尽管11月股市的降息谨慎大幅反弹创下了诸多看涨里程碑，但近期的预期历史给华尔街上的一课是，要谨慎行事。升温市场市场对美联储准备很快放松货币政策的助推资预期逐渐升温，这甚至刺激了谨慎的强劲投资者爆发了一场跨资产买盘，股票上涨，反弹债券收益率下降，但投投机者纷纷涌入市场中最不起眼的行事角落，包括Meme币和尚未盈利的降息谨慎科技股等。

　　简而言之，预期这就是升温市场11月。市场波动率已降至疫情前的助推资低点。高盛衡量全球风险偏好的强劲指标已接近两年来的最高水平。然而，反弹这样的但投情况在6月和7月也曾经上演，但随后美股发生了10%左右的回调。

　　这一次会有所不同吗？也许。尽管美联储主席鲍威尔周五对市场愈发强烈的降息预期予以反驳，市场仍普遍认为，美联储历史性的紧缩行动已经结束。但与此同时，风险偏好的上升正在与美联储收紧金融环境的目标背道而驰，正是这种反复的动态导致了过去股市反弹的终结。

　　投行Bernstein的副首席投资官Dan Suzuki表示：“不断变化的叙事对市场的影响，远远超过了基本面所能保证的程度，从两个方面都是如此。”“这是一个在超卖和超买之间不断转换的过程。”

　　与往常一样，市场的极端走势正引发人们对其可持续性的警告。对冲基金经理比尔·阿克曼表示，除非美联储比许多投资者预期的更早开始放松货币政策，否则对经济的乐观情绪可能是错位的。他提到了所谓的实际利率的影响，指出随着通胀回落，实际利率正在上升、并威胁到商业周期。

　　比尔·阿克曼表示：“我认为，如果美联储不尽快开始降息，就会有硬着陆的风险。”他补充称，他已经看到了经济走弱的迹象。

　　以几乎所有标准衡量，11月的市场反弹都是巨大的。美债收益率大幅下跌为股市、信贷市场和新兴市场的强劲反弹奠定了基础，Bloomberg 60/40指数创下了有记录以来的最佳月份之一。追踪加密货币、首次公开募股（IPO）和尚未盈利的科技股的指数大幅上升——这些资产类别在美债收益率飙升时纷纷举步维艰。“木头姐”凯西·伍德旗下的ARKK创新ETF在11月的涨幅达到了创纪录的31%。

　　强劲的市场反弹出现在一个微妙的时刻。尽管本周公布的一系列数据——从初请失业金人数、美国三季度GDP增速修正值到消费者信心——巩固了多头，但目前尚不清楚通胀回落是否预示着更持久的经济放缓。周五公布的数据显示，美国11月ISM制造业PMI为46.7，低于预期，而亚特兰大联储的GDPNow指数预期美国四季度增长将放缓至1.19%。

　　除了所有的经济不确定性，投资者还面临这今夏同样存在的不确定的市场动态，即美股“七巨头”在推动股市上涨方面发挥的巨大作用。即使在11月涨幅略有扩大的情况下，标普500指数今年以来涨幅的68%仍由涨幅排名前五的股票贡献，而涨幅排名前十的股票贡献了90%的涨幅。

　　摩根大通表示，这种“狭隘的领导方式”在经济放缓前很常见，股权集中度已经达到了上世纪70年代以来从未见过的水平。以Dubravko Lakos-Bujas为首的摩根大通策略师表示：“股市目前估值过高，波动性接近历史低点，而地缘政治风险仍然很高。我们预计全球盈利增长乏力，股市将从当前水平下跌。”

责任编辑：刘明亮

(责任编辑：时尚)