原标题：财信证券：市场延续风格平衡 顺周期调整蓄力

上周市场呈现跷跷板状态，财信顺周期调整、证券整蓄医药食品反弹。市场顺周上周市场沪指短时间、延续小幅度突破7月高点3458，风格随后虽然指数上攻乏力，平衡但调整过程中支撑意愿同样较强。期调行业板块上前期调整幅度较大的财信医药生物、计算机、证券整蓄传媒等消费、市场顺周科技板块大幅反弹，延续但前期强势的风格顺周期板块进入调整状态。

这种情况一方面反映的平衡是市场在8000-10000亿成交量的情况下仍然处于存量博弈状态，后续新增资金对前期推动指数上涨的期调顺周期板块表现得较为犹豫。目前市场的财信共识在于明年信用必定是偏紧的，因此部分市场投资者认为2021年应当抱紧核心价值资产（消费、白酒、食品等），也有人认为明年再通胀、经济复苏环境下，商品有可能出现通胀，看好商品有色、化工、交运、航运等。我们的结论：

第一，2021年风格依然会延续核心价值抱团上涨的格局， 2020年是过剩的流动性追逐稀缺的确定性，而2021年就变成了紧平衡的流动性追逐复苏的可持续性，不论是紧或者宽信用，价值的核心龙头必然都是未来权益市场大发展的情况下稳健品种；

第二，从1-2个季度的视角来看，周期品逻辑依然比较强，海外疫苗投入使用，供给端、需求端同时恢复仍然会带来较强的脉冲冲击，但需要警惕风险：1月5日美国佐治亚州参议院席位选举，民主党如果失去了参议院控制权，2021年的财政刺激将束手束脚，力度有可能不及预期；

第三，国内市场如果在调仓换股过程中错杀消费或者科技的核心龙头，估值合理的情况下是长期视角布局的好时点，周期品目前大部分是反映的价格预期，盈利逻辑还无法证伪，我们认为制造业的景气将是驱动周期品的核心需求来源，但房地产“房住不炒”的政策坚定执行将一定程度限制周期品需求的高度，因此我们认为工业金属中铜>铝>铁。

上周的跷跷板行情完全验证了我们前期推荐的“关注医药生物、科技反弹机遇”的判断。当前的配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，重点关注大金融银行、保险，金属铜、锂、铝、煤炭，关注经济修复背景下的家电、航空、酒店等，前期涨幅较大的光伏、汽车板块则保持谨慎交易，短期看医药板块由于集采政策估值压力较大，关注短期反弹机会。

（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。

（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师罗琨（执业证书编号：S0530519050001）。以上观点来自财信证券研究发展中心12月6日研究报告《市场延续风格平衡，顺周期调整蓄力》。

特别说明：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。（罗琨）

(责任编辑：时尚)