中泰国际发研报指，买入天伦燃气(01600)2023年中期业绩逊于预期。券商气目上半年股东净利润同比仅上升9.1%至1.8亿元(人民币，聚焦级下同)。中泰至港如扣除其他收益及亏损(包括减值损失)，国际核心利润同比下跌8.0%至2.2亿元，削天期内，伦燃新增城市燃气住宅用户数目同比增加4.4%至138,元重094户，但新增工商业用户数目同比下跌 6.5%至1,申评467户。

该行估计年底前约 80%住宅用户完成顺价工作。买入上半年住宅用户平均零售气价同比上升 0.4%至2.32元/立方米。券商气目在顺价机制改善下，聚焦级综合销气价差同比上升 13.9%至0.41元元/立方米。中泰至港公司维持今年全年0.48-0.50元/立方米的国际销气价差目标。预计 2023-25年公司总毛利率将分别同比上升0.4个、削天0.8个、0.8个百分点至 18.9%、19.7%、20.5%。

基于上述中期业绩及更新后的公司指引，该行分别降低2023-25年股东净利润预测8.9%、13.9%、14.1%。滚动至7.0倍2024年目标市盈率，相应将目标价由7.83港元下调至6.12港元，对应47.1%上升空间。重申“买入”评级。

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