美国3月CPI数据超出市场预期。美国其中，降息3月CPI同比上升3.5%，预期环比上升0.4%，存变均比市场预期的美国数据要高。美国3月核心CPI，降息同样呈现出同比与环比超预期增长的预期迹象。这一份CPI数据导致美联储6月降息的存变预期落空了。

　　前几天，美国美国公布3月份非农就业增长数据，降息同样超出市场预期。预期结合3月CPI超预期的存变数据表现，美联储降息周期再次延后，美国2024年美联储降息的降息频率与次数也会有所下降。

　　值得一提的预期是，10年期美债收益率出现了飙升的迹象，并上破了4.5%的水平。这也是继2023年11月以来，10年期美债收益率再次回升至4.5%的位置。

　　超预期的CPI数据，导致美联储降息预期落空。持续飙升的十年期美债收益率，也促使全球资产的风险偏好发生了明显的变化。受此影响，在通胀抬升、降息落空的影响下，美股市场大幅下跌，资金的抛售意愿明显升温。

　　作为全球资产定价之锚，10年期美债收益率的飙升，是一个值得警惕的信号，它的影响不仅仅体现在资本市场上，而且还会影响到全球经济的各个方面。如果10年期美债收益率持续保持在4.5%以上的水平，那么，全球资产价格的估值水分也会被逐渐挤掉，全球资本市场的估值体系将会发生重构的风险。

　　去年10月底，10年期美债收益率触顶回落，并从5.0209跌至3.7833。在此期间，以美股市场为代表的全球股票市场出现了震荡回升的走势，部分股票市场甚至创出了历史新高。在美国 3 月CPI超预期增长的背景下，10年期美债收益率再次突破 4.5 关口。与此同时，欧美股市的估值已经处于历史高位，一旦资金开始获利回吐、股票市场的估值体系开始重构，其背后的调整风险是不可低估的。

　　美联储今年会不会降息？降息多少次？仍然存在不少变数。但是，随着10年期美债收益率重返4.5关口，全球股票市场或步入剧烈震荡阶段，对估值昂贵的资产来说，其估值水分有加速挤压的风险。

　　降息预期发生变数，全球资产的风险偏好也会发生改变。受此影响，对高估值成长股、绩差股或者负债压力高企的企业构成较大的影响。与此同时，现金储备充裕、股息率高企的上市公司，或成为资产避险的主要渠道。

　　伯克希尔·哈撒韦公司的现金储备变化，成为观察美股估值高低的风向指标。截至2023年底，伯克希尔·哈撒韦公司的现金储备约为1676亿美元，其现金储备继续增加。一般来说，当伯克希尔·哈撒韦公司的现金储备持续攀升，且创出历史新高时，往往意味着美股的估值已经不便宜了，市场或存在价格拐点的风险。

　　在美联储降息周期迟迟未能启动的背景下，资金四处寻求有效的避险渠道，除了债券市场外，资金也更偏爱充裕现金储备与巨额股份回购的上市公司，这两个因素被资金视为重要的护城河。

　　在美股市场中，以苹果、谷歌、Meta为代表的科技巨头，目前的估值虽然已经不便宜了。但这些公司拥有非常充裕的现金储备，加上巨额的回购策略，却成为股价“跌不动”的重要支撑因素。

　　从去年四季度的数据分析，苹果、微软、谷歌、亚马逊和Meta，它们的现金储备高达千亿美元。此外，这些上市公司还推出了百亿美元的回购计划，在加息周期背景下，充裕的现金储备与巨额股份回购的策略，更容易吸引避险资金的关注。

　　在A股市场，同样存在一批现金储备充裕，且积极分红、积极回购的上市公司，但是整体占比依然很低。换一种角度思考，如果A股市场有更多上市公司加入到高比例现金分红和积极回购股份的队伍中，那么，A股市场的投资价值也会大幅提升。这一比例越高，越容易成为全球资本青睐的避险港湾。

（文章来源：金融投资报）

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