国信证券发研报指，买入石四药集团(02005)2023年上半年实现主营业务收入33.3亿港元(同比-2%),券商收入基本持平于2022年同期；实现净利润6.4亿港元(同比+12%)、净利润率19.2%(同比+2.5p.p.)，聚焦集团剂强净利率提升明显，国信主要系产品结构改变及规模成本效应的证券指口显现。

该行指，维持随着疫情影响消退，石药势增中小医院、评级诊所、服制新农合市场恢复输液，买入高等级医院住院率显著提升。券商受益于输液行业2023年的聚焦集团剂强恢复性增长，2023H1公司大输液板块销量9.4亿瓶袋，国信同比+24%；销售额20.7亿港元，证券指口同比+13%。维持

该行续指，大输液稳健，口服制剂强势增长，受咖啡因、甲胺销量减少及价格下降影响，原料药板块上半年短期承压。下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润13.37/16.57/20.00亿港元(2023-2025年原值14.01/17.44/20.45亿港元)，同比增速19%/24%/21%，随着业务多元化布局成效显现，原料药、安瓿和口服制剂、药包材业务有望为公司发展不断注入新动能，开启第二成长曲线。维持“买入”评级。

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