原标题：财信证券：市场指数已经企稳 持续关注顺周期及碳中和方向

随着美国1.9万亿美元经济救助计划正式生效，财信持续市场预期美国经济复苏加快，证券指数长期美债收益率随即上行。市场顺周美债收益率作为全球资产定价的已经锚，其大幅上行，企稳期及理论上将导致高估值或者现金流集中在远期的关注资产价格大幅走低。

上周五，碳中10年期美债到期收益率继续上行10bp至1.64%，和方但上周五美股道指上涨0.90%，财信持续续创历史新高，证券指数纳指跌幅大幅缩窄至-0.59%。市场顺周比特币价格更是已经一度突破6万美元。经过本年初以来连番调整，企稳期及当前市场已经较为充分地反映了美债收益率上行的关注预期，其对资本市场冲击大幅减弱。碳中

另外，2019年8月至2021年2月，10年期美债到期收益率在1.50%-1.95%的中枢震荡，当前10年期美债到期收益率（1.64%）已经上行至疫情前的水平。考虑到美国经济尚未恢复，流动性仍处于宽松状态，短期内，预计美债收益率继续上行的空间有限，全球资产仍将享受高估值盛宴。在DCF估值体系下，如果折现因子（含利率）接近0，理论估值将非常大。

由于10年期美债收益率大幅低于中国10年期国债收益率。2017年以来，随着中国资产市场开放、外资及机构影响力提升，外资采用10年期美债收益率来定价中国股市的核心资产。使得2017年以来中国核心资产的估值大幅走高，机构抱团行情由此盛行。

中期角度，考虑到本轮机构抱团行情持续时间之长以及全球联动属性，美联储的货币政策取向对机构抱团行情走向的影响甚为关键，当前时点，尚不能断言本轮机构抱团行情终结。短期而言，国内市场对此前机构抱团负反馈的担忧消退。2020年下半年，创业板指在2600-2850点的中枢震荡并密集成交，我们预计短线投资者的持仓成本价位处该区间。由于当前创业板指数点位，已经下跌至短线投资者的持仓成本价附近，短线投资者的恐慌情绪性抛盘已经告一段落。我们倾向于认为机构抱团股以及创业板指的第一轮情绪杀跌已经结束，预计创业板指数或将在2600-2850点位置，迎来震荡企稳。

周六国内出台《十四五规划（2020-2025年）》，《规划》更侧重经济结构转型以及能源结构转型。《规划》未提及GDP增速的具体目标指引，但要求全社会研发经费投入年均增长7%以上。预计国内将更侧重发展质量，加快经济转型步伐，科技板块较为受益。《规划》也高度重视碳减排，明确提出十四五期间的单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。预计十四五期间国内将加速能源结构转型，新能源产业链将迎来发展机遇。中长期而言，科技以及新能源将是国内经济以及股市的主流方向。

但短期而言，机构的调仓换股迹象明显，机构资金从前期的机构抱团板块流入顺周期板块，市场风格切换正在发生。我们预计在后续1-2季度，海内外经济复苏及通胀升温预期仍然是市场主旋律，顺周期板块的表现将会持续强于机构抱团板块。鉴于目前市场指数已经企稳，短期建议持续关注顺周期及碳中和方向。

后市，应当平衡仓位中估值合理、2021年有较强基本面支撑、性价比较高的顺周期、金融板块。我们对资产配置的逻辑保持不变，即按以下三个思路挖掘优质标的：（1）顺周期板块：重点关注新基建、高端制造相关的顺周期投资，包括有色（铜、铝、锂、钴）、化工、高端设备（工业机器人、锂电池设备、光伏设备）、工程机械、大金融（银行、保险、券商）。（2）长久期属性的消费细分行业：关注小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药。（3）科技创新板块：关注新能源、ARVR、工业智能制造。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心3月14日研究报告《市场指数已经企稳，持续关注顺周期及碳中和方向》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。（黄红卫）

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