美国银行发布对银行业的银行二季度业绩前瞻，该行认为，股或银行股EPS预期下调，出现目前估值已充分折现，熊市空头仓位较高，反弹或推动股价反弹？

　　轻仓位、银行低预期=股票反弹？

　　由于EPS面临融资成本上升、股或贷款增长停滞、出现资本市场温和、熊市信贷正常化、反弹监管不确定性和经济衰退风险等众多阻力，银行投资者对持有银行股的股或兴趣有限。

　　最容易被看到的出现EPS修订路径呈下降趋势。

　　然而，熊市低预期结合缺乏实质性的反弹信贷惊喜以及监管明朗化的改善，考虑到目前的估值已经充分折现了EPS下修的痛苦，以及当前空头仓位较高，因此预计银行股股价可能会反弹。

　　下调EPS预期，成本灵活性是不确定性因素

　　由于存款成本上升，终端Beta系数44%，2023年底NIB占比26%，而Q1是31%。

ChatGPT注：NIB通常指“Non-Interest Bearing Deposits”，即不带息存款。这种类型的存款不会产生利息收入，通常是企业或个人在银行中保留的流动性现金。与此相反的是，有息存款会产生利息收入，因为银行会向存款人支付利息以吸引他们进行存款。

NIB对银行的影响在于，它们可以提供一定的流动性，但不会产生利润。银行可以使用这些资金进行贷款和其他投资活动，以获得利润。但是，银行需要平衡NIB与有息存款的比例，以确保它们能够维持足够的流动性，同时获得足够的利润。

NIB也可以被用作衡量银行流动性的指标之一。如果一家银行的NIB占总存款的比例较高，可能意味着该银行需要更多的有息负债来支持其贷款和投资活动，否则可能会影响其盈利能力。

　　叠加交易/投行业务受抑、信贷成本正常化和有限的股票回购，导致EPS预期面临下调。成本效益比可能是缓解EPS预期下调的不确定因素。汉庭顿银行（HBAN）、市民银行（CFG）和夏威夷银行（BOH）表示，希望灵活运用成本杠杆。

　　小摩、富国银行具有良好收益前景

　　对于摩根大通（JPM.N）和富国银行（WFC.N）而言，未来加息预期应支持其净利息收入（NII）前景。

　　对于小摩来说，投资者还将关注巴塞尔协议4出台前的股票回购前景。据美银报告显示，该协议4要求普通一级股本率比监管最低要求高190bp。

　　巴塞尔协议4（B4）的规则将在未来几周公布，尽管美联储2023年的银行压力测试显示，在假设的经济衰退下，由于净利息收入较上年同期有所提高，所有23家银行都达到了最低资本要求。但据悉，即将出台的B4监管规定可能会大幅提高资本要求。

　　美联储监管副主席巴尔周一提出了一系列建议，以解决最近的银行倒闭问题，并通过对大型银行更严格的资本要求来支持金融体系。

　　富国银行的资本回报状态良好，并且在2024年前可以节省成本。商业地产敞口（占贷款的16.3%）可控。

　　而花旗集团（C.N）在假设23财年指引不变的情况下，需要改善股票回购的可见性，这才能引起投资者的兴趣。

　　高盛、大摩将迎来挑战性季度，下半年前景不明朗

　　由于投行业务下滑（出现复苏？）、交易受抑（预期是否下调？）以及成本削减（改善ROTC可持续性？）的影响，这两家投行二季度业绩恐录得疲软表现。

　　预计高盛将报告商誉和房地产减值，消费者业务将占用时间，风险/回报比例有利于1.1倍的账面价值，但该行的股票价格缺乏催化剂。

　　面对收入阻力和监管变化，摩根士丹利的有形股本回报率（ROTC）可持续性将受到考验。

ChatGPT注：有形股本回报率（Return on Tangible Common Equity，ROTC）是一种金融指标，用于衡量公司的经营效率和盈利能力。它表示公司在扣除无形资产后，每股普通股所产生的净收益。通常，无形资产是指商誉、专利权、商标等无法具体量化的资产，因此ROTC能够更准确地反映公司的真实盈利能力。ROTC=净收益/有形股本，其中有形股本指扣除优先股和无形资产后的普通股本。ROTC越高，说明公司的盈利能力越强，每股股票所创造的价值越高。

　　将美国合众银行评级为买入

　　美银认为，美国合众银行（USB.N）相对的风险/回报比太有吸引力，无法忽视，因为该股票的市盈率与富国银行（WFC）/PNC金融服务集团（PNC）等同类公司相比折价2倍。资本方面的担忧是合理的，但可控。品牌质量和EPS的可持续性被低估了。

　　此外，M&T银行（MTB）和五三银行（FITB）也提供了具有吸引力的风险/回报比，给予同样的“买入”评级。这些公司在最近修订的财务指引后削减了风险。

　　对于低于市场表现的PNC金融服务集团（PNC）（溢价估值，对行业阻力缺乏免疫力）和锡安银行（ZION）（净利息收入面临高于平均风险），因此保持谨慎。

责任编辑：郭明煜

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