该行指，海通23H1毛利率同比+2.07pct至30.5%，证券主因油脂、维持牛肉包等原材料成本下降，颐海盈利单位销售成本同比-3.3%。国际公司加强渠道拓展建设与精细化管理。评级23H1销售费用率同比-2.53pct至9.2%，提升主因广告及运输成本下降(广告及其他营销开支/运输及相关支出费用率分别同比-1.18pct/-0.96pct至1.3%/3.0%)，优于大市管理费用率同比+0.69pct至5.4%，券商主因差旅办公费用及新办厂开办费用增加。聚焦受益于毛利率提升、海通销售费用率下行与其他收入及收益增长(同比+23.9%)，证券23H1归母净利率同比+3.89pct至13.7%。
该行预计公司2023-2025年EPS分别为0.81、0.94、1.09元/股。根据可比公司平均估值，给予公司2023年20-25倍P/E，对应合理价值区间为16.14-20.17元/股，按照港元兑人民币0.93汇率计算，对应合理价值区间17.35-21.69港元/股，维持“优于大市”评级。
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