这几年宏观经济转型升级的房地过程中，传统经济投资需求持续下滑，产投并带动宏观经济总需求增速下降，资指转但是标好高科技等新兴经济也在萌芽中，国民经济内部冷热交替的房地现象较为明显。这期间全球经济也受到需求衰退和债务杠杆压力的产投严重冲击，在转型中托底经济，资指转防止经济总需求崩溃式下滑的标好必要性很高，而房地产投资增速回升在近三年中尤为重要。房地地产投资的产投托底必不可少，但是资指转对经济系统性风险方面也存在隐患。

　　6月14日，标好统计局公布了5月经济数据：5月工业增加值增速6.8%，房地工业生产稳中有降；1—5月固定资产投资增速6.1%，产投持续下滑；5月社消零售名义、资指转实际增速8.5%、6.8%，均创下2004年以来新低，而限额以上零售增速也创下11年以来的新低。消费增速创新低，主要源于过去两年居民大幅举债购房，2016年居民部门新增贷款从2015年的3.9万亿大幅上升至6.3万亿，2017年继续上升至7.1万亿，而房贷/收入则高达90%，其结果是购买力被严重透支，不仅令必需消费增速再度全线下滑，汽车增速也大跌转负，石油及制品基本持平，唯有地产相关消费出现改善。

　　1—5月制造业投资增速回升至5.2%，但依然偏低。去年工业利润大幅改善，令今年以来制造业投资增速止跌企稳，民间投资也有所回升。但在企业融资增速下滑背景下，制造业投资增速回升力度依然偏弱。1-5月基建投资增速降至5%，其中5月增速下跌转负至-1.2%。1-5月房地产投资增速10.2%，基本持平，其中5月增速略降至9.9%。今年以来，房地产投资持续高增长，成为投资的中流砥柱。

　　今年房地产投资存在超预期的可能性。5月房地产投资增速保持平稳，为10.2%，较上期仅回落0.1个百分点。并且，5月房地产投资领先指标全面好转，商品房销售面积反弹1.6个百分点至2.9%，销售额面积反弹2.8个百分点至11.8%。受此影响，地产投资增速反弹3个百分点至5.1%，新开工面积反弹3.5个百分点至10.8%，达到1年以来的最高水平，土地购置面积回升至2.1%，今年以来增速首度转正。短期内，地产投资将继续保持较快增长。

　　广义信用供应的收缩和民企违约率的上升导致房地产企业的融资环境急剧恶化，而房企又普遍债务率居高不下，但实际上地产投资到位资金增速仍在回升，主要受到房地产销售强劲增长的支撑，那么房地产投资增速会继续保持高位。地方政府的土地出让金收入持续高增长，对缓解地方政府和国企债务意义重大。 (作者单位：恒泰证券)

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