8月18日，月日中金所发布《关于深证100股指期货和股指期权合约及相关规则征求意见稿》，金融预示着新的日报金融衍品上市提上日程。参考中证1000的期货情况，去年6月22日中证1000相关征求意见稿发布，月日7月22日新品种正式尝试，金融间隔一个月时间。日报深证100指数中四成成分股总市值在1000亿元以上，期货市值分布与沪深300类似，月日属于大盘股指数。金融成分股方面，日报除以岭药业、期货华大九天外，月日其余均为为沪深300成分股，金融但与上证50成分股没有重合。该指数行业分布相对比较分散，权重最高的电力设备板块占比18%，其余板块均位于10%以内，电子10.6%，食品饮料10%，医药生物8.5%，计算机7.7%。财务数据方面，深证100指数2022年报ROE在13.5%左右，与沪深300和上证50处于同一水平；但是，其在最近连续4各季度基本保持了15%上下的营收同比增速，远高于沪深300的4%和上证50的2%，成长性在大盘指数中相对出色；因此，目前深证100指数PE约为20倍，明显高于沪深300和上证50的10倍上下；此外，该指数资产负债率近三年稳步小幅下降，2023Q2在75%以下，流动比率稳步上升至1.27，指数层面降杠杆、预防短期风险的能力方面有一定提高。期货合约及交易规则设计方面，基本与现行期货品种一致，期货品种代码IZ，期权品种代码ZO，期货每点对应200元，与沪深300和上证50的每点300元不同。
上周的指数走势来看，Wind全A跌幅2.35%，四大指数跌幅均在2%-3%之间，中证1000跌幅相对较大。基本面来看，目前仍然是政策预期和经济现实的博弈，上周公布的经济数据略显弱势，而政策预期则可能略高于实际情况，导致平衡向空头倾斜。但我们仍然认为，在流动性较为充裕的市场环境下，指数大幅向下突破5月以来形成的震荡中枢的可能性不高，短期还是以把握反弹时机为主，可以关注期权端比例价差等策略。
资金方面，融资余额截止周四过去5日净流出70亿元，除银行外多数板块净流出，其中非银金融、计算机、电子等板块流出幅度居前，为15至20亿元。北向资金上周合计流出约290亿元，其中食品饮料流出超70亿元、电力设备超55亿元、医药生物37亿元、银行27亿元，均为北向持仓权重板块。ETF全市场净申购455亿元，IOPV偏离0.16，均处于历史较高值。
因子方面，大盘关注低估值和单季度业绩超预期等因子，小盘指数中一年动量和股息率等因子表现突出。
国债： 央行降息推动国债期货上涨
1、债市表现：本周央行意外降息推动国债收益率快速下行，同时7月经济数据整体偏弱，全周国债期货偏强运行，因央行降息为非对称降息，OMO利率下调10BP而MLF利率下调15BP，导致短端收益率下行幅度不及长端。全周来看，二年期国债收益率下行2.94BP至2.12%，十年期国债收益率下行7.42BP至2.56%。国债期货整体上涨，截至8月18日收盘，TS2309、TF2309、 T2309 、TL2309周环比分别上涨0.08%、0.27%、0.45%、1.22%。美债方面，美联储7月会议纪要偏鹰，同时美债发行继续放量推动美债收益率上行。截至8月18日收盘，10年期美债收益率周环比上行10BP至4.26%，2年期美债上行3BP至4.92%，10-2年利差-66BP。10年期中美利差-170BP，周环比倒挂幅度扩大17BP。
2、政策动态：8月15日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元MLF操作，充分满足了金融机构需求，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.9%下调至1.8%。在6月降息后8月再次降息，降息时点超预期。同时非对称降息体现出当前流动性充裕但实体融资需求偏弱的情况下，央行有意引导实体融资成本的下降。央行操作方面，周一至周五央行分别开展了60亿元、2040亿元、2990亿元、1680亿元和980亿元逆回购操作，逆回购累计净投放7570亿元。此外周二有4000亿元MLF到期，当天央行投放MLF4010亿元。下周有7750亿元逆回购到期。受税期影响流动性边际收紧，本周DR007运行在1.82-1.92%的区间，DR007利率均值周环比上行14BP至1.88%。
3、债券供给：本周政府债发行4123亿元，净发行2685亿元，其中国债净发行1804亿元，地方债净发行881亿元。下周政府债计划发行7050亿元，预计净发行4231亿元。本周新增专项债494亿元，下周计划发行1658亿元，累计发行28823亿元，发行进度75.8%。
4、策略观点：央行的非对称式意外降息推动国债收益率呈现牛平走势。国债期货的角度来看，当前国债期货基差处于同期低位，跨期价差持续回落，反应出债市情绪较为积极。短期在宽货币继续发力的情况下，国债期货有望延续偏强运行态势。
宏观： 地产政策加码
从季节性来看，进入7月高温多雨，7月是投资淡季，也是消费淡季，7月的社融信贷也处于全年较低的水平。从季调以后的环比数据来看，固定资产投资完成额环比减少0.02%，工业增加值环比增长0.01%，社会消费品零售总额环比减少0.06%，即除去季节性来看，7月的经济数据偏弱。政策上对经济形势有预判，7月政治局会议总体基调上强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”。
7月地产销售和投资止跌，地产端政策基调是防风险。需求端，南京、郑州、合肥推出的具体政策均体现出救市的意图；7月28日，住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。8月18日，人民银行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，提及调整优化房地产信贷政策，要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。房地产目前围绕化解风险积极出台政策，预期改变根本的环境可能还不现实。
供给端，8月3日，央行党委书记、行长潘功胜主持召开民企座谈会，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，可以看出信贷支持方面，特别是满足民营房地产企业合理融资需求方面，是积极的态度。对于头部房企出现的兑付危机，可能会推动化解风险、保交付政策的加码。
基建和制造业投资增速均有所下滑，7月企业中长期贷款少增747亿元，是年内首次同比少增，企业中长期贷款通常用于基建、制造业投资、地产投资，需要专项债拉动配套投资。7 月专项债发行再次放缓，单月合计仅发行1962亿元，相应企业中长期贷款有所降温。考虑到年内仍有 1.3万亿元额度待发行，2023 年新增专项债需于 9月底前发行完毕，8-9 月或迎专项债年内发行高峰，对相应的企业中长期贷款有所拉动，基建、制造业投资以及地产投资的资金状况可能有所改善。
下周关注：中国LPR报价（周一）和杰克逊霍尔全球央行年会（周四）
贵金属：震荡走弱
1、本周伦敦现货黄金震荡走弱，价格较上周下跌1.26%至1888.9美元/盎司；现货白银震荡偏弱，较上周下跌0.26%至22.735美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓10.92吨至1513.14吨，上周统计减仓7.16吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓34.8吨至23252.49吨，上周统计增仓100.98吨。截止8月15日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增加5852张至433611张；非商业持仓净多数据较上次统计减仓21849张至121136张；Comex库存方面，截止8月4日黄金库存减少9.74吨至678.02吨；白银库存减仓28.02吨至8699.56吨。
2、数据方面，美联储调查显示，美国消费者在7月的一年期短期通胀预期由3.8%下降至3.5%，创2021年4月以来新低，为连续第四个月下降。消费者对三年期和五年期的通胀预期也下降，均由3%下降至2.9%。结合此前公布的CPI和核心CPI回升幅度低于预期，降低了9月暂停加息的概率，理论上金融市场表现应偏乐观，但实际上市场仍偏向于调整，可以看出黄金市场看多情绪继续转弱。事件方面，近期公布的美联储7月会议纪要显示，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需进一步加息；多人认为即使降息时也未必停止缩表；几乎所有决策者认为7月适合加息25个基点，两人支持保持利率不变。这也就意味着紧缩仍是美联储当前货币政策基调，降息周期何时开启仍不明朗。另外，市场仍聚焦美超额发债情况，也要考虑是否再次出现了抛黄金去购美债的情况，近期黄金ETF持仓接连出现下降。。
3、我认为当前金价回落有两大因素推动，一是在于美联储真正从紧缩的货币政策转向宽松的货币政策时间节点并不确定，9月美联储议息会议上暂停加息概率高，11月或12月暂停加息概率仅60%左右，这种不确定性制约着金价走势；二是在于美国财政部三四季度的超规模发债情况，超量发债无疑会向市场抽取流动性，而黄金是一种具有货币属性且变现能力较强的商品，市场潜在存在着卖黄金换美元购美债的动作，近期全球主要的黄金ETF多出现连续减仓的动作，同样也会带动金价市场情绪偏弱。因此短期要关注这两个因素带动的市场情绪如何演变，从comex市场资金层面也可以看出来黄金市场看多情绪正持续减弱。
责任编辑：李铁民
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