2023年8月29日公司披露半年报，国金股份2023年上半年实现营业收入12.6亿元，证券主业助力同比减少9.9%，新化归母净利润1.4亿元，短期同比减少28.2%；其中2季度单季度实现营业收入5.95亿元，承压成长同比下降13%，锂电环比下降10%，回收归母净利润5960万元，国金股份同比下降35%，证券主业助力环比下降24%。新化

经营分析

　　传统业务产品价格回落，短期业绩阶段性承压。承压成长公司核心产品脂肪下游主要为农药、锂电医药行业，回收上半年受下游需求不振影响销量虽有小幅增加但销售单价下降，国金股份有机溶剂系列产品价格同样震荡向下，上半年公司脂肪胺、有机溶剂、香精香料的销售均价分别为12274、7782、35168元/吨，同比变化分别为-15.3%、-4.1%、0.3%。随着产品价格的下跌，公司盈利能力也开始承压，整体毛利率从1季度的24.8%下滑至2季度的22.7%。

　　携手海创循环签署再生能源合作框架协议，锂电回收业务继续延伸。公司过去涉及到的锂电行业相关业务主要是萃取提锂服务，在工艺技术方面和锂电回收有一定的协同性，近几年通过不断优化萃取提锂技术，提高了锂的整体回收率，依托技术优势快速抢占先机。在盐湖提锂领域，公司与盐湖股份、蓝科锂业三方签订了沉锂母液高效分离（萃取法）工业化试验项目，该项目已于7月初顺利投产。在锂电回收领域，公司与吉利旗下的耀宁科技达成合作协议，双方共同出资建设一期1万吨/年废旧锂回收生产线；公司与格林美签订产品销售合同，萃取剂成功应用于格林美公司电池回收生产线。此外，8月9日公司与中国海螺创业旗下

　　成功签署再生能源合作框架协议，并且明确了废旧锂电池回收项目计划，通过多方合作公司有望在锂电回收领域实现快速成长。

盈利预测、估值与评级

　　公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料业务绑定海外巨头，主营业务虽然短期承压但整体稳定性相对较好，锂电回收业务板块长期成长可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.04亿元、3.84亿元、4.46亿元，当前市值对应PE估值分别为20.02/15.81/13.63倍，维持“买入”评级。

风险提示

　　新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；锂电回收项目进展不及预期；人民币汇率波动。

(责任编辑：焦点)