集成电路设备快速放量，证券收入端延续稳健增长

　　2023H1 公司实现营业收入 84.27 亿元，北方报点同比+55%，华创合预落于业绩预告中

　　位区间（78.20-89.50 亿元，年中同比+44%-64%）；其中 Q2 营业收入为 45.55 亿

　　元，评业同比+38%。绩符细分产品结构来看：1）电子工艺装备：2023H1 实现收入

　　73.49 亿元，期新签订同比+79%，续高收入占比为 87.21%，速增同比+11.90pct。东吴单延我们推测集

成电路设备为公司电子工艺装备收入主要构成，证券主要系刻蚀机、北方报点PVD、华创合预

　　CVD、年中立式炉、清洗机、ALD 等设备市场导入节奏进一步加快，在集成电

　　路领域主流生产线实现批量销售。2）电子元器件：2023H1 实现收入 10.59

　　亿元，同比-21%，收入占比为 12.57%，同比-11.94pct，短期承压。截至

　　2023H1 末，公司存货和合同负债分别为 167.28 和 85.86 亿元，分别同比

　　+56%和+51%，分别较 2022 年末+28%和+19%，均反映出公司新签订单

旺盛，我们判断集成电路设备仍为主要增长点，同时光伏设备也在快速放

　　量。随着在手订单陆续交付、确认收入，公司收入端有望延续高速增长。

? 收入结构改变致使毛利率有所下滑，规模效应驱动净利率快速提升

　　2023H1 公司归母净利润为 17.99 亿元，同比+138%，落于业绩预告中

　　位区间（16.70-19.30 亿元）；实现扣非归母净利润 16.09 亿元，同比+149%，

　　落于业绩预告中位区间（14.90-17.20 亿元）。2023H1 销售净利率为 22.05%，

　　同比+5.99pct。1）毛利端：2023H1 销售毛利率为 42.37%，同比-4.01pct，

　　其中电子工艺设备和电子元器件毛利率分别为 38.37%和 70.16%，分别同

　　比+1.92pct 和-6.53pct。2023H1 电子元器件业务毛利率下滑和收入占比下

　　降，是销售毛利率同比下降的主要原因。2）费用端：2023H1 期间费用率

　　为 21.96%，同比-7.37pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比1.14、-1.53、-4.98、+0.28pct，规模效应显现，是净利率提升核心驱动力。

? 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮

1）刻蚀设备：面向 12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现

　　硅、金属、介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破 PVD、CVD 和

　　ALD 等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为

　　国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉装备：中温氧化/退火炉、高温氧

化/退火炉、低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成

　　为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延装备：覆盖 SiC

　　外延炉、硅基 GaN 外延炉、6/8 寸多片硅外延炉等 20 余款量产设备。5）

　　清洗装备：单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺，是国内主流厂商后道制

　　程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。

? 盈利预测与投资评级：综合考虑到公司电子元器件业务发展趋势和费用

　　率下降，我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测分别为 35.70、47.22

　　和 60.81 亿元（原值 35.43、47.59 和 61.71 亿元），当前市值对应动态 PE

　　分别为 39、29 和 23 倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。

　　? 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。

(责任编辑：百科)