市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、基金金边际转季流地方债和政策性金融债发行规模分别为5954亿、固收1690亿和1060亿，税期松关净融资额为5450亿、后资-43亿和1015亿。动性信用债共计发387只，中加周报注跨总规模3131亿，基金金边际转季流净融资额791亿。固收上周可转债新券发行1只，税期松关合计融资规模约7.3亿元。后资

　　二级市场回顾

　　上周债券收益率多数上行。动性主要影响因素包括：资金面、中加周报注跨政府债发行、基金金边际转季流政策预期、固收股债跷跷板等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放5520亿，税期走款结束后资金略有转松。关注本周国债缴款、财政资金投放及跨季流动性的变化。

　　政策与基本面

　　上周为宏观数据真空期。高频数据来看：房地产进入月末销售冲量阶段，认房不认贷政策效果传导至一线城市新房销售数据上。票据利率高位震荡。但投资相关指标整体偏弱。

　　海外市场

　　由于美国经济保持韧性，美联储点阵图偏鹰，明年降息预期回落。最终10年美债收盘4.44%，较前周上行11BP。

　　债市策略展望

　　目前债券市场面临的多空因素交织，经济企稳性恢复，政府债供给节奏发生变化，临近年底机构行为可能趋于谨慎，利率向下有底；但与此同时房地产与出口周期的拐点尚未显现，股市弱预期仍待时间和政策扭转，一揽子化债政策需要低利率环境配合，利率向上空间也有限。在确认经济脉冲结束、新一轮货币政策宽松博弈开始前，利率可能难以下破8月降息后的低点，但参考年初情况，10年国债在2.7%-2.75%附近或也将面临一定阻力，建议以波段思路进行操作，短期可关注流动性缓和后中短久期品种的估值修复机会。

　　转债方面，临近跨季时点，央行公开市场逆回购连四日净投放；同时政策吹风会上提出“货币政策仍有空间，加强逆周期调节和政策储备”，表现出较强的呵护态度。国内资金仍缺少主线方向，中秋、国庆假期休市时间较长，为防止不确定性带来的风险，预计市场整体会趋向保守，短期对于悲观预期扭转的节奏仍需要谨慎，目前仍在蓄势期等待右侧信号，若北上资金流出速度放缓或有结构性的反弹行情。

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责任编辑：杨赐

(责任编辑：综合)