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四年来，卸杠亚马芬走出收购之初的并购王亏损，已成安踏集团的亚马增长主力，估值提升了一倍，传闻同时助力安踏交出了“史上最强中报”。背后在业绩高光时刻，安踏亚马芬传出赴美独立IPO的启动消息，对安踏来说意味着什么？
丁世忠即将收获又一IPO？
近一周，卸杠跨国体育集团亚马芬（Amer Sport）被传将在美国IPO，并购王最多寻求高达100亿美元估值。该公司于2019年被安踏收购，旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙等运动品牌，近两年已成为安踏集团增长的主要动力。
对此，安踏方面回应媒体称：“不就市场传闻做出评论”。亚马芬也表示：“不就谣言和猜测进行评论，有确定消息会第一时间官宣”。
值得注意的是，安踏当初是通过财团，以及贷款融资，收集超300亿现金才撬动此笔收购。而今推动资本化，将是一次“去杠杆”的积极尝试。
更重要的是，以亚玛芬的收购与资本化为线索，安踏正站在历史性变革的路口。
700亿IPO？
根据科创板日报，Amer Sports已在美国证监会（SEC）秘密递交IPO上市申请，计划最快明年初上市，并寻求最多或达100亿美元的估值，约合人民币超700亿元。美银、高盛、摩根大通、摩根士丹利或为其美国IPO的承销商。
知情人士指出，Amer Sports这次IPO计划募资逾10亿美元，或最终寻求募资最多30亿美元。由于洽谈正在进行中，潜在细节仍有变数。
该消息最早在2022年12月传出，称安踏及其共同投资者正与投资银行初步磋商IPO事项。包括私募股权公司方源资本在内的投资者团队考虑将其最早于2023年上市。
资料显示，亚玛芬体育集团（AMER SPORTS CORPORATION）成立于1950年的芬兰，如今旗下拥有Arc’teryx始祖鸟、Salomon萨洛蒙、Wilson威尔胜、SUUNTO颂拓等诸多国际知名品牌，并在全球34个国家设有子公司或销售办公室。
2019年3月，由安踏体育、方源资本、ANAMERED INVESTMENTS及腾讯等组成的投资者财团，以46亿欧元，即溢价43%，成功完成对亚玛芬体育的收购。
收购完成后，安踏抽调了郑捷、徐阳、殷一、葛凡等安踏“老臣”加入Amer Sport中高层团队。安踏集团副总裁李玲表示，这是安踏的一个真正意义上全球化收购。契合丁世忠在2017年7月提出的“安踏下一个十年”战略。
据媒体报道，上述高管均具有跨国品牌运营背景。其中，郑捷曾就职宝洁中国、阿迪达斯中华区副总裁，于2008年加入安踏；徐阳曾为资深4A广告人士，2006年加入安踏后历任品牌管理中心总监、篮球事业部总经理，就任始祖鸟中华区CEO后被称作“鸟总”；Salomon中国区负责人殷一，曾于Nike工作。
2021年，亚玛芬体育（中国）有限公司在上海西虹桥商务区正式落户，法定代表人为郑捷，注册资金1亿人民币，由亚玛芬体育集团Amer Sports Corporation100%控股。而在此前，亚玛芬仅注册有一个贸易公司，在中国市场的布局与扩张尚未打开。
对于这场收购，Amer Sport主席Bruno Slzer彼时表示：“投资者财团的要约价格较我们的股价有大幅现金溢价，这对我们的股东来说极具吸引力，我们认为这符合公司股东的利益。”
亚玛芬财务体系在收购后依旧独立，并未与集团并表，但近两年业绩增速飞快，为安踏持续提供增长动力。
最新发布的安踏2023年中报显示，Amer Sport收益为132.7亿元，同比增长37.2%，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比增长149.2%至17.8亿，取得自投资者财团收购后最佳上半年业绩。
对于亚玛芬的未来规划，安踏也在财报中予以厚望：“Amer Sport各项策略目标均取得重大进展，核心品牌业务的表现令人振奋，我们将继续加强中国、北美及欧洲三大市场业务，并聚焦三大主品牌。Amer Sport为本集团在竞争越来越激烈的运动用品市场中寻求突破，推进集团‘成为世界领先的多品牌体育用品集团’的愿景。”
流动性之忧
2019年，安踏体育牵头的财团完成了现金收购芬兰亚玛芬体育公司（AMER SPORTS）所有已发行及发行在外的股份的公开要约，约占亚玛芬体育所有股份及投票权的94.98%（不包括亚玛芬体育或其他子公司持有的股份）。
最终方案中，安踏达到57.95%的股份占比，方源资本占据股份21.40%；Anamered Investments的持股比例为20.65%；腾讯通过对方源资本的投资，在新公司中占股比例为5.6%。
作为代价，当年中报显示，安踏的负债率已由2018年的6%提升至22.8%，主要由银行贷款大幅增加所致，而这笔贷款主要是用于收购亚玛芬。
四年间，安踏通过各种方式“减负”。而今推动亚马芬IPO，既是主动去杠杆，可能也有财团投资者的退出需求。
2019年底，安踏集团以11.98亿港元折价的方式出售了亚玛芬体育5.25%的股票权益，据公司公告，间接出售部分亚玛芬体育权益后，安踏预期将获得485.2万欧元的收益。完成交易后，安踏体育持有亚玛芬体育的股票权益降至52.7%。
2020年2月，安踏体育在联交所发行了10亿欧元可换股债券，2025年到期。这也是公司自2007年登陆港股市场以来首次境外发债项目。
距离正式完成收购不到半年，亚玛芬开始出售非核心业务。2020年12月，安踏体育公告称，旗下亚玛芬将以4.2亿美元（相当于约27.5亿元）的价格出售健身设备品牌Precor，交易对象为于纳斯达克上市的美国互助健身平台Peloton。
2022年1月18日，亚玛芬继续在官网发布公告，称已经和中国可穿戴科技公司猎声科技达成协议，将旗下著名的芬兰潜水电脑及工具及运动表品牌Suunto（颂拓）出售给猎声。
2022年，亚玛芬实现盈利，却被安踏商誉减值约11.31亿元，导致安踏集团账面出现5.16亿元亏损。此举也被市场视作亚玛芬上市前财报优化的动作。
业内人士指出，Amer Sport的上市将是安踏走向国际市场的重要一步。“（上市情况）主要还是看收入来源是在哪个市场，如果主要收入来自国内的话，估值会受到限制，不会太高；如果收入来自海外的话，估值则相对高一些。”
史上最大高管调整
今年上半年，安踏交出“史上最强中报”，销售额同比增长14.2%至296.5亿元，同比增长14.2%，相当于日均赚1.64亿元，较2019年同期实现翻倍。
这一数额，与耐克中国拉出了21.6亿元的差距，并已超过李宁（140.19亿元）和阿迪达斯大中华区（16.50亿欧元，约合130.15亿元）的收入总和。
从营收规模上看，从2015年起，安踏集团一直是中国最大的体育用品集团。2021年，安踏超越阿迪达斯成为国内第二，2022年又完成了对耐克中国的超越，正式坐上中国运动鞋服市场的头把交椅。
不过，安踏集团旗下主力品牌在2021年后就出现颓势，近年增长动力主要由亚马芬提供。
今年上半年，安踏集团两大主品牌——安踏及FILA分别实现141.7亿元及122.3亿元收入，分别增长6.1%和13.5%。而迪桑特、可隆体育为代表的“其他品牌”实现收益约32亿元，同比增长77.6%，差距不可谓小。
传统国牌的销售渠道仍是增长路上的制约。集团表示，仍在持续优化传统电子商贸平台（包括天猫、京东、拼多多、唯品会）渠道矩阵；及拓展新的社交电子商贸渠道。今年上半年，电子商贸业务收益贡献本集团整体收益的30.8%。
与此同时，安踏开启了有史以来最大的一轮高管调整。
今年1月18日，安踏体育发布公告称，创始人丁世忠将卸任CEO，但保留董事会主席一职。而作为丁世忠的哥哥，执行董事兼副总裁丁世家将继续负责管理集团的生产职能，不再负责集团的供应链管理。54岁的郑捷卸任集团总裁及户外运动品牌群CEO，仅留任集团执行董事，全力投入到Amer Sports首席执行官的职务中。
作为接任，现任CFO赖世贤和专业运动品牌群CEO吴永华晋升成为新联席CEO。两人均在安踏工作了20年以上，前者是丁世忠的妹夫，两人合作多年，一个主内、一个主外。CFO则将由毕明伟担任。
“联席CEO制度，将更有效地统筹多品牌复杂的管理体系。”丁世忠还曾在2020年5月表示，如果没有疫情，一些管理问题也许很多年都不会被发现和重视，“安踏实际上是提前五年迎接了变革。”
随着Amer运作的不断推进，安踏将下一步的发展目标，从“单聚焦、多品牌、全渠道”升级为“单聚焦、多品牌、全球化”。
上述资本动作与人事变动，或也意味着公司正式从品牌销售经营，切换到了跨国集团以品牌收购运作为核心的2.0时代。
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