防3入列，势待广东省外机组出力提振：2Q23公司按计划完成了3个机组的年半年报换料大修，而上年同期公司共完成5个机组的点评换料大修。受益于大修次数减少，防入Q2公司完成发电量（含联营）584.24亿千瓦时，列储同比增长16.5%，备项环比增长6.5%。目蓄其中，势待在粤机组完成发电量292.92亿千瓦时，年半年报同比增长3.5%，环比下降2.4%；粤外机组合计完成发电量291.32亿千瓦时，同比增长33.5%，环比增长17.2%。电量增长推高营收，2Q23公司实现营业收入209.87亿元，同比增长7.9%，环比增长14.8%。
降本与投资收益推高营业利润：1H23公司整体毛利率提升2.64个百分点至42.7%，同比增加毛利润20.99亿元，其中Q2毛利率提升4.11个百分点至44.0%，同比增加毛利润14.78亿元。此外公司Q2投资收益同比增加2.56亿元至5.52亿元。降本、增利推动公司Q2营业利润同比增加14.85亿元，增速达到27.3%，超过营业收入增速19.4个百分点。但因部分机组税收优惠政策到期，Q2公司所得税费用同比增加3.45亿元至11.90亿元，增幅40.8%，税费影响下Q2公司实现归母净利润34.73亿元，同比增长13.8%，低于营业利润增速。
宁德5、6获得核准，储备项目蓄势待发：2023年7月31日，国常会核准6台核电机组，其中4台使用“华龙一号”技术，包括公司的宁德5、6号机组以及华能石岛湾1、2号机组。此外，公司陆丰1、2号机组、招远1、2号机组以及三澳3、4号机组已经开始公示、审核，后续有望获得核准。
投资建议：公司新机组投产推高电量，持续的降本增利推动业绩改善。宁德5、6机组核准之后，仍有6台机组持续推进。考虑到电量、电价情况，维持对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.23/0.24/0.25元，对应8月23日收盘价PE分别为14.0/13.4/12.9倍，参考可比公司估值，给予公司23年15倍PE估值，目标价3.45元/股，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。
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