策略周专题：当前市场有哪些底部特征？
来源：光大证券股份有限公司
研究员：张宇生
本周A 股市场表现不佳
受内部外多重因素影响，证券征本周A 股市场整体表现不佳，策略主要宽基指数均收跌，当前北向资金延续净流出趋势。市场科创50（-3.7%）、有底创业板指（-3.7%）跌幅居前，部特上证指数（-2.2%）、证券征沪深300（-2.0%）也出现一定回调。策略北向资金延续净流出趋势，当前北向资金本周合计净流出224.2 亿元，为连续第3 周净流出。
当前市场有哪些底部特征？
从估值、风险溢价、换手率、融资交易占比、偏股型基金发行等指标来观察A股市场当前的位置，部分指标初步显示A 股市场或已处于底部区间。从估值来看，当前A 股市场估值处于相对低位，具有一定的性价比和安全边际；从大类资产视角来看，当前A 股市场股债性价比已经处于历史相对高位，或已计入较多悲观预期，显示当前A 股市场风险偏好处于相对较低的位置，后续修复空间相对较大。虽然目前上证指数的收盘价以及估值水平仍显著高于2022 年4 月以及10 月的最低收盘价和相应的估值水平，但从融资交易占比（MA10）、新成立偏股型基金份额（MA10）以及换手率（MA10）等指标来看，当前上证指数或已逐步进入底部区间。
积极因素正在累积
积极因素正在累积。政策方面，当前逆周期调节政策以及“活跃资本市场”相关的政策正加速落地，8 月25 日召开的国务院常务会议指出，推进保障性住房建设，有利于保障和改善民生，有利于扩大有效投资，是促进房地产市场平稳健康发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措，《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》也于近期发布，政策加速落地或将助力A 股市场企稳；经济方面，在经济自身动能的恢复以及政策的呵护下，预计我国经济与盈利将企稳回升。此外，近期A 股出现“回购潮”，或将改善投资者情绪，助力A 股市场企稳，并且海外风险扰动因素或将逐步消除，北向资金有望重新恢复净流入。
整体来看，当前积极因素正在累积。
等待政策破局，关注安全发展及机构重仓方向
等待政策破局。虽然当前A 股市场阶段性偏弱，但目前A 股市场具有相对较高的性价比和安全边际，并且部分指标初步显示A 股市场或已处于底部区间，反映当前已经计入较多悲观预期。当前市场情绪仍相对偏弱，等待政策提振市场信心，缓解市场悲观情绪。在利好政策的支持下，A 股市场有望逐步企稳，之后经济与盈利回升有望继续支撑市场摆脱弱势。
安全发展或仍将是确定性最高的中期主线。关注半导体产业链（半导体设备、面板、存储、封测等）、AI 相关的硬件方向（光模块、服务器）等。“中特估”
或许也将是资本市场安全发展的重要方向之一，建议关注国企改革相关方向。
机构重仓方向的表现可能会有所好转。若市场情绪与经济现实均有修复，市场风格可能会偏均衡，前期机构重仓方向的表现可能会有所好转。新能源车产业链（零部件、充电基础设施）以及部分消费行业（白酒、白电、社服）值得重点关注。
风险分析
1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。
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