中金发布研究报告称，中金至港维持百威亚太（01876）“跑赢行业”评级，维持由于韩国市场压力大于该行预期，百威因此主要下调韩国业绩，亚太元对应下调2023/24年EBITDA4.6%/5.6%至21.96亿/24.98亿美元，跑赢评级目标价下调5.6%至23.8港元。行业该行预计2Q23中国市场收入同比增长15%左右，目标EBITDA同比增速略超收入增速；但预计韩国市场收入同比下滑接近双位数，价降EBITDA同比下滑双位数。中金至港

　　报告主要观点如下：

　　中国区高端化态势显著，维持正在成为全公司增长强引擎。百威

　　随着消费复苏态势持续，亚太元夜场等优势场景开放进度加快，跑赢评级以及传统夜场渠道下高端超高端啤酒对高价洋酒等的行业替代，中国市场高端化效果显著，目标叠加去年二季度低基数，该行估计2Q23中国总销量同比增长达7%左右（主要为高端和超高端销量增长带动），ASP在高端化带领下或同比增长中高个位数，该行预计中国市场收入同比增速15%左右。因为对冲措施，公司成本面临与同行不一样的较低基数，因此该行估计利润端或仅比收入同比增速略高，而较难达到同行利润增速明显高于收入同比增速的水平。

　　海外市场两级分化：韩国市场面临竞争和高基数压力，可能存在拖累；印度仍处于高速增长期。

　　韩国市场于去年初经营恢复正常之后，经历一定阶段的高成长，因此2Q23的销量和利润均面临高基数压力。同时竞争对手强势推出的大单品或一定程度上加剧行业竞争，导致韩国销售费用处于扩张状态。该行估计2Q23韩国销量同比下滑中个位数，ASP同比下滑中个位数，收入同比下滑近10%，EBITDA下滑速度超过收入下滑速度（约15%）。印度作为公司战略重点市场依然呈现量价齐升，该行预计收入利润均呈较高双位数同比增长。

责任编辑：史丽君

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