8月27日，月日证监会联合交易所连发4篇公告，金融从资金端对于市场给予强有力的日报支撑；截至上周五，北上广深全部跟进“认房不认贷”政策，期货且国家调降首套及二套房首付比例和贷款利率的月日下限要求，给房地产进一步因城施策创造了极大的金融便利条件。同时，日报其他财政政策例如所得税专项扣除等也相继落地。期货伴随着政策的月日落地，A股市场明显反弹。金融我们认为，日报9月份指数走势主要取决于（1）相关金融风险能否有效化解；（2）关键经济金融指标能否企稳回升。期货上述两者对于提振投资者预期具有较大的月日锚定作用。
各指数在8月跌幅均位于5%左右，金融自8月8日以来，中证1000跌幅6.1%，中证500跌幅5.58%。沪深300跌幅4.98%，上证50跌幅4.71%。大盘指数略好于小盘指数，基差相对偏强。板块来看，医药生物，电力设备和金融板块是拖累指数的主要原因，相关行业在近期面临一定的压力。期货市场日度成交量波动巨大；持仓方面，小盘指数情绪略偏多，大盘指数持仓偏空。
资金方面，8月内外盘共振，导致指数下跌。其中北向资金是重要因素之一，北向资金自8月8日以来净流出近900亿元，仅一个交易日是净流入，对于市场情绪影响较大；北向资金主要流出食品饮料电力设备和金融这些北向长期以来的权重板块，其中食品饮料一个板块净流出超过200亿元。融资余额在8月净流出超200亿元，其中8月8日至8月25日减持293亿元；净流出主要集中在TMT板块。ETF市场在8月逆势净申购超1600亿元，IOPV偏离度0.15%。
因子方面，上周市场主要表现为小市值风格，beta类因子表现较好。
国债：资金面收敛推动收益率曲线走平
1、债市表现：8月中旬央行降息推动国债收益率整体下行，8月下旬因活跃资本市场政策的发力，以及各地区认房不认贷政策的放松，推动国债收益率有所反弹，整体8月国债收益率呈现先下后上格局。收益率曲线来看，因资金面边际收敛，同时央行非对称降息导致收益率曲线走平。截至9月1日收盘，二年期国债收益率上行2.13BP至2.18%，十年期国债收益率下行7.57BP至2.58%。国债期货冲高回落，8月TS2312、TF2312、T2312、TL2312月环比分别上涨0.2%、0.62%、1.03%、2.62%。美债方面，鲍威尔讲话偏鹰，推动11月加息预期升温，短债强于长债。截至8月25日收盘，10年期美债收益率月环比上行13BP至4.18%，2年期美债下行5BP至4.87%，10-2年利差-698P。10年期中美利差-160BP，月环比倒挂幅度扩大20BP。
2、政策动态：8月央行非对称式降息，7天期OMO下调10BP至1.8%。MLF利率下调15BP至2.5%。8月LPR报价显示，1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。本次1年期报价下调10bp，5年期品种持稳，调整幅度明显不及市场预期。央行二季度货币政策执行报告专栏一论述了我国商业银行利润的合理性，且数据显示二季度商业银行净息差1.74%，此次5年期LPR未下调主要原因或在于缓解银行息差下降压力。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，最低首付款比例和利率下限、存量房贷利率均迎来调整，另外一线城市相继开始执行“认房不认贷”政策。8月央行逆回购维持削峰填谷的操作，月中税期期间及月末大额投放逆回购呵护资金面。8月共计投放28510亿元逆回购到期，到期量16800亿元，净投放11710亿元。MLF投放4010亿元，到期量4000亿元，净投放10亿元。二者合计8月净投放11720亿元。资金利率略微偏紧， DR007利率均值月环比上行6BP至1.86%。
3、债券供给：8月政府债发行22313亿元，净发行12350亿元，其中国债净发行5174亿元，全年累计发行15500亿元，地方债净发行7176亿元，全年累计发行36757亿元。8月新增专项债5947亿元，累计发行30918亿元，剩余额度7082亿元。
4、策略观点：在房地产政策加码以及一线城市执行“认房不认贷”对债券市场形成一定冲击。但短期内经济修复难以一蹴而就，同时进入9月份资金面紧张局面有望缓解。预计9月国债期货短端有望止跌反弹，长端震荡。
宏观：房地产政策持续加码
中国8月官方制造业PMI 49.7，比上月上升0.4个百分点，预期49.4。非制造业PMI 51，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI 51.3，前值51.1。
在构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单、生产指数比上月上升1.7和0.7个百分点，均为近5个月以来的高点，特别是新订单指数4月份以来首次升至扩张区间，表明制造业的供需在改善。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数比上月上升4.1和3.4个百分点，连续3个月回升，随着价格的企稳和经济企稳回升的预期升温，补库需求增加，库存指数止跌回升。原材料库存指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点。价格和库存可能在底部筑底，本轮库存周期从2019年12月开始已经持续了34个月，接下来可能进入主动补库存的周期。7月份规模以上工业企业产成品库存累计同比为1.6%，继续回落，但跌幅收窄，也在印证库存底正在形成。
服务业延续恢复态势。服务业商务活动指数为50.5%，比上月下降1.0个百分点，仍高于临界点，服务业继续保持扩张。6-8月份通常是消费淡季，进入到9月，迎来“金九银十”的消费旺季，9月开学季和中秋假期均对消费有提振。
建筑业景气水平回升。建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6个百分点，建筑业生产活动加快。从行业看，土木工程建筑业商务活动指数为58.6%，高于上月4.6个百分点；从市场预期看，业务活动预期指数为60.3%，持续位于高位景气区间。从高频数据来看，今年高温天气较去年偏少，8月中下旬投资行业逐渐走出淡季，投资相关需求持续回补。五大钢材表需、水泥磨机运转率和出库量均回升。地产行业政策加码有助于需求和预期的修复。“认房不认贷”政策纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。四大一线城市全部相继施行，超出市场预期。除了四大一线城市外，已经有厦门、中山、佛山、江门、惠州、东莞、武汉、鄂州、成都、重庆等多地提出实施“认房不认贷”政策。后续关注二手房成交消化情况。
贵金属：美元疲软 金价走高
1、本周伦敦现货黄金震荡上行，较上周上涨1.33%至1940.07美元/盎司；现货白银则冲高回落，较上周下跌0.14%至24.179美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周减仓1.35吨至2793.01吨，上周统计减仓8.02吨；全球主要的白银ETF持仓较上周减仓239.74吨至22219.73吨，上周统计减仓195.89吨。截止8月29日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增仓12567张至442806张；非商业持仓净多数据较上次统计增仓21326张至123272张。Comex库存方面，截止9月2日黄金库存减少6.81吨至665.3吨；白银库存增仓66.72吨至8656.28吨。
2、数据方面，美国劳工部数据显示，8月季调后非农就业人数为18.7万人，高于预期的17万人，但8月失业率升至3.8%，高于预期的3.5%，劳动参与率小幅走高，这表明就业正趋于正常化。另外，周内公布的美国7月PCE物价指数同比从6月的3%反弹至3.3%，符合预期，创2022年6月以来最大同比增幅；核心PCE物价指数同比增速略上升至4.2%。虽符合预期，但也可以看出通胀的顽固。从美国目前已公布的数据来看，经济有韧性，但有衰退之忧；通胀有回落，但存韧性，这也就意味着美联储利率已大概平衡，因此市场也更加押注美联储本轮加息周期结束，因此宏观情绪持续偏乐观，引导金价走高。
3、从美联储后期加息概率来看，9月暂停加息概率在80%以上，但11月加息25个基点升至50%以上，从金银目前走势看，市场倾向于在暂停加息阶段去做宏观乐观预期，伴随着美元指数再次回落，在9月美联储议息前市场或始终保持偏乐观情绪，但也要注意在美联储真正结束本轮加息周期之前，随着美经济和通胀数据的反复，市场也可能随时转向去定义11月加息风险。
责任编辑：李铁民
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