亿元，高科H归+4.93%），母净归母净利润（5.51亿元，利润利润+15.90%）。材料
全年经营目标完成过半，预计新材料业务稳步增长
2023H1公司坚持聚焦核心主业，安信不断优化资源配置，证券中航总额增速按期完成各
项生产交付任务。高科H归具体来看，母净1）新材料业务：受益于航空复材产品销售增长，利润利润新材料业务实现收入（23.73亿元，材料+4.58%），预计净利润（5.74亿元，安信+13.44%）。其中，（1）航空工业复材仍是公司主要业绩来源，报告期内实现营收（23.13亿元，+3.77%），营收占比为96%；实现净利润（5.83亿元，+12.76%），占公司净利润106%，主要系航空工业复材报告期内①大力推进预浸料新产线验证，顺义区新建两条预浸料生产线已达到稳定生产状态；②通过南北产线联动，进一步推动蜂窝均衡生产；③推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD管控，全力保障产品年度交付任务。此外，2023H1年航空复材净利率为25.21%，相较2022H1的23.20%增加2.01pcts，或与交付产品结构变化有关。
（2）优材百慕实现营收（5,692.76万元，+96.97%），实现净利润344万元，同比减亏221.24万元，主要系上半年民航运输及铁路交通行业逐渐回暖，公司及时制定生产计划并进行动态调整，在按时交
货的基础上，保证产品质量。
（3）京航生物在推广自营产品销售的同时积极承接外协加工业务，上半年实现营业收入（249.85万元，-22.34%），实现净利润-558.87万元，同比增亏60.29万元。为进一步改革经营机制，提高资产使用率，京航生物通过增资扩股方式公开引入投资者，并于2023年7月14日完成相关变更事项的工商登记程序，工商变更完成后，京航生物将不再纳入公司合并报表。随着亏损资产出表，公司盈利端有望迎来边际改善。
分季度来看，Q1、Q2新材料业务营收分别为12.43（+9.56%）/11.30（-0.39%）亿元，或与下游客户生产节奏变化有关；归母净利润分别为3.48（+12.60%）/2.26（+14.75%），净利率分别为28%/20%，参考去年同期27.25%/17.36%，或与季度间产品交付节奏及交付结构变化有关。“十四五”期间航空领域重点型号加速放量，叠加新机型复材占比提升显著，公司产品预浸料位于复材制备关键环节且占据主导地位，新材料业务有望核心受益并保持稳健增长
2）高端智能装备业务：公司围绕年度经营目标，加快航空零部件业
务拓展，不断优化完善科技成果转化项目产品试制验证及机床产品，
上半年实现营业收入（2,521.20万元，+3.81%），实现净利润1,198.14万元，同比减亏1,155.18万元。
据2022年年报，公司2023年全年经营工作目标为实现营业收入49
亿元（+10.21%），利润总额11.76亿元（+31.54%），其中航空新材料业务计划实现营业收入48.62亿元（+11.56%），利润总额12.96亿元（+35.71%）。2023上半年，公司收入端已完成全年经营目标的49.23%，利润总额完成工作目标55.07%，新材料业务板块完成全年收入目标的48.81%。利润总额目标的52.01%，实现“时间过半，任务过半”。为顺利完成年报业绩指引，新材料板块下半年需实现收入24.89亿元，较去年同期增长19%，需完成利润总额6.22亿元，较去年同期增长71%，下半年新材料业务增速有望显著提升。2023年公司将继续坚持以航空新材料和高端装备为主业，我们认为，随着公司不断强化航空新材料产业优势，优化高端装备产业结构，全年业绩有望保持稳步增长，盈利能力有望实现较大提升。
盈利能力持续提升，研发强度不断加大。2023H1公司毛利率为37.68%，同比增加4.17pcts，或与高附加值产品占比增加有关。
报告期内，公司净利率为22.78%，同比增加2.14pcts，净利率增幅小于毛利率，主要系期间费用率同比增加1.68pcts至10.03%，其中研发费率增加0.94pcts，主要系子公司航空工业复材研发投入同比增加2,381万元所致；管理费率增加0.66pcts，主要系产品保险费同比增加988万元，职工薪酬同比增加796万元所致。
随着公司不断优化资源配置，强化精益生产管理，公司盈利能力有望进一步增强。
资产负债表前瞻性指标表现较好，现金流有所改善。报告期内公司应付账款较年初增加68,971万元（较期初+84.99%），主要系子公司航空工业复材采购未到付款账期所致；存货中原材料较期初增长34.88%，表明公司正积极备货组织生产。此外，公司应收账款较年初增加115,320万元（较期初+67.87%），主要系子公司航空工业复材收入账期在下半年收回所致，表明公司当前订单交付顺利，收回后有望进一步改善现金流状况。此外，2023H1公司经营活动现金流净额4.08亿元，同比增加70.83%，主要系子公司航空工业复材票据到期收回销售款同比增加65,326万元，购买商品支出金额同比增加20,539万元，上年同期收到产业发展资金15,000万元所致。
子公司航空复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节，并占据主导位置，依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒，其2018-2022年利润复合增速为40.39%。目前以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产，其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高，势必带动对复合材料需求量的提升，且新机型的附加值较高，因此
预计未来2-3年随着新机型量产交付，复合材料需求及价值量将有较大提升，成长性突出。
投资建议：公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受益于以20为代表的新机型放量，成长性突出，且控股股东航空工业作为国有投资改革试点，关注后续变化。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.4、13.8及17.2亿元，给予23年40倍pe，对应6个月目标价30，维持“买入-A”评级。
风险提示：军品订单不及预期；民品领域拓展不及预期。
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