作者：大眼楼管/半隐

　　今年6月底，美凯红星美凯龙家居集团股份有限公司（下文简称“美凯龙”或“公司”）刚刚完成控制权变更，龙第由厦门建发股份有限公司成为新的季度计提减值决控股股东，这次变更在上半年也引起了广泛关注。亏损然而公司在第三季度交出的超亿经营业绩却并不那么乐观，单季度的营业归母净利润为-7.11亿元，降幅达到了342.85%。收入这也使得1-9月份的下滑归母净利润同比转盈为亏，由13.18亿元下降为-5.61亿元，资产增加同比下降142.53%。何解

　　从公司对净利下滑原因的美凯解释来看，可以主要分为两大方面：一方面是龙第业务开展增速缓慢、收入下滑，季度计提减值决影响因素包括商场出租率下滑的亏损同时对合格商户相关费用的减免、委管业务和建造施工项目新增少、超亿去存量慢等；另一方面则是由于各种资产减值准备的计提。

　　公司今年1-9月份实现营业收入为86.75亿元，同比下降17.25%。根据中期报告，公司自营商场和委管商场的平均出租率分别为85.7%和87.7%，均不及90%，较去年同期分别下滑6.4%和2.4%。同时，公司所提出的对部分商户的费用优惠政策目前来看收效有限，后期还需考虑如何平衡出租率和总租金水平的问题。

　　而值得关注的是，在营业收入下降的同时，“三费”销售费用、管理费用和财务费用却反有上升，前三季度分别为11.21亿元、10.52亿元和18.79亿元，分别增长了7.65%、7.80%和6.06%。由于第三季度没有披露费用的相关明细，具体原因还需在年报披露后进一步分析。

　　在三季度整体业务下滑的情况下，11月初公司发布了10月自有商场租赁及管理费收入出现环比下降的提示性公告，该业务收入环比下降1.58%，说明接下来对公司的家居商业服务业务的挑战依然存在。

　　而从计提资产减值准备的角度，公司上半年计提了2.96亿元，而第三季度单季度公司就计提了4.93亿元。具体来看，从第三季度开始，主要新增计提减值的资产科目是，公司开始对经营情况不佳的长期股权投资计提的1.66亿元减值，以及计划清售现有进口高端家具存货而计提的存货跌价准备约0.99亿元。根据资产负债表来看，截至9月30日，长期股权投资的余额为35.05亿元，主要为对合联营企业的投资，后续是否还存在的减值风险还需观察。

　　从资本结构来看，1-9月公司的货币资金余额为36.75亿元，同比下降35.96%；而短期债务和一年内到期的非流动负债余额合计为81.49亿元，较去年同期的下降了14.67亿元。在手的货币资金并不能覆盖估算的短期有息负债，公司的流动性承压。

　　同样值得关注的是，在公司目前自身经营状况并不理想的情况下，仍存在余额较大的对合并报表范围外企业的财务资助。根据10月底的相关公告，截至9月30日，公司对合并报表外单位提供财务资助总余额为25.19亿元，其中逾期未收回的余额为11.58亿元。而针对逾期财务资助累计计提坏账7056.23万元，未逾期部分已累计计提4606.79万元。

　　通过公司去年对监管工作函的回复可以看出，去年同期的资助总余额为27.72亿元，逾期未收回的余额为9.69亿元。在总额下降的情况下，逾期部分却有所提高，同时公司也在不断计提坏账，不免使人担心该部分财务资助的回款压力。

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