BD具体内容：销售渠道强势赋能，药业初步意向股权投资1）治疗领域：高效抑制甲、更新高度乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒；
2）研发进展：ZX-7101A于2021年9月27日获CDE批准开展临床试验申请，报告截至公告发布日，地战该品种已完成I/II期临床研究，略新主要临床终点显示，浙商证券再落ZX-7101A所有剂量组均比对照组明显缩短流感症状缓解时间，济川具有显著的药业统计学差异；次要临床终点显示，4个全身症状（肌肉或关节痛、更新高度乏力、报告头痛、地战发热或恶寒/发汗）、略新3个呼吸系统症状（鼻塞、浙商证券再落咽痛、咳嗽）中位缓解时间，所有剂量组比对照组均明显缩短。ZX-7101A即将完成第一个适应症的临床III期试验；3）主要竞争对手：根据米内网和公司公告，奥司他韦在抗流感药物领域市占率第一，其中2022年奥司他韦在中国公立医疗机构和实体药店销售额分别为15.21、11.14亿元，同比增速约为161.48%、216.57%；
4）费用支付：首笔付款为5000万元（含税）；里程碑付款时间点包括产品第二个、第三个和第四个适应症在中国大陆获得上市许可，支付金额分别为2000万元、2500万元、2500万元（均为含税金额）。此外，公司与征祥医药达成初步股权投资意向，公司拟以自有资金6,000万元向征祥医药进行股权投资。
长期战略：BD战略转型，印证持续性
2022年8月公司推出股权激励计划，并在解禁目标中明确提到2022-2024年公司每年引进品种不少于4个的目标，已将BD合作提升至战略高度，我们看好公司BD战略转型的持续性。
公司过往主要BD品种包括与天境生物合作的TJ101生长激素、以及与恒翼生物合作的PDE4抑制剂和蛋白酶抑制剂（见报告后文附表），本次公告BD产品为流感领域品种，与公司强势销售渠道相契合，我们认为在公司销售赋能下，该产品上市后有望实现较快放量。此外，从长期战略来看，公司BD能力的拓展，我们认为类似CSO业态，符合产业趋势，随着BD项目的持续落地，将不断提升公司发展天花板。
从财务角度来看，截至2023Q1，公司在手货币现金、交易性金融资产有91.5亿，且目前存量业务每年稳定带来约20亿的经营性现金流，充足的现金流储备可以保障公司后续的BD投入支出，增加优质项目落地的可能性。
核心优势：销售赋能，保障BD品种后续放量
强势的销售能力是公司核心优势。公司院端销售优势来自（1）医院覆盖数量多，公司覆盖医院终端数量约6000家，在儿科、呼吸、消化等诊室积累了强大的医生资源，在进院具有门槛的市场环境中获得先发优势，上述科室药物可以实现快速放量；（2）团队成员稳定，中层团队培养较早，同时受益于完善的内部考核激励和薪酬分配制度，团队成员流失率低；（3）基层医院渗透率高，在下沉市场销售优势显著。
盈利预测与估值
不考虑2024-2025年潜在的BD费用，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为99.91/110.80/124.27亿元，同比分别增长11.06%/10.89%/12.16%；归母净利润分别为25.03/28.55/32.98亿元，同比分别增长15.30%/14.07%/15.50%；对应当前PE分别为9.22x/8.09x/7.00x，估值具有性价比，维持“增持”评级。
(责任编辑：时尚)