美联储本周利率决议之后，市场全球金融市场大幅波动。最担中性市场最担忧的忧什预期是什么？不是暂时的高利率，甚至不是利率较长时期的高利率，而是大幅长期中性利率的明显抬升。

　　所谓的抬升中性利率，即随着时间的市场推移保持通货膨胀和失业率稳定的利率。这对任何计划在十年或更长时间内取决于利率的最担中性投资者、企业或家庭来说都很重要。忧什预期这可以解释为什么长期国债收益率在过去几个月大幅上升，利率以及为什么股市举步维艰。大幅

　　中性利率预期抬升，抬升并不一定变成现实。市场从长远来看，最担中性中性利率是忧什预期几种非常缓慢的力量共同的作用的结果，包括人口统计、全球资本需求、政府债务水平以及投资者对通胀和增长风险的评估等等。

　　从长远来看，中性是非常缓中性利率无法观察到，只能通过经济对特定利率水平的反应来推断。如果当前利率没有减缓需求或通胀，那么中性利率必须更高。

　　通事实上，周三，美联储主席鲍威尔承认，尽管利率在5.25%至5.5%之间，但经济和劳动力市场保持弹性，是中性利率已经上升的原因之一。

　　在2007-2009年金融危机之前，经济学家认为中性利率约为4%至4.5%；减去2%的通货膨胀率后，实际中性利率为2%至2.5%。在随后的十年中，美联储将利率保持在接近零的水平，但经济增长仍然缓慢，通货膨胀率低于2%，对中性利率的预期开始下降。美联储官员对长期美联储基金利率的中值估计，从2013年的4%下降到2019年的2.5%，实际利率为0.5%。

　　截至周三，中性利率预期仍为2.5%。但18名美联储官员中有5人认为，中性利率估计为3%或更高，而6月和去年12月分别只有3名和2名美联储官员持这样的看法。

　　美联储官员预计，2026年经济将以1.8%的长期增长率增长，失业率维持在4%的长期自然增长水平，通货膨胀率将回到2%的目标增长。事实上，官员们认为美联储基金利率在2026年年底将达到2.9%，这是中性利率上升的又一个迹象。

　　公众持有的美国联邦债务目前占国内生产总值的95%，高于2020年初的80%，而美国联邦赤字目前占GDP的6%，预计将继续上升。美联储在金融危机后和疫情期间再次购买债券，以压低长期利率。它，现在正在抛售这些债券。

　　通货膨胀本身不应该影响实际的中性利率。然而，在疫情之前，美联储的主要担忧是通胀率将持续低于2%，这种情况很难刺激支出，并可能导致通货紧缩，这就是为什么美联储在2008年至2015年期间将利率保持在接近零的水平。未来，它将更加担心通胀率持续超过2%，并倾向于加息，利率回归到零难度很大。

　　自2019年以来，这种中性可能有所上升，但没有达到2008年之前的水平。事实上，期货市场在十年后将利率固定在3.75%左右。

　　当然，这只是一个预测。如果明年通胀率无痛下降，如果经济增长突然放缓，或者美国国债收益率下降，那么对中性的估计也会下降。目前，有证据表明，公众应该习惯肉眼可见的更高利率。

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