能量的月白业复传导一般是能量源从近到远、由强转弱的酒热阶段扩散，而消费复苏的点研递至段酒能量亦是如此传递至市场。

年初，报追作为传统的踪复中间消费旺季叠加防疫政策调整后的首个春节，白酒迎来了复苏的苏能苏进开门红，各区域、量传各场景、入新各价位段都迎来了普涨。月白业复不过随着春节消费场景消失，酒热阶段白酒消费复苏在库存高企、点研递至段酒价格倒挂等问题下不断承压，报追在较长几个月均由韧性最强的踪复中间高端白酒引领复苏。

但近期白酒市场情况悄然发生了改变。苏能苏进从糖酒快讯收集的量传近20份9月热度研报中得知，次高端正走出谷底走上白酒消费复苏的引领者位置，第二季度营收与利润等方面增速提升较快，且在天风证券、华创证券、东吴证券、海通证券等券商公司关于中秋国庆的市场调查中，次高端白酒信心提升明显。

从年初高端白酒独挑大梁到如今次高端白酒两条腿走路，消费复苏的能量正从头部向颈部、腰部传递，这也意味着中国酒业也进入了复苏的新阶段。

复苏的能量 已从高端传递至次高端

“白酒基本面底部已过。”中泰证券认为，进入三季度以来，白酒板块在资本市场食品饮料中表现最好，涨幅高达10.3%。展望2023年全年，随着消费场景修复叠加经济好转，白酒行业将呈现加速恢复趋势，2023年将是酒业复苏的转机之年。

开源证券在研报中指出，2009-2012 年期间，白酒行业普惠式扩容，各个价格带的白酒都有较好表现，但是自2015年开始，白酒消费者群体由过去政务消费引领转变为大众消费、商务消费为主，消费者对品牌、品质更加重视。2015年以来是由高端白酒引领行业结构性增长，消费升级是2015年以来白酒行业增长的主要驱动力，所以酒业复苏快慢关键在于消费复苏的程度。

从消费信心来看，随着经济增速提高以及国家接连出台刺激经济与消费的相关政策，我国消费已走到上行提升阶段消费。据国家统计局数据，2023年上半年社零总额227588亿元，同比增长8.2%，消费信心提升明显。

而从消费场景来看，随着防疫政策的优化让白酒消费场景不在受限，即便二季度以来白酒消费进入淡季，除了挺价及渠道去库存工作的顺利进行外，端午和谢师宴也带来宴席、送礼等部分消费场景的小高潮，也成功带动了白酒消费的显著复苏。

在消费信心与消费场景的带领下，中泰证券认为酒业正走在逃离低谷的路上。数据显示，2023年二季度，白酒板块上市公司实现营业总收入合计834.12亿元，同比增长17.20%，增速环比提升1.81%；而利润方面，二季度归母净利润合计301.28亿元，同比增长19.71%，利润增速环比提升0.59%，从中信建投统计的数据可以看到，酒业复苏的步伐正在加快。

进一步细分来看，高端、次高端、区域酒龙等具有一定竞争优势的白酒品牌复苏更先一步。中信建投研报数据显示，区域龙头、高端、次高端、三四线品牌2023年上半年的收入增速分别为20.69%、16.70%、11.49%、7.70%，而第二季度四者收入的平均增速分别为22.74%、16.95%、21.93%、2.37%。

通过两组数据的差值能够推导出高端、次高端、区域酒龙第二季度增速高于第一季度的结论，其中消费升级主力价位段的次高端白酒增速最快，而二季度消费节点更少更短，由此也能看出当前酒业复苏的能量已经传递至次高端等中间阶段。

进入全面复苏的新阶段

在9月的热点研报中，“次高端”在近20份研报中是颇为亮眼的一个词。

一方面是因为，次高端结束探底开始承担酒业增长引擎。此前，由于供需关系的不同步，加之疫情削弱了消费信心以及限制了消费场景，使得近两年在品牌力与价格力处于中间位置的次高端白酒陷入增长低谷，库存与价格倒挂成为它们的两座大山。

开源证券认为，随着防疫政策优化后消费信心提升与消费场景恢复，加之在商务活动逐步恢复和宴席需求回补以及次高端酒企普遍将库存去化，复苏的能量最终在第二季度后传导到了次高端，中泰证券的数据也证实了次高端白酒已开始承担酒业增长引擎（2023年第二季度增速高达21.93%）。

另一方面则是，在中秋国庆双节的节前备战中，次高端白酒也被渠道寄予厚望。华创证券对安徽和四川市场进行了调研，发现尽管安徽市场次高端需求阶段性承压，但是受益宴席景气，次高端白酒仍能维持较高周转，动销反馈较好，而四川市场次高端销量则环比提升明显。

开源证券也长期看好次高端白酒，认为次高端酒消费升级与经济环境相关性较大，随着中长期经济复苏将将拉动次高端酒价格带上移，大量100-300元消费群体将向上升级至300元以上价格带，进而拉动次高端白酒价格提升。另一方面，经济增长下高端白酒批价将先于次高端白酒提升，随着五粮液和泸州老窖提升至千元价位后，将进一步打开次高端价格上限，为次高端酒价格上移提供良好环境，所以次高端仍是成长潜力最大价格带。

不过国泰君安给出的答案存在些许差异，认为相较于其他价位，次高端放量相对依赖于居民收入改善以及投资端环比提振，其需求提振需要等待经济复苏出现加速等积极信号，而当下商务活动相对低迷，居民收入也仍处修复阶段，所以次高端白酒仍然处于相对调整期，但次高端白酒需求的确有所改善，这是一个积极的信号。

总的来说，中国白酒仍处于由消费升级所引领的行业周期中，而次高端白酒则是消费升级的必经之地，消费复苏的能量传导至次高端白酒则意味着消费升级的命运之轮再次被拨动，酒业复苏进入更广泛增长的新阶段了。

(责任编辑：焦点)