中国网财经11月28日讯 “中国高收益债市场是蓝海难得的’蓝海’。”善择基金创始人兼总裁杨萍近日在接受媒体专访时如此表示。专访总裁中国她认为，善择市场经济中长期增速放缓等背景为高收益债市场提供了有利的基金宏观环境，新兴赛道的创始出现为高收益债市场提供了广阔的空间，信用债收益率大幅上升则为投资者提供了历史性的人兼机会。

　　作为国内活跃的杨萍益债高收益债策略机构之一，善择基金总部位于深圳。高收2023年6月其成立香港分公司，蓝海先后获得4、专访总裁中国9号牌照。善择市场作为创始人兼总裁，基金杨萍在信用债研究和债券投资经验颇有经验，创始到目前她实现了管理生涯所有产品的人兼正收益。

　　就“高收益债市场的杨萍益债前景”、“高收益债和信用下沉、债券暴雷之间的关系”等议题、以及她和善择基金的创业故事，记者特此专访了善择基金创始人兼总裁杨萍。

　　杨萍认为，中国高收益债市场也是制度催生下的历史机遇。“传统金融机构因其风控体系，不得不折价出库。优质标的在行业体制的限制下被价值错判，出现极大的风险与收益不对等的机会。”

　　杨萍表示，其实在投资的过程中，每一个决定都非常重要。当机会来临时，有头寸、认知建立和反应灵活显得尤其重要，投资者就像活跃在这个市场上的猎手，在守本的基础上，做着进攻，一旦进攻机会出现，绝不手软。

　　访谈实录精编：

　　1．您提到中国高收益债市场是难得的“蓝海”。这一点怎么讲？

　　首先，经济背景为高收益债市场提供了有利的环境。经济中长期增速放缓，区域经济分化，疫情和地产影响持续，经济面临较大压力，货币政策收紧概率不大。

　　其次，新兴赛道的出现为高收益债市场提供了广阔的空间。在缺乏优质资产的时代，安全性资产的稀缺性使得传统债券市场过于拥挤，相比之下，高收益债市场的空间巨大，目前赛道的拥挤度尚不高，但潜在收益却十分丰厚。

　　最后，自2018年打破刚性兑付以来，信用债收益率大幅上升，为投资者提供了历史性的机会。以高收益债为主的投资策略在过去两年的平均收益均超过30%，这一现象也进一步印证了杨萍的观点。

　　2．为什么说私募基金参与高收益债市场，是制度催生下的历史机遇？

　　一是制度红利，目前市场，只有私募基金可以做，公募基金/券商/保险资管均不能投资此类资产。传统金融机构因其风控体系，不得不折价出库。优质标的在行业体制的限制下被价值错判，出现极大的风险与收益不对等的机会。

　　二是供需矛盾，因买卖方规模极不对等，买方有较强的议价空间，加剧风险定价的不合理，标的收益率弹性大。抛盘压力有时超千亿，买盘在国内不超过500亿，造成价格和价值的错位。

　　三是竞争优势，高度专业化市场，管理人需要在保有研究和交易的双重壁垒下，订立并执行科学合理的风控制度和投资分散度，并具备持续挖掘高收益债标的与行业机会的能力。目前同行较少具备与善择投研实力对等的，不可复制的专业识券能力。

　　3．提起高收益债就会想到信用下沉，或者是债券暴雷。那么高收益债和信用下沉、债券暴雷之间，是怎样的关系？现在城投债风险比较高，会增加债券策略的风险么？

　　高收益债和信用下沉，与债券暴雷不是必然联系的，只是高收益债和信用下沉意味着债券暴雷概率提高。高收益债的成因有比较多原因，有行业波动、企业基本面、投资者认知、风控要求、从众心理等，这就需要投资者具有较好的甄别能力，挖掘不会暴雷债券进行投资。

　　城投债是债券市场最重要的组成部分，中央要求“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，一定程度上为城投信仰充值，近期城投债收益率的下行也可以认证了这点，目前市场主流观点，城投债的短期风险有所降低，我们对城投债还是比较谨慎，鉴于城投公司基本面未发生变化，在化债方案未落地前，不宜拉长弱资质城投债久期。

　　4．资料中提到您管理生涯所有产品均获得正收益，这是如何做到的？投资过程中有遇到过什么困难或者有什么教训吗？

　　投资是一件持续、艰苦的事，需要热爱且擅长，从券商到公募，到私募基金的产品，要做到持续的正收益真的不容易，我想第一点必须是热爱，唯有热爱可以抵挡市场所有的波动，让我能够在挫折中恢复心力和体力，保持韧劲，每当挖掘到好的标的和行业机会时的兴奋，是我最幸福的事；第二，应该是风控意识和责任心，风控意识的建立是因为我在过去很多年都是信评总监，在标的挖掘、风险控制、高度敏锐、决策果决等各个环节的专业素质，责任心是因为在资产管理行业，我们必须秉承“受人之托”的信念，在投资过程的各个环节，都坚守初心、毫无私心的理念，风控意识和责任心都可以在净值曲线中体现出来。

　　经历困难和挫折是难免的，我们也经历过投资标的失误，在后面的投资制度修正中，我们会将最坏情况发生背景下的损失率算出来，看看产品和公司可否承受，只有建立在最悲观预期的测算下，才可以守住风险，减少回撤，每一次的失败对于未来的成长都是宝贵的，使我们的投资思维更加的成熟。

　　5．创业做私募，是怎样的因素促使您做这样的决定？善择这个名字背后，有怎样的故事？

　　有梦想就应该去追逐，深圳是一块创业的沃土，在创办善择的前几年，接触了一些优秀的同行各自创办自己的债券型私募基金，享受到了过去几年较高收益的体制红利，我触动很大，既然债券私募的体制红利如此丰厚和稳定，为何不给客户创造更多的超额收益。

　　“善择”这个公司名字的寓意是择善而行，善择而丰，投资和做人都要做出善良而对的决定，利他就是利我，资产管理的本质就是利他。

　　6．做投资和运营公司很不一样，您如何定义善择的核心竞争力？

　　善择的核心竞争力就是体制优势背景下的阿尔法择券能力以及较强的风险管理能力，也就是认知和研究能力在投资上的反应，过往产品我们较好的实现了较小回撤的较大回报。

　　投研方面，我们投研体系涵盖尽职调查、早报、夕会、专题研讨、外部专家、舆情检测、评级报告和系统支持，保证了市场信息第一时间获取并迅速投入研究。

　　风控方面，在投资前，所投资的标必须进行内部评级，风控人员对评级结果进行审核，通过后方可投资。善择基金的风控体系按公募化操作，实际证明已取得积极效果。

　　这是一个强者恒强的行业，只有强，才可以得到更好的人才积累、渠道支持、交易和成本优势，善择基金目前是这个领域的佼佼者，获得了含招商证券、中金财富、五矿信托、野村证券、私募排排网等众多机构合作的机会，已经与一般的债券型私募拉开了渠道差距，相信未来的路会越走越宽。

　　7．善择从成立到现在，您觉得做过最成功的决定是什么？

　　不积跬步无以至千里。其实在投资的过程中，每一个决定都非常重要，在过去三年的投资里，我们抓住了青国投翻三倍的机会、也抓住了金地翻四倍的机会、也投资了永煤的高收益债，也投资了一些美元债标的获取了不菲的收益。

　　总之当机会来临时，有头寸、认知建立和反应灵活显得尤其重要，我们就像活跃在这个市场上的猎手，在守本的基础上，做着进攻，一旦进攻机会出现，我们绝不手软。

责任编辑：杨红艳

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