作者 金石道人

　　上海贵酒，上海贵酒越挖越有。先天不足

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　　“另类酒企”

　　在白酒这条万亿赛道内，上海贵酒上海贵酒属于一种极为特殊的先天不足存在。

　　前不久，上海贵酒也就是先天不足6月19日，上海贵酒与贵州贵酒之间的上海贵酒一场持续三年之久的商标侵权案件，被江苏省南京市中级人民法院再次判定为，先天不足上海贵酒未涉及不正当竞争。上海贵酒

　　这贵州贵酒也是先天不足头铁，根据野马财经不完全统计，上海贵酒贵州贵酒分别以侵害商标纠纷和其他不正当竞争为由，先天不足先后10次将上海贵酒背后的上海贵酒岩石股份（维权）告上法庭，此次判决能否尘埃落定，先天不足也难以预料。上海贵酒

　　贵州贵酒呢，是从1950年贵阳市政府整合144家酿酒作坊开始，就一门心思发展酒业。

　　而我们今天要讨论的主角上海贵酒则复杂得多。

　　上海贵酒的证券简称仍是曾用名岩石股份，岩石股份则是A股有名的“更名王”，从1993年挂牌上交所以来，曾多次改名，公司业务也几经调整。

　　据悉，1993年-2015年的22年间，这家公司曾用名包括福建豪盛、ST豪盛、利嘉股份、G利嘉、G多伦、多伦股份、匹凸匹、ST匹凸、ST岩石．．．．．．相关业务涉及建筑材料、房地产开发、机械设备、地砖、互联网金融等行业。

　　尤其是这个“匹凸匹”，与昔日热门概念“P2P”发音高度重合，还被股民称为“妖股”，有名无实炒作两年后，于2017年被证监会披露操纵内幕，给予“没一罚五”的顶格处罚，并开出34.7亿元的“史上最大罚单”，同时罚以终身禁入证券市场。

　　结果匹凸匹又摇身一变更名为岩石股份，逐渐成为“酒企新秀”。

　　虽然跨界卖起了酒，但这家公司从里到外，仍裹着浓浓的金融色彩。

　　上海贵酒的实控人是韩啸，韩啸自身还是五牛基金的董事长。

　　韩啸的父亲韩宏伟则是中国贵酒集团的董事长，同时也是海银金融控股集团有限公司的董事长，韩宏伟还是豫商集团有限公司的最终受益人。

　　而根据每财网，韩宏伟和韩啸背后的海银系，曾涉足小贷、私募、基金、担保、典当、租赁、商业保理等一众金融类业务，理财端包括海银财富、原互联网金融平台海银会则已停摆。

　　有意思的是，2019年，证券时报曾指出，韩宏伟家族相关公司涉及众多“民间借贷纠纷”，并被指“非法贷款”、“套路贷”。

　　果然，金融的尽头还得是“放贷”。

　　其实除了韩宏伟父子，上海贵酒的高管，也多是金融圈背景。

　　公司现任副董事长高利风曾任上海美益国际投资董事总经理、海银金融控股集团副总裁。

　　而根据每财网，上海美益国际投资的大股东贵州美益是最高院所公示的失信公司，海银财富曾因地产股权项目逾期而遭投资人上门维权。

　　去年两位离职的副总经理徐勇和金朝晖，前者曾任前海人寿上海公司总经理，后者曾就职于鼎鼎保险、星恒保险等。

　　上海贵酒独特的出身，几乎注定了公司在酿酒方面的先天不足，于是，上海贵酒直接选用了一种更为简单粗暴的方式——

　　砸钱。

　　2

　　“钞能力”也不灵了？

　　上海贵酒从还是岩石股份的时候，切入白酒行业的方式就很简单粗暴，就是砸钱。

　　彼时酱香白酒概念也正火热，资金纷纷涌入白酒板块。

　　2018年，海银系以228.24万收购贵州贵酒云电子商务有限公司；2019年又以3.3亿元收购章贡酒业和长江实业。

　　2020年岩石股份从控股股东贵酒发展手里收购了章贡酒业和长江实业，后来，贵酒发展又将收购来的高酱酒业52%的股权，直接捐赠给岩石股份，不愧是父子情深呐。

　　乘着白酒板块的东风，2021年上半年，岩石股份的股价一度涨了近300%。

　　但这样的高速并没有持续多久。

　　从财报上来看，2020年-2022年，公司营收分别为7971.77万元、6.03亿元、10.91亿元，同比分别增长-27.05%、656.81%和80.9%。

　　这样看营收状况似乎尚可，但是再看公司的利润和现金流状况就不那么乐观了。

　　2022年，公司归母扣非净利润为3397.85万元，同比减少42.68%；同期公司经营活动产生大的现金流量净额为6509.63万元，同比减少73.85%。

　　赚了10多个亿，公司净利润和现金流却是负的，也就是增收不增利。

　　那钱都花哪儿去了呢？

　　主要就是营销。

　　财报显示，2022年，上海贵酒共花了4.54亿元销售费用，同比大增222.48%；其中推广宣传费就约有2.2亿元，同比增长328.28%。

　　需要注意的是，岩石股份近三年的净利润加起来也不超过2亿元。

　　“钞能力”几乎都点广告营销上去了，但显然没能获得理想的效果。

　　更糟糕的是，公司的现金流状况正在恶化。

　　数据显示，2022年，上海贵酒归属上市公司股东的扣非净利润为3397.85万元，同比减少42.68%；经营活动产生的现金流量净额为6509.63万元，同比减少73.85%。

　　现金流减少的同时，公司负债则呈逐年上升的趋势。

　　2020年-2022年，上海贵酒资产负债率分别为18.37%、44.54%和58.44%，今年一季度公司负债率进一步上升到63.75%。

　　从上海贵酒财报及其对上交所的回复函中可以得知，目前公司流动性主要还是靠实控人及其关联公司借钱支撑，去年4月一笔10亿的借款授信还是免息的。

　　但从公开消息来看，尚未花完这10亿，公司又通过房产抵押、存货抵押、收益权转让等方式总申请不超过25亿元的授信额度，这将近公司两年半的总营收了。

　　上海贵酒本就先天不足，原想通过砸钱野蛮地挤进赛道，但显然是劲使错了方向。

　　3

　　吹过的牛没能实现？

　　图功易，成功难。在A股，最不缺的就是对未来的承诺。

　　金叫唤援引岩石股份2022年年报指出，岩石股份收购的章贡酒业和长江实业2022年合计净利润应不低于1322万元，不过根据审计报告，两家公司最终还是“低于盈利预测”，并且按照业绩承诺约定，岩石股份的大股东贵酒发展，应支付补偿款共计人民币330.5万元。

　　实际上这已经是章贡酒业和长江实业连续两年未能完成业绩承诺的。

　　2021年，章贡酒业和长江实业合计净利润应不低于968万元，审计报告则指出章贡酒业和长江实业2021年合计净利润未378.25万元。

　　虽然同样低于盈利预测，但好歹也写出来了公司的净利润，2022年甚至不披露数据。

　　不过金叫唤扒出了《业绩承诺及补偿协议》，可以看到章贡酒业和长江实业2020年-2024年承诺合计净利润分别不低于14万元、968万元、1322万元、1830万元、2466万元，总计不低于6600万元。

　　未能实现承诺的净利润的补偿，也有相应的计算公式——

　　当期应补偿金额=[当期承诺净利润数—MAX（当期实现净利润数，0）]×25%

　　将2022年应补偿金额330.5万元，和当期承诺净利润数1322万元代入计算，可以得出2022年实现的净利润数结果为0。

　　不过，真要算起来，恐怕公司已经在亏损了。

　　更有意思的是，章贡酒业和长江实业这两家公司被收购前的2019年合计净利润近1000万。

　　也就是说，上海贵酒收购两家公司后，不仅没能带来业绩上的提升，反而是短短3年时间就陷入了业绩亏损。

　　怎么形成这样的局面的呢？

　　一方面，是公司产能建设缓慢。

　　根据金叫唤的梳理，近5年时间，贵州高酱酒业的产能还不到5000吨，这个数字甚至没达到行业内公认的生存线。

　　产能不足，就算业绩狂飙，你也没货卖给人家啊。

　　于是上海贵酒采用了一个“绝妙”的法子，也就是我们要讲的另一方面，大量依赖外采。

　　岩石股份曾表示，部分酱香酒、浓香型酒、果酒等产品，主要通过第三方贴牌加工形式进行外采。

　　根据2022年，岩石股份旗下的高酱酒业生产的678.86千升之于全年销量的1733.83千升酱香酒，自产的占比还不到四成。

　　超过六成的酱酒基酒进行外采，再加工贴牌，省了产能，也省了酿造的环节，大手一挥，买就对了！

　　但结果呢？

　　金融属性脱胎的上海贵酒，在酿酒方面先天不足，但卖酒也不是只靠包装就可以完成的。

　　只蹭热点，不抓焦点，就很难在激烈的厮杀中留下来。

　　毕竟，容易走的路，从来都是下坡路。

责任编辑：王其霖

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