来源：开源证券
7月新增信贷下滑，政策大幅弱于季节性。开源7月新增人民币贷款3459亿元，策略储备持续同比少增3331亿元，金融尽管7月为信贷小月，数据释但本次比近五年同期均值少增7064亿元，低于创近十年来新增信贷的预期新低。
7月大幅不及预期的政策信贷社融数据反映当前经济需求不足。也要看到，开源积极因素正在积累，政策拐点已至，需求有望边际恢复。
7月政治局会议释放积极信号，同时，减税、降存量房贷利率、稳民营经济等政策逐步出台。
7月新一轮修复开启，基建、黑色、化工、暑期消费等高频指标边际好转；三季度可能迎来库存周期切换，即从主动去库到被动去库。
后续随着专项债加速发行带来基建增量、地产需求端因城施策放松，以及更多需求端政策陆续出台，需求有望边际恢复，下半年社融存量增速或触底回升。
风险提示：政策执行力度不及预期，经济超预期下行。
责任编辑：王旭
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