中评社北京1月12日电／据大公报报导，实话世经“假令风歇时下来，美最犹能簸却沧溟水。快今”美国联储局去年12月议息会议如期加息0.5厘。年中美联储主席鲍威尔当时指出，陷衰尽管整体通胀和房租价格或将趋势性下行，实话世经但劳动供需不平衡仍然显着，美最核心服务业和广泛的快今通胀压力仍强。这反映出，年中短期通胀回落不足以影响美联储中长期持续加息的陷衰立场。另一方面，实话世经美联储进一步解释了减缓加息节奏的美最主要原因。考虑到累计加息和货币收紧对经济活动的快今时滞效应，放缓加息节奏有助于防止居民支出和经济生产活动快速滑落。年中为了更好的陷衰平衡通胀压力和经济增长，未来美联储加息进程将呈现“步幅减小、周期拉长、终点更高”的特点。　　尽管美国通胀率连续回落，但鲍威尔在议息会议上仍然谨慎表示，通胀回归至目标区间还有很长的路要走。一方面，中国防疫政策优化可能会推升全球商品通胀；另一方面，美国服务类通胀黏性在劳动供需不平衡的影响下仍然较强。笔者认为，美联储未来将进一步淡化房租通胀和耐用品通胀，转而集中针对服务类通胀的变化。服务类通胀的变化实质由劳动力市场供需决定。从当前就业市场来看，目前美国劳动力市场供需仍不平衡。　　造成美国劳动缺口长期存在的原因包括：一是疫情导致医药行业基础服务人员存在较大缺口；二是疫情造成了超过300万美国人选择永久性提前退出劳动市场；三是美国移民政策造成消费类服务行业面临服务人员短缺；四是育儿护理成本抬升导致部分女性选择辞职。在这种情况下，即便加息抑制整体消费放缓，供应链瓶颈加速恢复，服务类通胀在“工资价格”螺旋支援下仍将处于高位。　　关于“工资价格”螺旋何时回落。根据1970年以来七次经济衰退的资料来看，服务类通胀的黏性将持续至经济衰退结束前后才会显着减弱。这意味着“工资价格”螺旋对通胀的支援将伴随总需求衰退而下滑。从我们对美国经济衰退的预测模型来看，美国出现经济衰退最快是在2023年第二至三季度，最慢为2024年第二季度。在一般情景下，美国经济衰退将发生在2023年第四季度和2024年第一季度。　　根据以上的逻辑，美联储通胀最终回落2%的目标最快将发生在2024年第二至三季度（假定经济衰退至少持续两个季度）。因此，在美国经济实质性衰退前，美联储仍将持续加息，尽管美联储预测终端利率将接近或超过5.1厘，但笔者认为联储的终端利率水平可能接近5.25至5.5厘。　　不仅如此，鲍威尔认为，现在讨论加息转向或者减息是没有实质意义。这反映出联储局充分吸取了1981年“沃尔克时刻”的政策教训，即在通胀未能实质性回落至目标区间前，绝不放松加息预期。从点阵图的预测情况来看，多数委员认为2024年发生减息的概率较大。关于具体的减息幅度，考虑到当前点阵图的时效性和预测性极不稳定，因此点阵图的预测结果并不具备参考意义。

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