央行3月8日晚发布公告称，央行亿利意按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的向财部署，为增强可用财力，政上今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，缴总总额超过1万亿元，额超主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，过万支持助企纾困、何深稳就业保民生。央行亿利意

　　很多人有疑问，向财央行也有利润吗？央行上缴利润意味着什么？此操作又是政上否意味着财政透支？

　　是世界主要经济体的通行做法

　　央行在公告中明确，这些利润主要来自过去几年的缴总外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担。额超我国央行在经营外汇储备过程中，过万对外开展大规模投资，何深会取得各类利息和资本利得收入，央行亿利意从而形成央行利润。

　　央行上缴利润，是世界主要经济体的通行做法。据了解，各国央行在货币政策操作过程中，往往还会形成息差收入，也会增加央行利润，并上缴财政。可以看到，近年来每年美联储都向美国财政部上缴数百亿美元利润。

　　“比如美联储在次贷危机期间购买了很多资产，一大部分是美国国债，甚至还通过SPV购买了花旗股票，金融危机缓和以后，美联储开始量宽政策退出，把国债在二级市场卖掉，包括花旗股票回升抛售后都获得了不菲的收益，这些都作为美联储的利润，最后上缴了美国财政。”中国民生银行首席研究员温彬表示。

　　央行向中央财政上缴结存利润一事，已在官方文件中被提及。2022年政府工作报告中提出，今年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润。

　　财政部有关负责人表示，安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润，是我国的惯例做法，也是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段，其中包括中国烟草总公司、中投公司等，人民银行也是上缴单位之一。

　　不会造成财政赤字

　　央行上缴利润是否意味着“财政赤字货币化”？实际上，疫情发生以来，为应付可能出现的风险挑战，在财政政策措施上，我国一直预留了政策空间。

　　央行发文称，人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。人民银行依法向中央财政上缴结存利润，不会造成财政向央行透支。结存利润按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。

　　就人民银行上缴近年结存利润问题，财政部有关负责人答记者问表示，安排特定国有金融机构和专营机构上缴利润，是我国的惯例做法，也是统筹财政资源、跨年度调节资金的重要手段，其中包括中国烟草总公司、中投公司等，人民银行也是上缴单位之一。

　　中银证券全球首席经济学家管涛表示：“央行上缴结存利润将增加中央财力，由于本身就是财政的非税收入，因此不会造成财政赤字。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青具体解释道，央行向财政上缴利润，并非财政货币化——后者通常是指财政部发行国债，主要由央行购买，而且规模也要远大于央行利润。换句话说，靠央行上缴利润搞财政货币化，实际上是搞不起来的，规模太小了——本次央行向财政上缴利润规模超过1万亿，是历年收益的累积，平摊到每一年的规模仍然有限。

　　目前来看，长期以来的日本央行，以及这次大规模放水中的美联储都已经在实行财政货币化。但我国法律禁止央行直接购买国债，最多是通过货币宽松等措施，支持银行等金融机构购入国债。当前我国央行对财政货币化警惕性很高，而且我国政府赤字率和国债规模可控，银行等金融机构完全能够消化，客观上也没有搞财政货币化的必要。

　　操作有降准效应但也有区别

　　对实体经济而言，央行向财政上缴利润，相当于通过财政渠道向市场释放基础货币，效果上与降准相当：以1万亿规模测算，基本上相当于降准0.5个百分点——而且不通过银行，具有更强的直达效应。

　　不过王青直言，它与直接降准还是有明显区别的。首先，央行在相关公告中明确，“结存利润按月均衡上缴”，这意味着相关资金不会一次性划入财政账户；而且具体落到财政支出方面，还需要一个过程。这样来看，与直接降准通常一次或分两次落地不同，央行上缴利润对资金面的宽松效应短期内将较为有限；其次，降准会直接增加银行长期流动性，提升其放贷能力，但央行上缴利润没有这个效果，它直接增加的是财政减税（退税）降费能力。

　　关于此事对后续降准几率的影响，首先，央行上缴利润有降准效应，可能会在一定程度上降低未来直接降准的必要性和次数，但这并未消除继续降准的可能性。接下来是否实施直接降准操作，主要取决于宏观经济金融运行态势，其中一个重要观察点是即将公布的1-2月投资、消费等宏观经济数据，以及2月金融数据，可重点关注2月各项贷款余额增速能否实现“由降转升”。

　　总体而言，在外部地缘政治紧张局势升温，国内房地产市场尚待回暖，以及消费修复较弱背景下，今年实现“5.5%左右”的GDP增长目标需要宏观政策进一步发力。王青认为，这样来看，央行上缴利润并不意味着二季度降准窗口关闭，在当前形势下，对于央行上缴利润，更宜从政策面加大对稳增长支持力度的角度解读，而不应把重点放在未来货币政策边际宽松的必要性就此下降上。（记者 潘福达）

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