陈建军表示，宴创看好三四季度消费的金合金陈建军短期行情，一是信基消费行情上半年的回调进入了超跌状态，基本面和股价现在形成了背离；二是地产政策积极推进，为经济复苏的持续性增加信心，而进入明年，大部分消费板块可能进入去化尾声，预计在业绩上有较好的增长潜力。她更看好旅游、白酒、医美、宠物、出口链等的投资机会。
1．年内大消费板块出现调整的主要原因是什么？
陈建军：大消费板块调整的主要原因有两方面，一是去年对疫情政策调整后的复苏过度乐观，导致去年底有一波领先基本面的涨幅，在春节时到达热情顶点。二是进入二季度，相比一季度，终端数据环比有所下滑，终端复苏不如去年底过度乐观的预期。虽然调整，但也有板块表现靓丽，比如黄金珠宝、服装、家电，以及个别业绩出众的白酒。
2．年内白酒股一度面临较大幅度回调，近日随着“酱香拿铁”火出圈，白酒行业的投资价值再次被市场热议。对后续白酒板块怎么看？
陈建军：白酒的回调和整个消费板块回调的主要原因一致，即去年底过分乐观，但复苏是偏弱的。当然，整个白酒行业业绩韧性非常好，股价的回调，我们也可以理解为需要更多的时间来消化过去几年累计的高估值，当前又到了非常合理甚至低估的阶段。
“酱香拿铁”火出圈，更多是知名咖啡企业一次高超的营销活动，对酱香酒乃至整个白酒短期业绩贡献几乎可以忽略不计。白酒板块的走势还得看终端动销情况，迫在眉睫的一个大考就是中秋国庆节的动销，如果非常冷淡，“酱香拿铁”再出圈也难提振股价。但我们认为中秋国庆节白酒动销超预期的概率较大，这是我们当前对白酒行业积极乐观的主要原因。
3．随着上半年旅游、出行相关行业明显复苏，属于大消费板块的上市公司上半年业绩显著增长。您认为，下半年大消费修复行情是否可期？
陈建军：从国内游看，我个人认为终端消费复苏是符合预期的，之所以大家总说不及预期，是去年底过分乐观了。我们可以真切看到很多一线景区游客和收入已经超2019年同期，演唱会门票秒光、电影票房超预期、出现了淄博烧烤、贵州村超等现象级自发的大众消费，我们不能因为股价表现不好，就否认消费的真实复苏。下半年乃至明年，我们对消费的复苏表示积极乐观。
4．当前大消费板块的估值水平如何？消费板块未来是否还有成长的空间？
陈建军：从二级市场看，上半年的持续调整，直到现在依然低迷，我们认为消费板块估值进入到非常合理的位置，当下要做的工作是仔细甄别下半年乃至明年还能持续的行业和个股，积极布局。
今年是消费板块各行业积极去化的一年，去化完后会产生新一轮的增长机会，这就是未来消费板块的空间，当下我们一点不悲观。
5．从行业来看，大消费是过去十年间“金九银十”行情的主力。随着传统消费旺季来临，您认为大消费板块哪些细分赛道值得关注？后续哪些行业有望率先迎来反弹复苏的机遇？
陈建军：我个人对“金九银十”这种经验值保持非常谨慎的态度，经验值的失灵对投资的伤害是巨大的。不过，站在当下，我看好三四季度消费的短期行情，也许只是在时间上和“金九银十”吻合了，但不代表是因为“金九银十”才看好消费，而是基于一下两方面：一是上半年的回调进入了超跌状态，而终端的复苏是符合正常预期的，基本面和股价现在形成了背离；二是地产政策积极推进，为经济复苏的持续性增加信心，而进入明年，大部分消费板块可能进入去化尾声，预计在业绩上有较好的增长潜力。我们看好旅游、白酒、医美、宠物、出口链等的投资机会。
6．有人认为，消费复苏依然不均衡、不充分。后续还有哪些风险点需要关注？
陈建军：消费复苏的确很不均衡，当前消费最高端和大众消费（即具有刚性需求的消费）相对更好，复苏最不及预期的是中档消费，所以中档消费比如中高端化妆品、次高端白酒、高客单价的旅游路线等表现相对不好。
但二级市场是相对有效的，股价体现了各细分板块的基本面。站在当前往后看，我们认为复苏只有快慢，方向不改，所以今年复苏不及预期的板块，明年存在低基数效应；同时股价也在较低位置，所以当前值得适当布局，而基本面反映比较充分的刚性需求消费板块，可以适当减仓。
责任编辑：常靖蕾
(责任编辑：综合)