1、期货宏观。月日有色海外方面，金属美联储在9月议息会议上如期暂停加息，日报但暗示高利率更久，期货上调明后年利率预期，月日有色并预计年内再加息一次，金属受此影响11月或12月加息25个基点概率回升，日报特别是期货11月份再次加息概率已上升至70%，另外美国上周首申失业人数环比减少2万至20.1万，月日有色创1月以来新低，金属暗示劳动力市场健康，日报也强化紧缩预期，期货数据公布当晚欧美股市出现快速下挫，月日有色并带动有色市场情绪转弱，金属这或许是金融市场提前定价美联储加息风险的表现。国内方面，稳增长预期及政策依然是市场关注点。
2、基本面。铜精矿方面，8月进口量同比增加19.88%至269.7万吨，累计同比增加9.09%，国内TC报价维系在偏高位，CSPT敲定的2023年四季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较三季度保持不变，均说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，9月粗炼检修增加，但对精炼产能影响较小，铜价及升水走高下或刺激精炼企业维系高产运行，9月电解铜预估产量98.61万吨，与8月大体持平。进口方面，国内8月精铜净进口同比下降0.58%至32.07万吨，累计同比减少10.24%；8月废铜进口量环比增加4.6%至12.48万金属吨，同比增长0.93%。库存方面来看，截止9月9月22日全球铜显性库存较上周末统计增加1.2万吨至32.9万吨，其中LME库存增加19525吨至162900吨，Comex库存减少532吨至25362吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.62万吨至9.47万吨，保税区库存下降0.12万吨至4.86万吨。需求方面，周内铜价出现快速下跌，刺激下游订单回升，这或也支撑着国庆前后下游开工率保持较高位置，本周样本企业精炼铜制杆周度开工率从71.28%降至68.89%，再生铜制杆开工率从44.65%升至48.61% 。
3、观点。从走势上来看，铜价波动已经收窄，正面临新一轮方向性选择，且从近期海内外宏观和基本面来看，向下跌破支撑的概率也越来越大。无论是8月还是9月份，铜价均发生一波快速下跌行情，且当行情发生时均存在着下游订单增加和补库现象，这是不是意味着对于下游来说已足以应付10月可能增加的新订单？那么对于10月来说，来自基本面的增量是否已经不足以支撑价格继续高走？排除基本面因素外，宏观面主要在于两点，一是市场何时定价完美联储11月加息风险，二是国内稳增长预期能否持续乏力，特别是第一个因素也将伴随着美元指数的冲高回落，对铜价短期或有一定决定作用。无论如何面临长假，波动增加在所难免，投资者宜谨慎操作、轻仓过节。
镍&不锈钢： 长期供需矛盾，短期成本支撑
1、供给：8月中国镍矿进口量552.7万吨，环比增加10.1%，同比增加27.4%；中国精炼镍进口量6863.1吨，环比减少2833吨，降幅29%、同比减少4619吨，降幅40% ；8月中国镍铁进口量91万吨，环比增加14.9万吨，增幅19.6%、同比增加28.5万吨，增幅45.6%；MHP进口量1830.7金属吨，环比上涨55%，同比上涨18%；硫酸镍进口量18902.2吨，环比增长57%、同比增长460%
2、需求：不锈钢方面，本周全国主流市场不锈钢社会总库存107.2万吨，周环比上升5.7%，各系均有增加；据悉9月国内不锈钢厂粗钢减产200系合计1.5万吨，300系5.3万吨，400系2.35万吨；8月国内不锈钢进口量约17.5万吨，环比增加3.8万吨，增幅28%；同比减少13.5万吨，减幅44%；出口量约36.6万吨，环比增加0.7万吨，增幅2%；同比增加2万吨，增幅6%；8月竣工面积环比大幅增加，地产开发投资、新开工及施工面积均有所放缓；8月家用洗衣机产量环比增速较快，汽车和冷柜增速平稳，空调和电梯等产量大幅缩减，冰箱小幅缩减；工业方面，发电设备和民用钢制船舶产量增速较快，金属冶炼设备产量大幅下滑，工业锅炉小幅下滑。
3、库存：本周LME库存增加2376吨至41316吨，沪镍库存减少655吨至4900吨，社会库存减少492吨至8674吨，保税区库存减少200吨至5400吨。
4、观点：纯镍供应方面面临不小的增量压力，但受到MHP紧缺影响，硫酸镍价格有所支撑，导致镍价快速下行后，硫酸镍与电积镍之间空间不大，使得阶段性收紧镍价下行的空间。下游需求方面，不锈钢受到高库存、弱需求和高成本或有一定的减产压力，具体来看，本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升5.7%至107.2万吨，当前仓单库存超9万，有不小的消化压力，而镍铁库存较高叠加进口大增使得价格小幅下跌，但仍然偏高，且镍矿价格仍在上涨，成本端也仍有一定压力；新能源汽车方面，三元材料9月环比下降，预计对硫酸镍的需求也将有所放缓，但当前原料MHP供应紧张，仍具有一定成本端支撑，或于10月有所好转。当前价格支撑点在于电积镍成本支撑，但供应放量预期和需求的疲软成本核心矛盾，短期内或偏震荡，但中长期看价格中枢仍将下移。
氧化铝&电解铝：情绪转弱，涨势收敛
本周氧化铝期货偏强运行，22日主力收至3083元/吨，周度涨幅1.5%。沪铝偏强运行，22日主力收至19415元/吨，周度涨幅0.4%。
1、供给：氧化铝方面，据SMM预计9月国内冶金级氧化铝运行产能修复至8368万吨，产量升至687万吨，同比上涨2.3%。山西部分氧化铝厂的复产、扩产计划存在继续推移的可能，山东、河北等地检修的企业将于9月恢复生产；电解铝方面，预计9月国内电解铝运行产能涨至4290万吨，产量在351万吨附近，同比增长5.1%。8月下旬，四川省电解铝产能少量复产，大部分企业进行着电解槽装置升级暂无复产计划，9月电解铝产能整体增量有限。
2、需求：型材板块拖累叠加双节将至提前放假，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.3%至63.5%。铝型材开工率下滑3.4%至60.2 %，铝线缆开工率上涨1%至62.4%，铝板带开工率上涨0.4%至76.4%，铝箔开工率持稳在79.3%，原生铝合金开工率持稳在51.6%，再生铝合金开工率持稳在51.1%。铝棒加工费涨跌不一，包头无锡大幅下调90-140元/吨，河南临沂小幅下调10-30元/吨，新疆广东上调130元/吨；铝杆加工费内蒙持稳，山东上调100元/吨，河南广东下调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380上调100元/吨，ZLD102/104及A356上调200-250元/吨。
3、库存：交易所库存方面，LME周度去库1.31万吨至48.23万吨；沪铝去库1.44万吨至9.03万吨。社会库存方面，铝锭周度累库0.3万吨至52.2万吨；铝棒周度去库0.04万吨至8.51万吨。
4、观点：美联储加息争议告一段落，海外市场氛围转入阶段平静期。国内稳增长预期仍在发力，需求边际缓速转暖，但未出现显著改善信号。临近长假且不同以往的是，近一个月铝价持续涨至高位，叠加下游订单增量有限，综合抑制下游节前备货意愿，金九强预期有所落空。目前企业畏高谨慎情绪主导，节前预计铝价大稳小动。建议投资者现阶段观望为主，以轻仓过节思路对待，并持续关注后续库消走势。
锌： 关注节后库存变动
一、供应：
本周北方炼厂检修结束，供应逐步恢复至正常。下周，预计甘肃地区炼厂检修也将逐步结束。进入10月，国内炼厂多数生产稳定，而精矿进口保持历史绝对高位水平，预计国内精炼锌产量将重回至57万以上。进口方面，8月国内锌进口量在2.93万吨，基本符合市场预期。预计9月国内锌进口量在4~5万吨附近。
二、需求：
本周镀锌及压铸锌合金开工率环比抬升，其中镀锌结构件经销商节前补库意愿较强，带动加工企业开工回升。压铸企业下周将陆续开始放假，本周提产备库。
三、库存：
SMM社会库存周环比减少0.18万吨至9.44万吨，同比减少1.83%；上期所库存周环比减少0.08万吨至4.61万吨，同比减少17.36%；LME库存周环比减少1.72万吨至10.54万吨，同比增加56.15%。
四、策略观点：
LME锌重回2，500美金/吨上方，已经定价部分矿减产的逻辑，应降低矿山减产的预期。锌价的继续上行需看到更强劲的需求，虽然国内本周继续去库但下游开工仍保持稳定并未见明显上行，旺季不旺特征较为明显，去库或仅为下游节前逢低补库行为。而海外LME持续去库，国内进口窗口也在打开，库存或将由外向内转移。十一临近，节后进口到货若突然增加，价格或较难维持在目前高位。
锡： 8月锡矿进口环比回落 但同比仍处高位
一、供应 ：
8月，国内锡矿进口2.71万吨，环比减少12.3%，同比增加57.19%。其中来自缅甸2.28万吨，同比增加65.30%；除缅甸外其它各国合计进口量环比基本持平。虽然8月进口矿环比减少，但仍处于历史高位，短期内冶炼原料供应无虞。锡锭进口2，360吨，其中来自印尼1，859吨，秘鲁451吨；锡锭出口量环比减少177吨至831吨。
二、需求：
焊锡企业订单环比有好转，部分企业反馈增幅在3-5%，对标终端的电子需求，确实电子需求也在见底回升。上周锡价波动加大，冶炼高位被矿端点价增加，现货出货增加，但下游成交并未在价格回落后见好，未见节前补库需求增长。
三、库存：
上期所库存周环比减少105吨至7，630吨，同比增加303% ；LME周环比减少95吨至6，920吨，同比增加41.66% 。
四、策略观点：
终端需求逐步恢复，而长周期缅甸矿供应的不稳定性，这两点保证了锡下跌的空间有限。向上的空间能否打开未来取决于需求的复苏斜率，但电子周期见底是一个较为漫长的过程，短期内价格或仍以宽幅震荡为主。
硅：大厂挺价，价格坚挺
工业硅期货震荡偏弱，22日主力2310收于14515元/吨，周度跌幅1.5%。现货价格继续上涨，百川参考价格在15350元/吨，周度上调483元/吨，涨幅3.25%。其中不通氧553#上涨100元/吨至14750元/吨，通氧553#上涨200元/吨至15300元/吨，421#上涨150元/吨至16050元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加1220吨至8.34万吨，周度开炉数量增加7台至392台，开炉率上涨0.96%至53.8%。四川云南开炉率趋于饱和已无上涨空间，后续电价调升下同样暂无新增减产意向。内蒙新增产量已有体现，新疆大厂稳步增产，华中华北等地小企业开始增加开炉。
2、需求：有机硅横盘整理，DMC周度价格小幅上调200元/吨至14900-15200元/吨。DMC周度产量环比下滑200吨至3.94万吨，周度开工率上涨1%至76%。行业库存较低、现货偏紧格局下单体厂停车重启，和下游进入议价博弈中，市场以小单成交为主，且后续大幅增产可能性较低。多晶市场企稳盘整，周度价格持稳在7.8-7.9万元/吨附近。周度产量环比上涨150吨至2.84万吨，开工率降至78.53%，电池片价格走低，企业开始出现小幅减产，担忧压力向上传导，多晶市场观望态势建起，市场整体趋稳，企业多执行前期订单，现货成交活跃度有限。
3、库存：本周国内工业硅库存去库11200吨至13.22万吨，其中厂库去库8200吨至5.32万吨；三大港口库存，黄埔港去库2000吨至2.8万吨，天津港累库1000吨至3.5万吨，昆明港去库2000吨至1.6万吨。
4．观点：硅价进入持续上行空间三月有余，大厂挺价力度丝毫未减，下游旺季订单转好后，让利心态主导采买增加；其中421期现交易旺盛，各地出现集中增复产潮且多有超前锁单的情况。成本端同样给予强力支撑，宁夏煤矿供应紧张，硅煤价格持续上行，月末西南地区电价也将小幅上调。但目前可以看到大厂整体报价已经高于硅价涨势，下游接受力已经开始下滑。节前不少持货商开始停止报价，暂时观望。短期利多因素交织，硅价或延续上涨，同时我们维持之前观点，对中长线空间表示谨慎。
碳酸锂：供需双弱，库存难去
1、供应：8月中国锂矿石进口数量为25.8万吨，环比减少31.97%，同比增加5.43%。8月我国碳酸锂进口量1.08万吨，同比减少4.01%，环比减少16.14%，其中智利占比81%，阿根廷占比17%。
2、需求：8月三元前驱体出口总量为17327吨，环比减少814.37吨，同比增加6109.77吨；进口498.018吨，环比增加261.02吨，同比增长48.13吨；8月三元材料出口总量为7787吨，环比增加147吨，同比减少3438吨；进口3811吨，环比减少3997吨；同比减少7703吨。8月锂电池装机量34.9GWh，同比增长26%，其中磷酸铁锂电池出货量占比69%，三元锂电池占比31%。据乘联会，9 月国内狭义乘用车零售销量预计 198.0 万辆，环比 3.1%，同比 3.0%，其中新能源零售 75.0 万辆左右，环比 4.7%，同比增长 22.3%，渗透率约 37.9%
3、观点：价格方面，据了解目前现货价格部分或已贴水销售。供应方面，受到价格快速下行的影响，进口矿或锂盐量预计方面仍将收紧，国内生产方面，受到价格、江西受到环保督察和矿资源偏近等多方因素影响，江西地区生产以代工为主；受到9月上旬上游放货，流通货量增加，但拿货商或出货不畅；据百川，本周预计周内碳酸锂产量预计 7830 吨左右，较上周产量减少 3.21%。需求方面，整体不畅导致下游各环节累库，拖累对锂盐的需求，临近假期，补库或以接近尾声。综上，从盘面看，前期期货价格下跌较为流畅，在周内出现回调后再度承压下行，部分空头有止盈迹象，减轻价格向下压力。但从基本面来看，在供过于求的基本面条件下，市场交易的逻辑并非供应收缩，而是需求不及，同时流通货量和高库存“雪上加霜”，因此尽管价格快速下跌，但对价格无法形成有利支撑。临近假期持仓过节有一定风险，建议逐步做好仓位管理。
责任编辑：李铁民
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