截止9月22日收盘，上涨COMEX黄金12月合约亚市收盘于1944.9美元/盎司，冲击储加涨幅0.27%，美联面临成交135193手，息贵持仓376009手；COMEX白银12月合约亚市收盘于23.82美元/盎司，金属涨幅0.56%，调整成交51520手，压力持仓113920手。上涨

　　国际衍生品智库分析师认为，冲击储加上周美联储在利率决议会议中释放鹰派指引，美联面临扭转了市场此前关于联储货币政策进入平息周期的息贵预期，打开了美国利率进一步上行的金属空间，美债名义利率突破2007年以来新高，调整美元指数涨至年内震荡区间上沿，压力周涨幅0.25%，上涨贵金属价格剧烈波动，CMX黄金价格冲高回落，跌至1950美元/盎司下方运行，周跌幅0.04%，CMX白银价格利空落地后止跌反弹，周涨幅2.21%。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓增加1.13万手至13.5万手，多空持仓强弱比反弹4.9%至65.8%水平，CMX白银投机净多头持仓减少0.28万手至1.52万手，多空持仓强弱比下降4.2%至35.8%，对冲基金等投机多头处于观望态势，表明市场在美债利率新高之后对贵金属后市相对偏谨慎。

　　短期来看，在能源价格持续上涨的背景下，美联储释放鹰派信号抑制通胀预期的抬升，就业市场在6-7月加速趋冷后8月迎来一些反复，叠加欧元区经济在能源价格冲击下有望进入衰退，驱动美元指数持续上涨，综合推动美债利率创出本轮加息周期以来新高（4.44%），美十债隐含通胀预期上涨2bp至2.37%，实际利率迅速突破2%至最高2.11%，给贵金属价格带来短期调整压力。根据芝商所CME FedWatch工具显示，市场对11月、12月和1月再加息一次的概率维持在30%-40%区间，预期最早于2024年5月和6月开始降息，并且2024年降息的次数减半至两次，2025年和更长期的利率预期均抬升，表明市场对于未来美联储加息路径仍有诸多不确定性，加息时点和次数取决于能源价格涨幅和实际通胀反弹力度。关注本周即将公布的美国8月PCE物价指数、个人消费支出和收入增速，若消费支出超预期韧性，或令市场进一步强化再加息一次的预期。

　　中期来看，当前美国利率已经处于非常高的水平，并且美债长短端价差深度倒挂维持较长时间，给利率敏感部门制造业、房地产等已经带来显著冲击，对于利率相对不敏感的部门来说，当前正处于存量债务到期的关口，新的融资成本飙升必然带来融资主体行为的变化，这一影响通常滞后几个月后再发酵，因此，我们判断在高利率的冲击下美国经济难以实现软着陆，经济衰退只会迟到但不会缺席，而在经济衰退前夕，名义利率下降幅度会远远快于通胀预期下行速度，实际利率的大幅回落将驱动贵金属价格迎来最后的疯狂上涨。综合来看，我们对于贵金属走势短期相对偏悲观，但中长期我们仍然维持高度乐观，短期在实际利率趋势上行的驱动下，CMX黄金价格有望回调至1750-1850美元/盎司区间，白银因工业需求旺盛，库存降至中性水平，且累计涨幅不大，预计价格调整空间相对较小，CMX白银价格可调整至20.5-21.5美元/盎司区间布局中长线做多机会。 

　　国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格长期看多，中短期高位宽幅震荡，建议反弹短空，COMEX白银价格长期看多，中短期走势震荡，建议在22美元/盎司以下做多，或关注空金/银比套利机会。

责任编辑：张靖笛

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