2023年上半年组件出货领先，中邮证券盈利持续提升。晶科根据公司发布的盈利2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入536.23亿元

　　（+60.52%），持续出货产归母净利润38.43亿元（+324.58%），高增扣非归母净利润35.36亿元（+340.34%）。上调出货方面，目标上半年实现光伏产品（含硅片、中邮证券电池）出货33.1GW，晶科其中组件出货30.8GW，盈利实现行业领先。持续出货产

　　受益N型转型趋势，高增上调出货目标，上调加快产能建设节奏。目标23Q2公司组件出货17.76GW，中邮证券其中N型出货10.4GW，季度出货首次突破10GW，占比提升至59%。考虑到光伏电站建设节奏，组件下半年出货普遍高于上半年，公司也将23年出货预期上调至70-75GW，其中预计N型占比60%，三季度出货预期进一步提升至19-21GW。在产能方面，公司也上调产能目标，预计到年底形成85GW硅片、90GW电池和110GW组件产能，其中N型占比预计提升至75%，到年底海外一体化产能达到12GW，更好地服务美国市场。

　　推出定增计划，建设山西一体化基地，巩固龙头优势。在发布半年报的同时，公司发布定增预案，拟募集97亿元用于山西一体化基地（28GW）建设，公司拟将山西基地打造成从拉晶到组件一体化制造的基地，创新现有生产模式，工厂集中化布置+数字化赋能，有望带来山西基地生产效率的显著提升，同时依托山西“区域辐射广、港口运输便捷、电力成本低”等优势，有望进一步降低生产成本，巩固公司在N型时代的先发优势。

盈利预测

　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为71.90/91.26/110.80亿元，对应2023-25年公司PE分别为14.90x/11.74x/9.67x，首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示：

光伏装机需求不及预期；竞争格局超预期恶化

(责任编辑：综合)