泓观卓见 

　　投资要点

　　Summary

　　美国三季度GDP季环比折年率上修至5%以上，兴证市场降息预期为何却进一步加深？欧元区通胀持续大幅回落，宏观后续货币政策怎么看？我们对海外主要央行的全球强化货币政策动态解读如下：

美国：联储常任票委沃勒鸽派发言叠加褐皮书显示经济放缓迹象，市场对联储的央行预期降息预期强化，未来关注12月8日非农就业数据与12月12日CPI数据对联储政策决策及市场的追踪可能影响。

欧元区：欧元区通胀继续回落，市场11月调和CPI同比初值较前值下降0.5个百分点至2.4%，降息食品、兴证能源、宏观核心商品和服务分项同比增速均下降。全球强化市场降息预期加深，央行预期但欧央行行长拉加德等官员对货币政策措辞较谨慎。追踪

日本：日本央行行长植田和男提醒工资和通胀增长趋势的市场不确定性，认为还不能确信通胀将持续稳定地实现2%的降息通胀目标，日央行仍处在对工资和物价趋势的兴证观察期中。

　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

　　正文

　　Evidence&Analysis

　　本期全球央行重点数据更新

　　美国：联储常任票委沃勒鸽派发言叠加褐皮书显示经济放缓迹象，降息预期强化。

常任票委意外放鸽，市场降息预期上冲。11月28日，联储常任票委沃勒在参与活动时表示，“若通胀在未来3-5个月继续缓解，可能会看到开始降息的时点”，引发市场降息预期大幅提高。尽管同日发言的联储官员鲍曼和古尔斯比对通胀和货币政策的看法都偏向于谨慎，但未能阻止市场对降息预期的强化。

褐皮书显示经济降温，再次强化降息预期。11月29日，美国发布三季度GDP修正值与经济状况褐皮书，三季度实际GDP季环比折年率较初值上修0.3个百分点至5.2%，为2022年以来的最高值。然而，三季度PCE物价指数季环比折年率自2.9%下修至2.8%，核心PCE自2.4%下修至2.3%，显示通胀进一步放缓；褐皮书表明经济有所放缓、劳动力需求持续软化，也再次助推了市场降息预期的拉升，CME Fedwatch显示市场一度预期联储在2024年3月就开始降息。

鲍威尔发言中仍开放加息可能性，但降息预期未缓和，美债利率下探。12月1日鲍威尔发言称“若合适则会进一步收紧货币政策”，但此前抢跑联储指引的降息预期并未回调，10年期美债收益率下行，跌破4.2%。

　　实际上，在本轮加息周期的后半程，市场对于联储货币政策转向宽松的预期持续“抢跑”联储官员点阵图的指引；但是，在联储的鹰派管理和美国经济韧性的支撑下，市场的预期也逐步向联储鹰派靠拢，市场预期2023年12月政策利率在5.25%及以上的概率自6月以来不断上修。展望看，劳动力供给改善依然偏慢、能源对通胀的拖累或将减弱，美国通胀回落进入深水区，联储货币政策的决策可能依然偏向谨慎（详参2024年报《瓶颈期下的再平衡》）。那么对于市场来说，在联储释放明确的降息信号之前，经济数据若与预期产生背离，或仍将对资产价格造成扰动。12月FOMC会议前，仍需关注12月8日非农就业、12月12日CPI数据对联储政策决策的可能影响以及对市场的扰动。

　　欧元区：CPI分项全面回落，降息预期加深。欧元区11月调和CPI同比初值较前月下降0.5个百分点至2.4%，食品、能源、核心商品和服务分项同比增速均有回落。数据发布后，市场降息预期加深，甚至产生了2024年单次会议降息超过25bp的预期。然而，11月欧元区服务通胀同比仍在4%的高位，出于工资增长的不确定性和对服务通胀粘性的担忧，欧央行行长拉加德等官员对货币政策措辞较谨慎，认为中期前景不确定性高，货币政策仍需要在必要的时间内保持紧缩。

　　日本：日央行行长植田和男提醒工资通胀不确定性。11月27日，日本央行行长植田和男表示在工资和通胀方面看到了一些积极的迹象，但工资和通胀的回升趋势是否会加强则存在很大不确定性，日央行还不能确信通胀将持续稳定地实现其2%的通胀目标。尽管日本CPI同比10月上行0.3个百分点至3.3%，但上行拉动力主要来自生鲜食品与核心商品，与工资最相关的服务通胀同比增速则有所回落，日央行仍处在对工资和物价趋势的观察期中。

　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

责任编辑：郭建

(责任编辑：休闲)