回望8月，再见美国通胀持续收窄，拿货经济具有韧性，钢价跟下美联储9月不加息概率上升88.5%；国内宏观政策出台密集，跌说持续改善市场环境。再见央行、拿货发改委、钢价跟下工信部多部门联合推动，跌说要求精准实施差别化住房信贷政策；CPI和社融、再见信贷数据超预期回落，拿货表明经济内生动力不强，钢价跟下需求和投资信心不足，跌说利空钢价。再见国内政策具体落地中不及预期，拿货强预期行情兑现，钢价跟下平控暂无下文，弱现实依旧，钢价反弹驱动因素暂未显现，利多影响最大的阶段已过，强预期在行情上已充分体现。

　　热卷期货价格掉头下跌走势。期货方面，截止8月30日，热卷主力价格报收于3870，较上月下跌214点，跌幅5.24%。

　　现货端，热卷和中厚板价格的整体下跌，钢厂利润被挤压。当前热卷板材盘面利润好于螺纹钢，且热卷延续去库趋势，高铁水由螺纹持续转向热卷，使得本月热卷产量总体出现小幅上升趋势。卷板产量受利润和需求驱动延续增加。综合来看，板材供应端压力有所缓解，供需矛盾并不突出。

　　8月板材市场呈现高位回落持续下跌的趋势，价格重心下移。钢厂铁水产量维持高位，热卷利润好于建材，高铁水压力流向热卷，热卷产量月环比明显增加，中厚板利润尚可，产量延续上涨趋势，板材总库存持续累库，整体供应压力加大；需求端表现相对良好，板材总需求呈现“淡季不淡”的格局，表需持续缓慢增加，但需求增速不及产量增速，导致整体的供需矛盾大于建材。国内宏观利好政策陆续出台，但重要经济指标不及预期，市场对政策的免疫力增强，同时粗钢“平控”政策迟迟未能落地，市场交易逐步从“强政策预期和强减产预期”转向“弱现实”，板材价格承压下行。

　　进入9月，即将迎来传统需求旺季，“旺季看需求”，市场交易重心将转向现实层面的供需结构，9月份能否迎来“金九”行情的核心因素有两方面：一是“平控”限产能否有效落地执行，铁水产量能否由增转降，热卷和中厚板产量下降，缓解供应压力；二是需求端制造业和基建能否持续发力，带动需求继续稳步回升。这两个因素将决定板材价格反弹的力度和高度。

　　宏观上，海外方面，美国小非农数据低于预期，劳动力紧张情况缓解，通胀压力减弱，进一步加息的概率下降，利多大宗商品；国内方面，稳增长货币和财政政策预计陆续出台，专项债继续加速发放‘制造业PMI指数月环比上涨，制造业景气度回升，直接带动卷板需求，利多板材价格。

　　原料端，铁水产量维持高位，当前钢厂建材小幅亏损、热卷利润尚可，短期主动减产动能不足，铁水产量下降空间有限，铁矿石库存持续下降，供需结构紧平衡推动铁矿石价格偏强运行；部分焦企抵制焦炭首轮提降，钢焦博弈加剧，钢厂原料库存维持低位，焦炭价格下方空间有限。成本端走强将继续支撑板材价格。需要关注平控的执行力度这一风险点，利空原料价格。

　　供应端，从8月份了解到的平控限产政策来看，部分钢厂收到压减产量的政策通知，9月份是粗钢压减的重要时间节点，再加上目前钢厂利润持续收缩，铁水产量有望高位回落。如果钢厂能有效执行减产政策，热卷和中厚板供应压力将有所缓解，供需逐步趋于平衡，推动板材价格上涨。

　　需求端，9月进入传统需求旺季，板材下游钢结构、船舶、风电、汽车等行业持续向好，当前制造业钢材原料库存处于低位，订单增加有补库预期，基建项目陆续开工，卷板需求有望持续增加，利好板材价格。但需求增量幅度将决定板材价格的反弹高度。

　　综合来看，海外加息预期下降，国内宏观持续转暖，经济呈现稳步复苏态势，宏观政策和成本端将继续托底板材价格。在平控限产和需求增加预期下板材供需矛盾将有所缓解。即便减产力度不及预期，在板材低库存、制造业向好的情况，回调幅度也相对有限。展望9月份，板材价格有望开启上涨趋势，热卷主力合约上方关注位3950-4000目标区间，下方参考3750-3800。

　　风险提示：两个重要变量：一是“限产政策”能否真正落地，这是影响钢价的核心变量。另一个是：需求成色的改善程度，热卷周度需求能否突破4月份高点330万吨。

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