1、期货宏观。月日有色海外方面，金属美超额发债一度引发流动性紧张情绪，日报美元指数表现偏强，期货但进入8月中下旬市场开始淡化超额发债的月日有色影响，美元指数随之高位回落，金属另外美联储维系紧缩论调，日报但美经济韧性但难摆脱衰退预期和通胀虽符合预期但也存反复，期货9月暂停加息概率几乎确定，月日有色但11月或12月加息概率有所走高。金属国内方面，日报稳增长基调保持不变，期货下调存量房贷利率及地产调控等政策陆续落地，月日有色提振市场信心。金属
2、基本面。铜精矿方面，7月进口量同比增加3.89%至197.5万吨，累计同比增加7.4%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松，不过下半年国内粗炼检修减弱，或增加铜精矿用量，铜精矿或维持紧平衡。精铜产量方面，9月粗炼检修增加，但对精炼产能影响较小，铜价及升水走高下或刺激精炼企业维系高产运行，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，7月精铜净进口同比下降2.35%至25.98万吨，累计同比减少12.52%；7月废铜进口量环比下降12.12%至11.93万金属吨，同比下降3.8%。库存方面来看，截止9月1日全球铜显性库存较上月末统计增仓0.5万吨至27.1万吨，其中LME库存增加3.5925万吨至10.4275万吨；Comex库存下降1.1546万吨至3.1914万吨；国内精炼铜社会库存月度下降1.1万吨至8.86万吨，保税区库存减少0.98万吨至4.93万吨。需求方面，8月制杆、铜材、铜棒开工率小幅回落，铜板带箔和电线电缆小幅回升。基本面总体来看，供应依然不被市场所担忧，8月进口窗口市场打开，或对后期进口量有一定正向影响，需求方面淡季下表现去库，说明企业只是不接受高价，但实际需求偏刚性。
3、观点。进入8月中下旬，前期影响价格的两大利空因素—聚焦美超额发债和国内经济复苏缓慢出现较大情绪转变，随之而来的是美元指数走弱及国内稳增长预期强烈，由此也推动铜价再次出现触底反弹。进入9月，市场看似进入一种“非涨不可”的态势—宏观预期继续回暖叠加“金九银十”的基本面，所以月初看涨情绪不减反增。笔者认为，对这种短时间难以证伪的行情要予以谨慎，当前价格的回涨已经是宏观和基本面预期转暖的体现，后期铜价能否继续向上开拓空间则需求实际基本面（增量）的支撑，否则存空涨嫌疑。另外，从目前下游反馈来看，金九银十的成色存疑，铜需求依然聚焦在电网电力等工程类订单增量，但地产类需求实际表现仍不佳。综合来看，宏观转暖推高铜价能维系多久未知，但要清楚价格空涨的风险性。操作上，71000元/吨上方作为高风险观察区。
镍&不锈钢：扰动过后，逻辑回归
1、供给：8月内中国主要港口镍矿到货约691万湿吨，环比增加24%，同比增加39%。其中，菲律宾镍矿到货约621万湿吨；9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74% ；9月印尼产能环比增加1万镍吨至20.63万镍吨，预计产量环比增加0.06万镍吨至12.08万镍吨；本周印尼镍铁发往中国发货21.85万吨，环比增加55.2%，同比增加108.91%；到中国主要港口20.33万吨，环比减少1.94%，同比增加104.42%；9月三元材料排产环比降低，对硫酸镍需求预计放缓
2、 需求：不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存104.4万吨，周环比上升4.31%，月环比上升3.9%；9月排产319.53万吨，环比增加0.29%，同比增加20.47%。其中300系169.38万吨，月环比减少0.66%，同比增加20.25%；400系49.65万吨，月环比增加2.97%，同比增加25.47%；随着原材料价格走高，不锈钢冶炼利润降低；产业在线发布三大白电9 月排产数据，出口表现好于内销，9 月空冰洗排产共2299 万台，同比-2.1%。新能源汽车方面，据乘联会，8月1-27日全国乘用车厂家新能源批发61.5万辆，同比去年增长23%，较上月同期增长3%；零售53.8万辆，同比去年增长28%，较上月同期增长2%。
3、库存：本月LME库存减少342吨至37170吨，沪镍库存增加687吨至3800吨，社会库存减少20吨至5976吨，保税区库存减少100吨至5900吨。
4、观点：月内，印尼方面扰动不断，此前印尼政府开展能矿部廉政调查引发市场对于镍资源短缺的担忧，推动价格快速上行，后印尼方面表示确保有足够的镍矿用于冶炼厂。纯镍方面，青山5万吨产能精炼镍已在印尼商业化生产，同时包括国内也预计有新增产量释放，对纯镍价格产生一定压力。不锈钢方面，本周库存环比上涨至104.4万吨，在近3个月以来的高位，当前镍铁价格有所松动但仍偏高，冶炼利润有所下滑，价格上具有一定成本支撑，但下游接受程度有限，近期地产政策频频出台，有望对后市有所提振。新能源产业链方面，据钢联，初步统计三元材料9月排产环降5%，预计对硫酸镍的需求也将有所放缓，新能源汽车销售数据符合预期，并未对市场造成进一步压力，同时鉴于低迷的氛围之下也并未树立信心。镍矿价格印尼方面发言缓解市场对镍矿短缺的担忧，希望稳定市场情绪，建议关注近期镍矿镍铁价格变化来验证实际资源端是否紧缺的情况，但鉴于一方面盘面价格为电解镍，另一方面新增产量的市场预期，叠加需求当前较为一般，期货价格中枢仍将下移。
氧化铝&电解铝：驱动存疑，谨慎看涨
8月氧化铝期货偏强运行，31日主力收至2981元/吨，月度涨幅3.4%。沪铝偏强运行，31日主力收至18980元/吨，月度涨幅3.3%。
1．供给：氧化铝方面，河南因复垦短期内无复产计划，矿石供应紧张下氧化铝厂产能增量有限，广西雨季矿石开采受限压产，当地企业仍弹性生产为主。山西氧化铝厂的复产不确定性较强。8月国内冶金级氧化铝运行产能修复至8173万吨，产量升至694.4万吨，同比上涨1.5%。电解铝方面，四川停产企业因电解槽升级短期内复产较难，云南除新增转移产能外大部分铝厂均完成了复产工作，涉及总复产规模180万吨。8月国内电解铝运行产能涨至4270万吨，产量在360万吨附近，同比增长3.5%。
2．需求：8月在淡旺季转换节点下，下游呈现边际转好迹象，国内铝下游加工企业月度开工率上涨0.5%至63.7%。除铝箔开工率下滑0.9%至79%，原生铝合金开工率下滑2.25%至52.35%，再生铝合金开工率下滑0.75%至49.03%以外，其余各版块开工率均有上涨。铝板带开工率上涨1.05%至75.85%，铝型材开工率上涨4.05%至66.08%，铝线缆开工率上涨1.85%至59.85%。铝棒各地加工费临沂持稳，河南上调40元/吨，新疆广东包头无锡下调110-270元/吨；铝杆加工费山东内蒙持稳，河南广东下调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380上调550-600元/吨、A356上调800元/吨、ZLD102/104上调450元/吨。
3．库存：交易所库存方面，8月LME整体累库1.3万吨至51.6万吨；沪铝整体去库1.29万吨至9.8万吨。社会库存方面，铝锭月度累幅去库4.8万吨至49.3万吨；铝棒去库0.42万吨至6.96万吨。
观点：宏观利好政策加温、供需双向改善，叠加铝水比例高企不下、铸锭量偏低持续，引领现货维持高升水格局。当前铝价上行的主要支撑项是强预期、低库存叠加成本端反弹节奏，但同时国内复产提速、进口窗口打开后供应增压逐步确定的局面，也带来期望消费最终能否落地的疑虑。我们维持弱势累库观点，对铝价涨势持谨慎态度。后续仍需关注库消落地表现和金九银十终端改善情况。锌： 脱离低估值
一、供应：
1、7月，国内矿山产量33.11万金属吨，同比增加2.38%。矿山生产较为平稳，主要受益于国内今年采矿证审批流程缩短，湖南、青海一带多家小型矿山复产，并且今年矿山生产扰动较少。7月，国内进口锌精矿39.39万吨，同比增加34.65%。
2、7月，精炼锌产量为55.11万吨，环比减少0.25%，同比增加15.80%。8月由于炼厂检修等因素，预期供应增量有限。 7月，国内进口锌锭7.68万吨，同比增加3774.65%。1-7月，国内累计进口17.51万吨，同比增加243.14%。8月进口量受月初进口窗口关闭影响，预计8月进口锌锭环比减少。
二、需求：
近期，房地产政策密集落地，转圜房地产悲观情绪。广深“认房不认贷”政策执行力度超预期，首付比例调降与存量房贷调整均已落地，远期竣工端或能保持高增，地产用镀锌需求好转的预期增强。基建镀锌新增订单集中在光伏及铁塔，电网工程投资7月投资额增速环比回升，铁塔新增订单仍有较强期待。锌合金加工材实际需求则不温不火，下游合金开工率基本维持在62-65%附近。汽车产量增速有所回落，后续氧化锌新增订单有限。
三、库存：
截止8月底，SMM统计社会库存环比7月底减少3.09万吨至9.16万吨，同比减少25.71%。上期所库存环比7月底增加1.81万吨至4.32万吨，同比增加49.12%。LME库存环比7月底增加5.39万吨至15.36万吨，同比增加99.32% 。
四、策略观点：
冶炼利润回升至脱离盈亏线附近，供应端短期来看无太大变量。房地产悲观情绪有所好转，后周期用锌需求或将环比走好。基建作为稳需求抓手仍有政策支持，需求端或将迎来边际好转，在上半年需求高增的台阶上再迈一步。8月中旬沪伦比冲高至8.88位置后回落，盘面当期锁价进口较多，大部分或将于9月中旬左右到港，关注进口增量部分。目前来看，当前价格受多方面影响，对基本面敏感度下降。关注9月底的FOMC，以及前序经济数据指标。
锡： 上下空间均存
一、供应：
1、7月，国内进口锡精矿3.09万吨（折金属量在8，313吨），同比增加16.04%，累计同比减少7.27%；自缅甸进口2.64万吨，同比增加51.01%，累计同比减少0.75%。预计8月缅甸地区锡矿进口量仍在2万吨以上，短期锡矿供应无忧。但由于缅甸地区选厂目前依然停产，9月进口量或环比减少。
2、8月中旬起始，国内进口窗口重新打开。保税区库存率先流入，8月前4周上海合计清关量在1，520吨附近。加上广东、宁波等地进口，8月预估进口量在2，000吨附近。LME仍在持续交仓，尤其是巴生港交仓量持续增加，但从马来出口数据来看，当地出口量已大幅回落。并且LME 0-3premium已降至贴水300美元/吨以上，交仓利润锐减，东南亚冶炼厂继续交仓或显示海外消费持续低迷。
二、需求：
全球半导体销售同比跌幅开始放缓，但全球半导体企业产品库存仍处于主动去库阶段，仍需等待被动去库的时间。从订单情况来看，焊料与化工订单仍处低位，仅光伏订单维持增速。
三、库存：
截止截止8月底， 国内社会库存环比上月减少1，407吨至1.03万吨，同比增加270.93%；LME库存较7月底增加1，095吨至6，370吨，同比增加40.93%。
四、策略观点：
缅甸佤邦选厂复产时点成为市场目前交易的重点，若下周选厂仍未有复产的通知，将出现一个矿供应的真空期。后续进口矿大幅减少倒逼减产，对锡将有较强利好。反之，若选厂能在近日重新开工，月度4，000金属吨进口量供应无虞。外加9月进口的集中到货，国内供应重回高位而后期无利多支撑，价格或将持续走弱至四季度中旬。
硅：方兴未艾，温而不热
8月工业硅期现走势劈叉，期货震荡偏弱，至31日主力2310收于13540元/吨，月度跌幅1.3%。现货持续回暖，百川参考价格14012元/吨，月度上涨495元/吨。其中不通氧553#上涨600元/吨至13550元/吨，通氧553#上涨1150元/吨至14050元/吨，421#上涨700元/吨至15000元/吨。
1．供给：8月预计国内金属硅产量30.5万吨，环比增长0.5%，同比增长12%，8月开炉数量相比7月增加53台至377台，开炉率增长7.38%至52.51%。西北供应量继续攀升，新疆、内蒙大小厂陆续投产；西南供给扰动结束，当前利润空间丰厚、枯水期暂无减产动态。广西随电价商议达成后将出现规模生产，云南前期受洪涝断电影响现开工已回归稳步增长，四川前期为大运会电力保供，现雅安和乐山地区硅厂已经清炉完毕重归生产。
2．需求：下游已初现旺季征兆。有机硅强势反弹，随着单体厂大规模停车检修后，由龙头企业带动多家单体厂封盘调涨价格，下游担忧价格持续反弹备货的积极性也有所提升，至月底部分装置重启引领价格回落。8月DMC价格区间上调200-600元/吨至13200-13600元/吨。DMC月度产量下滑0.21万吨至15.08万吨，环比下降0.4%，同比下降1.37%，开工率下滑1.2%至67.8%。多晶硅市场大幅回暖，月度价格整体上涨4000-5000元/吨至7-7.4万元/吨。8月多晶硅产量下滑4700吨至10.33万吨，环比下滑4.35%，同比上涨76.88%，开工率下滑至78%。8月企业多处于洽谈新单的时点，企业整体利润空间充裕、议价能力提升，前期的降库成效显著。受到前期大运会限电和技改检修的影响部分多晶新增投产后移，叠加下游硅片提产支撑需求，晶硅市场供应阶段性趋紧，滞后新投产能有望落地，对原料需求提升预期较高。7月工业硅出口量4.74万吨，环比下降0.61%，同比下降19.45%。
3．库存：8月随着大量社库转成仓单，国内工业硅整体大幅去库8.55万吨至17.23万吨，其中厂库整体去库5.6万吨至7.43万吨；三大港口库存，黄埔港去库3000吨至3.6万吨，天津港去库1000吨至3.6万吨，昆明港去库2.55万吨至2.6万吨。
观点：8月受益大厂停炉带领硅厂挺价，下游清库获得阶段性进展，增加原料采购意愿，带动市场活跃度提升。进入首个交割月，期限优势助力下以云南为主社库大幅向交割库转移，仓单量攀升同时消化部分现货需求。9月供需边际维持增量，供给量延续新高，迈入旺季周期后有机板块初现改善信号，晶硅市场不断炒作预期向好，需求展现较强韧性。预计期限劈叉格局有望延续，现货温而不热或仍有上行动力、仓单堆积下远月盘面存在压力。值得关注目前期现交易重心向北转移、且仓单增速逐步放缓，接下来涨势重点看终端消费实质性表现。碳酸锂：低调“金九”
1、供应：海外方面，9月预计非洲锂矿到港边际增加，部分项目受到非洲项目锂矿含量不及预期，放量节奏或有放缓，矿价进口成本与价格依旧倒挂。国内方面，国内江西地区有部分减产，后期盐湖季节性导致产量增加的因素逐渐消失。随着价格延续下跌，锂盐厂生产积极性减弱。本周库存小幅累库0.2%至6.92万吨，冶炼厂累库3%至4.33万吨，下游去库5%至1.21万吨，其他库存去库2%至1.38万吨。
2、需求：终端方面，据EVTank，2023年上半年，全球储能电池出货量达到110.2GWh，同比增长73.4%，其中中国储能电池出货量为101.4GWh，占全球储能电池出货量的92%，并预测到2030年全球储能电池的出货量将达到1892.7GWh；据乘联会，8月1-27日全国乘用车厂家新能源批发61.5万辆，同比去年增长23%，较上月同期增长3%；零售53.8万辆，同比去年增长28%，较上月同期增长2%
3、观点：8月锂价延续下跌，现货价格一度止跌但并未企稳，现货市场交投活跃度有所降低，本周期货价格一度跌停，反应出普遍看空的市场情绪。供应方面，无论是资源端还是锂盐冶炼端均有所放缓，成本压力迫使贸易商或锂盐厂拿矿意愿不强，锂盐厂生产积极性减弱，据百川，本周碳酸锂产量继续减少，环比下降6.8%至8285吨，开工率63.68%，但整体供应仍然宽松。需求方面，下游未出现大量集中补库情况，价格下行压力下，仍按需采购，据了解库存周期在1-2周；据钢联，初步统计三元材料9月排产环降5%，铁锂材料9月排产微增8%，考虑到铁锂材料产能基数效应，整体下游对锂盐需求或有一定增量，但由于市场的不断扩张和高预期的压力下，各方或均有需求不及预期的感受，对“金九”预期造成一定打击。终端数据方面，储能出货量数据亮眼，新能源汽车销售数据符合预期，并未对市场造成进一步压力，但鉴于低迷的氛围之下也并未树立足够信心。从9月下游排产来看，尽管表现分化，但或仍能看到“金九”的影子，同时生产端有不小压力，外采和部分开工已经有所减弱，叠加9月中下旬预计国庆备货因素，九月现货价格下探空间不大，对期货有一定的支撑，但供应宽松和库存压力依旧，使得价格上方有明显压力，反弹后仍可找寻逢高沽空的机会。
责任编辑：李铁民
(责任编辑：百科)