投资者大会：3Q 人均时长改善，快手发掘新线消费市场潜力快手9 月21 日举办投资者大会，长改场蓄我们总结核心内容如下：1）3Q 人均时长开始转好，善新势待垂类短剧和三农题材实现较快增长；2）电商方面，线市泛货架商业模式初步打通，快手2Q 实现GMV 同比增长60%，长改场蓄腰尾部达人占比稳步提升，善新势待管理层表示新线10 亿人群有较大消费市场待开发（非高线城市）；3）效果广告需求不断深化，线市月度有效用户渗透率预计抬升10pp 至25 年25%，快手原生广告渗透率同比增加93%；4）从成本端看，长改场蓄视频转化率、善新势待获客效率、线市带宽成本改善，快手海外预计24-25 年扭亏为盈。长改场蓄我们保持23-25 年经调整净利润预测76/150/207 亿元，善新势待维持目标价93 港元和买入评级。

用户端：2Q 获客效率同比提升，创作者生态持续向好从获客层面看，整体获客效率显著提升，快手2Q 单用户获取成本同比降低40%，ROI 同比提升约19%。从用户端看，总时长初现拐点，2Q 人均时长小幅下降（流量常态化），3Q 人均时长开始转好。从内容生态看，三农和短剧变现领域实现较快增长，2Q 万粉创作者数量和作品+31%/46%yoy；今年快手计划扶持700 万创作者并实现千亿收入规模，相比之下，去年全平台创作者 900 亿收入。

新线消费潜力有待开发，内容与商业变现均衡发展管理层表示，新线城市仍有较多消费升级潜力（非高线城市约10 亿人群），同时更加注重口碑营销，未来将持续发展相关消费市场。算法端：快手已经完成算法改善，促进内容和商业的均衡发展；原生广告渗透率同比增长93%，在稳定内容质量的基础上提高变现空间。供给端层面：2Q 月均动销商家数量同比增长60%，新增品牌数量同比提升90%，6 月SKU数量相比1 月增长30%。得益于供给端丰富和平台精细化运营，2Q 月活跃买家数量达1.1 亿，渗透率达17%，ARPPU 同比增长14%。

广告货币化率仍有空间，搜索广告进入正向循环2Q 快手广告市场份额同比提升0.5pp 至5.1%，总时长市份额则达到10%，仍有提升空间。从新线市场看，67%的广告主表示有相关营销预算，包括电商、地产、蓝领招聘等领域。从经营数据看，2Q 视频观看数2 年CAGR达21%，活跃客户数量同比增长1x，管理层预计月均广告有效用户渗透率（mac/mau）从今年上半年15%提升至25 年25%；2Q 搜索收入增长翻倍，商业搜索词渗透率达13%，算法优化仍有较大空间。从外循环广告看，2Q站外订单数量同比上涨13%，订单转化的广告货币化率同比提升8%。

风险提示：弱复苏导致广告增速不及预期，直播行业监管可能加强，直播电商GMV 增速不及预期。

(责任编辑：娱乐)