一、中期甲醇历史走势回顾
甲醇历史行情走势
资料来源：Wind、期货企稳方正中期研究院整理
甲醇属于高耗能行业，持续碳中和碳达峰影响下，调整底部行业开工受到一定限制。过后此外，甲醇上游煤炭价格持续拉涨，中期成本端提供利好刺激。期货企稳2021年旺季行情再度显现，持续甲醇迎来强势反弹，调整底部重心不断攀升，过后成功突破2013年高点，甲醇并进一步上破4000整数大关，中期最高触及4235，期货企稳创上市以来新高。持续受到政策层面的影响，上游煤炭市场价格出现明显回落，成本端拖累下，甲醇期货市场价格触顶。随着国内大宗商品市场普遍下跌，市场避险情绪进一步加剧，甲醇盘面恐慌性下挫，连续跳空低开，并多次出现跌停。连续下调八个交易日后，甲醇重心跌破3000整数大关，回到行情启动前的平台期。到2021年11月中旬，甲醇跌势逐步放缓，经历了大涨大跌行情，期价进入震荡筑底阶段。2022年，保供稳价主基调下，成本端支撑乏力，煤化工板块一蹶不振，甲醇继续整理运行。受到宏观大环境的影响，甲醇市场需求端恢复不及预期。美联储持续加息利空大宗商品，2023年甲醇重心继续松动，一路下行，跌破2000整数关口。
二、2023年上半年行情
2023年上半年甲醇走势
资料来源：文华财经、方正中期研究院整理
2023年上半年，甲醇期货呈现冲高回落态势。年初，甲醇期货延续前期反弹行情，期价不断攀升，一举上破2800关口，最高触及2818，创上半年高点，同时刷新去年10月份中旬以来新高。春节假期成为行情转折点，甲醇期货在春节假期结束后步入下行通道。美国银行业风暴再起，全球金融市场动荡不安，引发市场避险和担忧情绪持续升温，进而增加抛售压力，国内大宗商品市场走势转弱。甲醇期货顺势回落，下跌过程流畅，盘面在5月下旬连续低开，成功下破2000大关支撑，跌至1953，刷新2020年10月份以来新低。随着市场避险情绪释放，甲醇期货出现止跌迹象，陷入整理态势。
三、国内现货市场走势
国内甲醇分区域市场价
资料来源：Wind、方正中期研究院整理
甲醇期现联动性加强，重心高位松动，跌落至相对低位运行。2023年伊始，甲醇现货市场价格年初逐步止跌，重心震荡筑底结束后企稳回升。期货反弹提振市场参与者信心，且市场普遍预期被压制的需求将得到释放，甲醇现货市场积极跟涨，内地市场价格涨幅较为明显，主要是受到低供应的支撑，厂家库存压力不大，报价相对坚挺。加之春节前，下游市场适量补货，带动企业出货情况好转，需求改善预期下，甲醇市场低价货源逐步减少。甲醇现货市场月度走势分化明显，上涨行情持续时间不长，进入二月份重心从阶段性高点承压回落。上半年，甲醇现货市场大部分市场处于升水状态，该现象在近两年较为罕见。二季度甲醇市场走出季节性淡季后，下游需求并未出现明显改善，反而在宏观大环境下表现持续低迷，市场参与者信心受挫，沿海与内地市场价格均大幅回落。
四、成本支撑逐步走弱
环渤海动力煤价格指数 甲醇理论利润
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理
国内煤炭市场供需格局宽松，价格震荡回落，煤化工原料端持续松动，成本支撑乏力。随着煤炭市场新增产能释放，2023年煤炭市场供应存在保障，产量维持在相对高位。为了降低进口成本，保障国内煤炭供应，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定，对煤炭进口实施零关税，实施期限为2022年5月1日至2023年3月31日。政策实施以来，我国煤炭进口有所改善，增加国内市场可流通货源，煤炭进口量远高于历年同期水平。煤炭市场下游需求不及预期，电煤及非电行业用煤需求提升速度缓慢，导致煤炭市场供需持续宽松，进而打压煤炭市场走势，价格不断走低。煤炭市场或维持宽松态势，煤价面临一定下行压力。
五、现货市场供应分析
（一）行业开工水平下滑
全国开工率 西北地区开工率
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
今年以来，甲醇行业开工水平一直不算高，且提升速度缓慢，大部分时间在七成以下。自去年12月份开始，甲醇开工率逐步回落。受到冬季供暖季的影响，为保证民用气，部分气头装置计划内停车检修，进入2023年多数气头装置依旧维持停车状态。上半年，甲醇整体开工率平均为67.20%，去年同期为71.91%，下滑4.71个百分点；西北地区平均开工率为75.72%，去年同期为84.10%。下滑8.38个百分点。甲醇装置开工率不足，导致部分产量损失。从七月份开始逐步减少，后期更是寥寥无几，甲醇开工有望低位回升。
（二）产量整体维持平稳
甲醇产量当月值
资料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理
国内甲醇供应规模提升，但今年以来产能利用率一直不高，产量有所下滑，货源供应整体平稳，供应端压力并不凸显。统计数据显示，1-6月份，国内甲醇累计生产3761.50万吨，与2022年同期的3835.65万吨相比，窄幅回落1.91%。今年甲醇市场虽然供应端压力不大，但整体支撑力度也偏弱。
（三）多套新增装置落地
甲醇产能及增速 甲醇产能利用率
资料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理
我国甲醇市场经历产能快速投放后，供需格局略显过剩。2022年，我国甲醇市场供应规模成功突破一亿吨。2023年上半年，有多套新增装置落地，，工艺以焦炉气为主，合计投产产能为470万吨。下半年，仍有五套装置存在投产计划，包括内蒙古黑猫二期、华鲁恒升荆州、介休市昌盛煤气化、河南晋开延化和内蒙古君正，涉及投产产能为177万吨。部分装置实际投产时间可能受到经济性等因素的影响，不排除推迟的可能。
（四）进口货源维持高位
甲醇进口数量累计值 甲醇当月进口量
资料来源：Wind、卓创资讯、方正中期研究院整理
2023年以来，国际油价震荡走低，海外甲醇生产成本下降，低价货源存在竞争优势。统计数据显示，1-5月份我国甲醇累计进口533.73万吨，明显高于去年同期的493.67万吨。除了1月、4月份甲醇进口仅有90万吨外，其他月份均处于历史同期高位。尤其是5月份进口量达到137.76万吨，创单月进口量峰值。6月份进口量预估在128.94万吨左右，上半年甲醇累计进口大约在662万吨附近。海外天然气市场价格出现反弹，后期或带动国际市场报价走高，甲醇进口量存在缩减预期。
五、下游需求分析
（一）表观消费略有缩减
月度表观消费
资料来源：Wind、方正中期研究院整理
虽然我国甲醇表观消费量呈现逐年增长态势，不断创新高。1-5月份，我国甲醇表观消费量累计为3678.72万吨，与2022年同期的3671.52万吨相比，增加0.20%。6月份甲醇表观消费量预估为40.00吨，上半年甲醇表观消费量预计达到4418.72万吨，同比小幅下滑0.17%。受到宏观大环境的影响，甲醇市场需求恢复不及预期，下游终端跟进滞缓，导致甲醇刚需难以明显提升。下半年先经历高温淡季，部分下游开工受限，对甲醇消耗后进一步缩减，需求端难有明显改善。
（二）下游消费行业开工
烯烃开工
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
传统需求行业开工
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
2023年上半年，甲醇需求端表现远不及市场预期，下游行业平均开工水平跟去年同期相比，除了MTBE外，均出现下滑，尤其是煤制烯烃下滑较为明显。今年上半年，煤制烯烃行业平均开工率为77.04%，但与2022年同期相比回落7.54个百分点，也处于近五年同期的低位。传统需求行业中，MTBE表现尚可，处于近五年相对高位。二甲醚和甲醛产能利用率偏低，均不足三成。分别来看，2023年上半年醋酸平均开工水平为77.50%，MTBE平均开工水平为54.51%，甲醛平均开工水平为28.34%，二甲醚平均开工水平为10.86%，与2022年同期相比，醋酸、甲醛和二甲醚平均开工均回落，仅有MTBE提升4.97个百分点。
（三）出口市场难有增量
甲醇出口当月值
资料来源：Wind、方正中期研究院整理
甲醇出口呈现缩减态势，在全球经济衰退和美联储就加息大背景下，出口市场进一步转弱。从近五年月度出口量对比看，2023年甲醇出口处于偏低水平。统计数据显示，1-5月份我国累计出口甲醇3.36万吨，与去年同期的7.79万吨相比，大幅缩减4.61万吨，同比下滑57.84%，不及去年同期出口量的一半般。预计6月份甲醇出口进一步增加，有望达到2.10万吨左右，上半年总出口量接近5.46万吨，我国出口甲醇主要流向新加坡和印度尼西亚。下半年美联储仍存在加息预期，海外需求依旧不佳，甲醇出口难有改善。
六、港口库存累积缓慢
甲醇港口库存
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
今年上半年，甲醇港口库存呈现低位波动态势，累积幅度不明显。年初库存不足70万吨，冬季正值需求淡季，甲醇港口库存逐步回升，截至2月初最高达到83万吨。经历春节长假，甲醇港口库存不升反降，超出市场预期。春节结束后，随着下游需求恢复，甲醇市场再度转为去库存状态，4月中旬库存降至65.90万吨。随着进口货源成本降低，流入国内市场增加，二季度甲醇市场步入缓慢累库阶段。截至6月底，沿海地区甲醇库存达到92.2万吨，低于去年同期水平14.94%。甲醇库存累积速度较为缓慢，下半年甲醇市场累库逻辑延续。
七、后市预测及展望
甲醇主连走势
资料来源：文华财经、方正中期研究院整理
经过持续四个多月的调整，甲醇期货在2000关口附近逐步止跌企稳。考虑到成本端压力，甲醇向下调整空间受限。下半年装置检修计划不多，开工率面临回升，需求改善空间较为有限，甲醇市场将延续缓慢累库局面。甲醇期价大概率呈现宽幅震荡走势，运行区间整体略有上移，高点或在2450-2500附近，趋势性行情依旧不明显。甲醇期货三季度在需求向好预期下重心或回升，四季度走势或受到冬季供暖的影响。
责任编辑：李铁民
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