料为主。2021-2022年在钢铁价格和其他电机轴承等零配件价格上涨背景下，公司毛利率下滑明显。
2023年原材料价格较前两年回落明显，预计今年成本压力将缓解。
疫情因素消散，海外业务有望高速增长。海外业务的开展有赖于公司销售、技术人员同客户进行高效沟通，公司需到客户所在地进行现场勘察和设计，客户也会对公司产品和以往项目进行考察参观。
受疫情影响，2020-2022年公司海外市场业务几乎处于停滞状态，2023年起疫情消散，公司海外业务有望实现高速增长。
转型升级，加大后市场业务。矿山多处于偏远地区，设备一旦故障对客户生产影响较大；此外破碎筛分设备工艺复杂，客户对于设备运营和维护等方面较难实现全方面掌握；公司提供全线运维服务能为客户实现降本增效。下游客户对于后市场服务及整线运维的需求逐步较大，公司转型升级，加大后市场服务，抢占市场先机，是公司业绩新的增长点。
募投项目提供产能和技术升级保障。公司募投项目达产后有望将目前产能翻倍，且智能化程度更高，为公司业绩快速发展保驾护航。
其中，高性能智能破碎机关键配套件产业化项目在相关厂区落成之后，将提升生产效率与产品质量，降低运营成本和资源消耗，进一步优化公司生产运作能力，项目建成后能够实现年产4.1万吨破碎筛分设备高性能耐磨件与1.8万吨高性能合金钢铸件。南昌矿机集团股份有限公司智能化改造建设项目将选用智能化设备，通过搭建全方位的信息化系统，对现有厂区进行智能化改造，项目达产后，公司将每年新增1,000台左右的破碎、筛分设备的生产能力。综合科技大楼建设与智能运维平台建设项目将改善公司业务运营和技术研发环境，打造高效的业务运营和管理体系，并扩充核心技术储备，从而保障公司各业务板块的均衡发展。
投资建议：公司作为高端矿机装备制造服务商，拥有以央企和国企为主的优质客户资源，将显著受益砂石骨料矿山大型化和金属矿山装备国产替代的发展趋势。受益原材料价格回落，公司成本压力有望缓解，此外公司海外业务和后市场服务业务也有望快速发展。公司IPO募投项目将在产能和技术升级等方面为公司业务发展保驾护航，公司业绩有望伴随公司业务发展和产能提升而快速发展。预计公司2023-2025年的营收分别为11.21、13.96和17.19亿元，归母净利润分别为1.45、1.80和2.24亿元，对应PE分别为26.53、21.26和17.13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；业务模式创新风险。
(责任编辑：休闲)