金山办公(688111)
投资要点
事件：公司发布2023H1业绩报告，评级2023H1实现收入21.72亿元，华金同比增长21.25%；实现归母净利润5.99亿元，证券同比增长15.32%；实现扣非净利润5.76亿元，金山同比增长39.88%。买入单季度来看，评级2023Q2公司实现收入11.21亿元，华金同比增长21.37%；实现归母净利润3.32亿元，证券同比增长23.46%；实现扣非净利润3.26亿元，金山同比增长54.72%。买入
上半年个人订阅及机构订阅业务保持快速增长。评级分业务来看：个人办公服务订阅业务收入12.52亿元，同比增长33.24%；机构订阅及服务业务收入4.18亿元，同比增长40.38%；机构授权业务收入3.61亿元，同比减少13.96%；互联网广告及其他业务收入1.41亿元，同比增长4.94%。公司上半年订阅业务总体实现收入16.70亿元，同比增长35%，收入占比77%，同比提升8个百分点。同时，上半年公司累计年度付费个人用户数持续增长，达3324万，同比增长16.36%。
WPS AI将重塑国内办公软件的形态与功能，有望下半年实现全面商业化。上半年公司发布了基于大语言模型的智能办公助手WPS AI，目前WPS AI能够实现包括内容生成、多轮对话、内容优化等多种功能，大模型能力由国内合作伙伴MiniMax提供。长期来看，WPS AI有望进化成为类似Microsoft365Copilot的产品。目前公司将AI战略方向锚定为AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个领域，WPS AI作为协同办公赛道的类ChatGPT式应用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，能够解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题，加速办公软件从“效率工具”到“生产工具”的变革。
投资建议：公司作为办公软件龙头厂商，未来将在AI大模型的赋能下实现价值量的提升，增厚公司业绩。预计公司23-25年实现收入分别为48.56/65.63/89.39亿元，实现归母净利润13.96/18.60/24.86亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：业务拓展不及预期；下游客户需求不及预期；技术发展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.16亿，根据现价换算的预测PE为120.98。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为508.99。
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