海通国际发研报指，优于大市1H23公司实现营业总收入35.2亿元，券商同比+15.0%略超市场预期，聚焦其中珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现收入23.1/4.9/4.4/2.2/0.6亿元，海通同比分别增长 14.9%/16.7%/17.3%/6.5%。国际归母净利润为15.9亿元，维持扣除金融资产公允价值和上市费用后归母净利润为 8.0亿元，珍酒同比增长 22%，李渡NPM为22.8%，评级超市场预期。毛利

该行指，水平升管理层维持2023-2025年收入指引20%以上符合增速，效提扣非归母净利润 30%以上符合增速，优于大市2023年净利率预期在 22-23%。券商该行好公司优秀的聚焦管理层和民企高效的白酒平台管理能力，珍酒依托较强的品牌力和产品力有望在酱酒赛道中获取份额，随着基酒产能的落地和自产的比例将有效提升毛利水平。李渡随着产能扩张的落地持续保证已有产品的高增速，并计划扩宽产品矩阵。

该行预期珍酒李渡2023-2025年收入分别为71.2/88.2/109.0亿元，2023-2025年扣非归母净利润分别为16.1/21.2/27.8亿元,对应2023-2025年PE为16.4X/12.4X/9.5X。该行维持珍酒李渡“优于大市”评级，给予 2023年22XPE估值，目标价11.9港币(0.92HKD/RMB)，有34%上行空间。

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