中评社北京8月15日电／最新出炉的月金7月人民币贷款和社会融资规模增长不及预期，同时“M2-社融”剪刀差进一步扩大，融数引发了市场对下一阶段流动性、据总货币政策走向的量弱进一步关注。　　中国人民银行8月12日发布的下阶7月金融数据显示，新增人民币贷款6790亿元，段货同比少增4042亿元；社会融资规模增量7561亿元，币政同比少增3191亿元；M2同比增12%。策何　　信贷冲量透支+实体融资需求并未有效改善　　相比6月创下历史同期新高，月金7月新增人民币贷款规模创下2017年以来同期新低，融数从结构上看，据总更多依靠票据融资“冲量”。量弱　　“我们理解信贷偏低的下阶原因之一是6月信贷冲量的‘透支’。今年在稳增长环境下银行信贷冲量的段货特征较往年更明显，信贷波动更大，币政信贷的传统大月会更‘强’，小月会更‘弱’。银行在3月与6月发放大量期限较短的企业贷款冲量，使3月与6月的企业短贷显着高于季节性水平；4月和7月这些贷款到期，使4月和7月企业短贷显着低于季节性水平。”广发证券指出。　　中金公司则认为，除可能受6月信贷冲量透支影响，7月新增信贷重新走弱原因中更为重要的一点则是在于实体融资需求并未得到有效改善。　　“地产风险尚未出清、就业和收入不确定性扰动仍在背景下，居民购房信心和意愿偏弱，进而居民中长期贷款需求始终未见起色，同时疫情反覆也对消费端形成扰动。而企业方面，尽管财政和货币政策发力靠前，但目前更多是资金到位的前置，实体投资意愿和对潜在经济增长的信心恢复不甚明显，进而政策资金到位对后续融资需求续接的带动效果也并不理想，信贷总量和结构也延续了此前阶段性向好后再度走弱的趋势。”中金公司指出。　　“往前看社融增长面临多重压力”　　除表内贷款，企业债融资偏弱以及表外票据缩量也对7月社融造成一定拖累。　　平安证券认为，7月企业债净融资规模仅734亿元，同比少增2357亿元，一方面，地方政府隐性债务严监管持续，7月城投债净融资规模同比减少超过1000亿元；另一方面，受疫情影响严重的交通运输仓储和邮政业、批发零售、住宿餐饮、文体娱乐四个行业，7月信用债净融资规模合计同比减少超700亿元。此外，7月表内票据达历史同期高点，结合国股票据贴现利率7月末再度接近零利率的现象，表内票据“冲量”很可能再度挤压了表外票据的投放规模。　　7月社融存量增速（10.7%）也出现回落。　　华泰证券认为，往前看，社融增长面临多重压力，一是地产风波进一步演绎，“负循环”势必继续降低居民和金融机构的风险偏好。映射到社融增长，居民贷款、信托贷款、企业中长期贷款、及信用债融资等多个社融分项均面临下行压力。据其测算，今年下半年居民房贷可能直接拖累社融同比增长0.6-1.0个百分点，而（狭义和广义的）地产信托和地产信用债发行或将拖累社融同比增长0.1-0.2个百分点。目前保交楼政策固然有助于“保民生底线”，但可能难以令地产市场恢复秩序和活力、亦难以逆转地产市场预期；二是政府债发行可能进一步拖累3-4季度社融增长0.5个百分点；三是外需面临“逆风”，可能压制企业端融资需求。

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