来源：IPO日报
近期，芭薇广东芭薇生物科技股份有限公司（下称“芭薇股份”）递交了招股说明书，股份更换拟在北交所上市，逆势并通过本次IPO募集8400万元。独行大供
IPO日报发现，频频化妆品代工行业的应商发展似乎已“降温”，在一众营收下降的芭薇公司中，保持增长势头的股份更换芭薇股份显得尤为独特。翻阅公司招股书，逆势芭薇股份似乎在解决内控瑕疵方面颇有“心得”，不仅火速降低了第三方回款的占比，还在近期补充披露了2018年签订的“对赌协议”。
此外，公司似乎对小规模供应商企业情有独钟，前五大供应商名单变动频繁……
来源：公司官网
01
行业遇冷
芭薇股份是一家以化妆品研发、生产、销售及检测为主营业务的公司。公司的产品种类涵盖了护肤、面膜、洗护、彩妆等类别。
2020年-2022年（下称“报告期”），芭薇股份营业收入分别为31404.27万元、41558.88万元及45937.97万元，增幅放缓。与此同时，公司的净利润也存在波动。扣除非经常性损益后，芭薇股份归属于母公司股东的净利润分别为2583.61万元、1997.01万元及3485.54万元。
芭薇股份以ODM业务为主。所谓“ODM”，也就是俗称的“贴牌”。即公司根据客户的要求，为其提供产品策划、配方研发、生产制造等服务。报告期内，公司ODM业务收入占主营业务收入的比重分别为98.59%、97.91%及98.24%，是公司主营业务收入的主要来源。芭薇股份还有少量OBM业务（公司研发、生产、销售自主品牌产品）。但这样的业务收入占主营业务收入的比重较低，各年度均不到1%。
在化妆品行业，因自建工厂前期投资成本高、设备和研发投入较多，现阶段有不少化妆品品牌企业选择由代工生产厂商完成产品生产制造。
目前，全球代工市场格局基本稳定，科丝美诗、韩国科玛、莹特丽占据外资化妆品代工市场第一梯队。但中国化妆品代工市场呈现出行业格局分散，集中度较低的特点。
根据药监局统计数据，截至2022年底，我国化妆品生产企业数量达5512家，化妆品代工厂数量众多。灼识咨询数据显示，作为本土的龙头企业诺斯贝尔2021年营业收入为25.09亿元，市场占有率仅为6.36%，上市公司嘉亨家化2021年化妆品收入6.30亿元，市场占有率为1.60%。芭薇股份在2021年营业收入为4.16亿，市场占有率为1.06%，在市占率方面尚有提升空间。
但化妆品代工行业发展速度似乎已经开始“降温”：诺斯贝尔2022年化妆品营业收入同比下降17.17%，嘉亨家化化妆品营业收入同比下降14.05%。
具体来看，芭薇股份的同行业可比公司营业收入不是在持续下滑，就是出现先升后降的波动。
例如，创业板上市公司青松股份在报告期内营业收入逐渐下滑，分别为267047.64万元、250934.60万元、208975.02万元，北交所上市公司科玛股份营业收入整体呈下滑趋势，分别为3000.61万元、2410.27万元、2580.28万元。另一家创业板上市公司嘉亨家化和北交所上市公司伊斯佳的营业收入则先升后降，嘉亨家化分别为37127.54万元、63034.50万元、54180.28万元，伊斯佳营业收入分别为16653.24万元、23980.93万元、11296.35万元。
可比公司中，不论规模大或小于芭薇股份，其营收都出现了下滑的趋势。在此背景下，芭薇股份2022年营业收入较2021年出现了10.54%的增长（报告期内其毛利率分别为30.92%、29.13%、30.41%）。在行业整体遇冷的情况下，芭薇股份为何能逆势增长？与众不同？业绩真实性如何？这样的势头可以保持多久？
02
第三方回款“降重”有奇效
截至招股书签署日，冷群英持有芭薇股份25.26%股份，为公司第一大股东，报告期内，冷群英一直担任公司董事长兼总经理职务。刘瑞学为公司董事，持有芭薇股份14.1%股份。冷群英、刘瑞学二人系夫妻关系，合计持有公司39.36%股份，为公司控股股东、实际控制人。
目前，公司与联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了较为稳定的业务合作关系。报告期内，公司前五大客户销售收入占比逐渐上升，分别为36.02%、47.57%及56.22%。
尽管公司主营业务收入主要来自于境内客户，报告期各期来自境内客户的收入占主营业务收入的比重分别为98.70%、98.98%及98.89%。但芭薇股份在报告期内存在较高比例的第三方回款。
报告期内，公司第三方回款金额累计已超过1.4亿元，分别为9770.83万元、3850.83万元及854.68万元，占当期营业收入的比重分别为31.11%、9.27%及1.86%。
第三方回款可能有潜在的资金和法律风险，因此也是IPO审核机构会重点关注的问题之一。而短短三年内，芭薇股份的第三方回款比重下降迅速。
芭薇股份在招股书中解释称，公司作为化妆品ODM企业，客户群体中包含众多国内新兴化妆品品牌商，部分品牌商经营规模较小、从业人员较少、经营管理尚不规范。通过第三方向公司付款是基于客户自身资金安排、交易习惯等原因。
03
难掩对“小企业”的偏爱
2023年5月17日，芭薇股份在全国股转系统指定信息披露平台就实际控制人及相关股东与杭州叩问、南海同赢、卢跃华签署的对赌协议以及股份回购、对赌协议解除事项进行了补充披露。这项补充披露针对的是2018年1月芭薇股份在进行股票定向发行时，公司实际控制人与投资方之间签署过的含有特殊投资条款的协议。
然而，彼时公司未就前述含有特殊条款的协议及时履行信息披露义务。因此，芭薇股份及相关责任人或存在被全国股转系统采取自律监管措施的风险。
在供应商方面，芭薇股份也存在一些疑点。
报告期内，公司主要向广州市百好博有限公司采购保湿剂、防腐剂、添加剂、表面活性剂等原材料，主要向广州淼森生物科技有限公司采购添加剂、保湿剂等原材料。
观察公司历年的前五大供应商，除了向上述两家供应商稳定采购之外，其他大供应商变动频繁。
而国家企业信息公示系统显示，这些变动频繁、短暂出现在前五大供应商名单里的公司规模都很小。
比如，2022年的第一大供应商就是“新面孔”。芭薇股份并没有选择此前的包装材料大供应商希肤科技（广州）有限公司进行采购，而是换成了广州越锐包装科技有限公司。这家“新宠”供应商当年实缴资本28.8万元，参保人数19人，但却与芭微股份交易金额高达2355.62万元。而当年另一位新出现在前五大供应商名单中的广州市馨妍贸易有限公司，则仅有4人参保。
另外，2021年公司增加对上海禾凯国际贸易有限公司、广州凯登生物科技有限公司的采购。但这些公司在芭薇股份前五大供应商名单中也只是昙花一现。
根据2022年年度报告，上海禾凯国际贸易有限公司仅3人参保，广州凯登生物科技有限公司参保人数为6人。
为何芭薇股份如此偏爱小型企业？
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：杨红卜
(责任编辑：焦点)