研究助理   胡雪沁

　　本报告完成时间  | 2023年9月20日

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　　芬林集团在芬兰凯米的厂投产后全新生物制品厂在成功进行试运行后，已于9月20日星期三按计划全面开机并投入生产。市谨慎乐每年将生产150万吨针叶木浆和阔叶木浆，纸浆专题产能为62万吨的厂投产后旧木浆厂已安全停产关闭。

　　芬宝Kemi的市谨慎乐投产与围着市场的扩产预期落地，但是纸浆专题短期内对于谨慎乐观的现状影响较小。

　　主要的厂投产后原因是时间差。芬宝Kemi浆厂的市谨慎乐满产情况下将为市场带来80万吨漂针浆的增量。奥胡斯港到我国一般需要40天左右的航程，因此投产暂时影响不到十一备货。

　　其次是世界纸浆主动去库存的结果。世界范围内纸浆库存经过从6月开始的主动去库后，世界漂针浆库存天数下降到月47天，接近45天一般意义上认为的合理库存。东南亚漂针浆库存天数和世界漂阔浆库存天数也基本符合趋势。欧洲纸浆港口库存7月底环比去库30万吨。国内的纸浆渠道库存经过8月中旬的小幅补库后也基本维持在正常水平。下游纸企库存基本正常，白板纸经过涨价去库存，年初的高库存水平下降幅度较大。

　　第三是消费预期的回暖。主动去库的之后补库需求主导目前的供需格局。短期看存在消费稍微回暖的可能性，这个部分的增长可能来自于十一的节庆驱动。尽管现在不太可能一家家去统计，但是现在现在现货市场上可以观测到1）阔叶浆出货顺畅；漂针浆漂阔浆短期内的消耗比例基本稳定，阔叶浆出货顺畅意味着纸制品市场的补货需求。2）文化纸等涨价，但是开工同期没有明显下降。3）瓦楞原纸、废黄板纸价格上涨。瓦楞原纸主要的用途是消费品的包装，瓦楞原纸产业链的价格上涨意味着消费品有新订单。4）APP印尼相思阔叶浆价格调涨50美元/吨。其中，中国市场价格为600美元/吨，其他市场价格也对应调涨。即刻生效。5）亚太森博宣布已经完成9月份接单，宣布封盘。这些数据意味着消费近期的回暖是大概率的事情。但是目前还未出现大幅度补库的迹象，因此可能是相对谨慎的乐观。

　　节庆消费和仓单黑箱仍然是不确定因素。

　　09合约进入交割的仓单约15.6万吨， 相对于50万吨的期货仓单量和之前进入交割的合约，09合约的参与交割量提升了交割预期。由于仓单规则限制，2022年注册的仓单需要在2023年12月之前注销，这是目前2312合约和2401合约之间相对于其他合约较高价差的主要原因。09合约的今年最后一个主力合约，因此09合约的确存在交割老仓单的动力，导致01合约的仓单供应收紧的预期。新增的美森和泰格骏颂是否有可能在1月入库也可能影响未来2401合约的走势。新的交割品牌拓展了可交割范围，新的入库量可能会直接影响老仓单注销后的仓单压力。需要关注新入库和老仓单注销之间的差距。

　　从今年五一消费情况看，节假日对于消费促进仍然存在，持续时间基本到假期结束。但是十一过后一般还会有教材招标和电商的促销活动，因此十一的热度是否能延续，今年是否会有大规模的促销仍有待观察。

　　研究员：吴新扬

　　期货交易咨询从业信息：Z0015926

　　研究助理：胡雪沁

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责任编辑：李铁民

(责任编辑：时尚)