(1) 公司营收情况

公司目前已实现38亿元的营收

　　LED芯片端的月产能达到了65搔万片，预计今年中会扩至100~110万片

封装端去年贡献了25亿元的股份跟踪营收，预计有望逐步增长10%左右的深度营收

　　应用端特别是在CUV直显领域进搔行扩产，预计今年营收可达到25~30亿元的报告水平

　　预计2023年至2025年公司仍有望保持20%以上的复合增速，2025年的解读营收可达约270亿元

(2) 公司业务布局与优势

兆驰股份在LED全产业链上有重要布局和优势

在国内LED产业环节中，兆驰股份在上中下游都有重点布局

公司在LED芯片端、兆驰封装端以及应用端都有优势

公司已经形成了完整的股份跟踪两大业务板块，并在海外市场拓展新客户

　　公司具有良好的深度发展前景，并长期看好其在LED和OOD业务上的报告领先地位

2. LED行业的发展趋势和市场前景

LED行业整体处于存量发展阶段，预计今年将有望出现个位数的解读回暖

　　在LED的下游市场中，通用照明占50%，兆驰景观照明占11%，股份跟踪直线照明约占15%至20%，深度背光照明约占7%至10%

今年第一季度照明市场开始复苏，报告但到第二季度持续性增长速度稍有放缓

LED市场将呈现逐步回暖的解读趋势，但同比仍为个位数的正增长

　　高端照明和显示方面预计将保持大约20%的复合增速，显示直线将增长约20%，mini显示将增长40%以上

3. 行业涨价和供给端变化

行业竞争格局逐渐好转，出现了一些涨价现象

技术壁垒相对一般，但近年来设备更新迭代速度放慢，后发优势逐渐减弱

　　先发优势和龙头企业由于规模效应和折旧完毕等原因，显示出更好的成本优势

龙头厂商已经亏损了大半年，一季度行业库存已接近正常水平

　　兆驰股份属于明年整体较为温和复苏的一个子板块，供给端经历了过去几年落后产能逐步出清的过程，产能集中度在逐步提升

4. 价格调整和市场变化

　　LED蓝绿光芯片和外延片的单价从18年的约140元下降到22年的约60元，目前接近企稳状态

在第二季度封装端竞争激烈的情况下，出现了一些涨价情况

　　LED产业链出现了10%至15%的价格调整，预计三季度将有更明显的调整

　　兆驰股份的芯片端约60%用于照明，封装环节也有60%用于照明，这些都有望受益于行业的涨价情况

mini rg直线和SUV封装渗透加速是重要的变化趋势

Q&A Q：公司今年的发展趋势如何？

　　A：我们预计兆驰股份今年的市场搔会有个位数的正增长，整体行业会有复苏的趋势。其中，LED照明和背光在下半年会逐步回暖，显示方面也会有较好的增速。

Q：公司在LED行业有何竞争优势？

　　A：兆驰股份作为行业龙头厂商，具备规模效应和较好的成本优势。此外，在芯片和封装环节，兆驰股份在技术方面也有一些突破和升级，使其具备了先发优势。

Q：LED行业的价格趋势如何？

　　A：LED产业链近期出现了10搔~15%的价格调整幅度，厂商的盈利能力也在逐渐改善。预计在第三季度会有更明显的涨价情况。兆驰股份在照明和封装环节都有望受益于行业的涨价。

Q：迷你LED和SUV封装在LED行业的应用前景如何？

　　A：迷你LED代表了更小间距、更小尺寸的LED芯片，主要应用于户外显示屏、高规格大尺寸屏幕等场景。我们预计这一领域将迎来更加加速的发展，主要原因是技术的突破和产能的提升，行业的降本速度超出预期。

Q：公司的技术方面有何突破？

　　A：兆驰股份在芯片环节采用了倒装的芯片结构，以提高发光效率。此外，兆驰股份在技术层面持续突破，并不断提升产能和良率，降低成本。

Q：公司在封装形式上有哪些新的升级和展望？

　　A：在封装形式上，兆驰股份将采用AMD的4合1封装方式，并向cob封装形式推进和展望。cob封装可以满足芯片面积小、芯片之间点间距小的需求，具有更好的颜色一致性和出光均匀性。

Q：公司在自由b方面有哪些布局和优势？

　　A：兆驰股份通过加快布局自由b，使得自由b的成本可以与smd相仿，并且效果更好。预计cob封装会在p1.0到p1.5的范围内加快渗透，并随着成本的下降，进一步打开市场空间。

Q：公司在mini LED显示和小间距LED方面的布局如何？

　　A：兆驰股份在miniLED显示方面持续降低成本，打开市场空间。在小间距LED方面，预计市场渗透率将持续提升，特别是在p2.5以下的市场渗透率有望从63%提升到70%。兆驰股份预计cob封装方式在p1.6~2.5的小间距市场中也有望逐步渗透。

Q：公司在产业链布局方面有哪些趋势和合作？

　　A：兆驰股份看好产业链的垂直整合趋势，通过上下游的协作提升良率和降低成本。兆驰股份与其他厂商进行战略合作和合资探索，如与汽桥科技、三安等，以及收购华灿光电股份。兆驰股份通过自身技术和自动化的协同，加快布局下游客户并推出产品。

Q：公司在LED背光和LED板块公司方面的发展如何？

　　A：兆驰股份在LED背光领域预计有较高的复合增速，尤其在蜜芽地背光方面预计增速为30~40%。在LED板块公司的技术产能和业绩兑现方面都有加速提升的趋势，兆驰股份在整个产业链的布局有望加快放量。

　　Q：公司目前主要看好产能扩张和结构升级带来的成长，能否提供一些具体的数据支持这个观点？

　　A：目前兆驰半导体在去年有16个亿的营收，3个亿的利润，预计今年能够达到25亿的营收，5个亿以上的利润。

Q：公司在芯片和封装两个领域的布局如何？

　　A：兆驰股份在芯片端主要以照明芯片为主，后续高端照明和miniLED芯片的占比都会持续提升。在封装端，主要以照射光源为主体进行布局，其中照明和显示主要采用SMD技术，背光主要服务于海外市场的高端电视需求。

Q：对于兆驰股份的封装端，预计今年能够实现怎样的增长？

　　A：预计兆驰股份在封装端能够实现温和复苏，利润逐步回暖，预计今年封装端的利润能够达到28~30亿，营收能够达到28~30亿以上。

Q：公司在硬端方面的表现如何？

　　A：兆驰股份在硬端主要以照吃惊险为主，进行C6B技术的布局。预计在传统LED封装提价和miniLED封装降价的情况下，市场市盈率会加速放量。预计兆驰股份在硬端的年产值可以达到30亿元以上。

Q：公司在LED产业方面的发展前景如何？

　　A：兆驰股份在LED芯片扩产以及COD引领行业拓展的情况下，LED产业的营收有望在未来几年达到30%的复合增速，利润贡献也有望从今年的7个亿增长到10个亿以上。预计兆驰股份的市值也有望超过200亿元。

Q：公司在电视代工领域的表现如何？

　　A：兆驰股份在电视代工领域的增速预计会超过行业平均增速。它的市场份额在重新聚焦ODM模式后有望增加，目前已经重新回到行业前三位。整个电视代工市场的份额也有望逐步上行。

Q：对于整机价格和液晶面板价格，预计会有怎样的变化？

　　A：预计液晶面板的价格会上升25%~40%，整机价格会滞后两三个月，预计整机价格会有20%的提升。

　　Q：公司的毛利率会受到面板或整机价格的影响吗？预计今年的毛利率是多少？

　　A：公司的毛利率可能会略微跟面板或者整机的价格呈一个负相关，预计今年的毛利率大概是百分之13左右。

　　Q：公司在今年北美市场的需求情况如何？在北美地区的出货量达到了多少？

　　A：公司在今年北美市场的需求出现了复苏，出货量达到了532万台，其中一季度完成了250万台，二季度完成了280多万台。

Q：公司预计下半年能完成多少台的出货量？全年出货量预计能达到多少？

　　A：预计下半年公司能完成500万台的出货量，全年出货量预计能达到1,000万台以上。

Q：公司在海外市场的布局会持续推进吗？

　　A：预计公司在海外市场的布局，包括美北美以及未来在欧洲、新兴地区，会持续进行推进。

Q：公司在ODM业务方面有哪些优势？未来的增速预计会是多少？

　　A：公司在ODM业务方面有深耕多年的规模优势、成本控制和客户开拓积淀。预计未来在海外电视OEM代工相关的业务板块能够保持15%左右的增速。

Q：公司的估值是多少？对应的市值是多少？

　　A：对于电视相关的业务，我们给予公司11倍的PE估值，对应个110亿左右的市值。对于LE的业务，我们给予公司27倍的PE估值，对应个200亿市值。综合来看，公司总体保守估值能够达到300亿。

Q：公司的业绩是否有超预期的可能性？LED行业的发展前景如何？

　　A：我们认为公司的业绩可能会超出预期，LED行业不论是传统的复苏还是自由b和mini这边的扩产以及市场空间的渗透都有望快速上行。

　　Q：如果市场情绪好的话，公司的估值是否还会提升？

　　A：如果市场情绪好的话，公司的估值还有再度提升的空间，通常LED公司的估值大概在20倍左右的PE水平。

(责任编辑：探索)