◆需求企稳，微设业绩2023Q2环增公司下游应用以消费电子为主,计制β兼具全球经济增建放缓使得公司主要下游应用智能手机市场需求疲软，2023年Q1公司实现营收7.12亿元(同比增速-46.509%,环比增速7.679%),归母净利润1.16亿元(同比增速74.64%环比增速38.25%6)。据公司2023年半年度业绩预告,公司预计2023年半年度实现营业收入16.65亿元，较去年同期下降25.48%6，其中2023年二季度营业收入环比提升34.02%，净利润环比增长。
◆全面覆盖千亿射频市场单机价值量提升根据Yole Development的统计与预测，2022年移动终端射频前端市场为192亿美元，到2028年有望达到269亿美元，2022-2028年年均复合增长率将达到5.8%。目前全球射频前端芯片市场集中度较高,国内自给率较低，2022年市场主要由海外公司博通、高通. Qorvo. Skyworks.村田等主导,市场前5家公司的市占率合计占比约80%。在我国5G话语权不断提升的背景下，国产替代的重要性凸显。
公司产品品类从较为单一-的射频低噪声放大器，射频开关到射频低噪声放大器，射频开关。射频滤波器射频功率放大器的四大射频器件完整覆盖;产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富,单机价值量提升,并具备根据各种应用需求灵活集成各类模组的技术能力，公司已基本实现射频前端分立器件:和射顿模组的全面覆盖。
◆事先转向Fab-Lite,射频平台雏形初现
Fab-Lite模式既可以实现对应用设计匹配的工艺开发、产品质量和可靠性的严格把控工艺技术的快速迭代创新、及新产品研发周期的掌握调节以满足不断变化的市场需求。同时，也可以减少模拟芯片企业对代工厂的依赖，灵活应对市场变化、解决产能问题,兼顾生产效率和产品性能，更具成本效益。卓胜微坚定以Fab-Lite经营模式推动公司业务转型,2022年公司经营模式由Fabless模式正式转向Fab-Lite模式，采用垂直-体化经营和Fabless并行的方式,开展关键技术和工艺的研发及产品的产业化生产,形成从研发设计、晶圆制造、封装测试到销售的完整生态链。通过经营模式的转变全面提升公司协同能力,加强对产业链各环节的自主控制能力，从新产品技术和工艺的开发、产业链协同，产品交付等角度全面提升竞争力。
◆投资建议
公司研发费用增长，芯卓项目为公司长期发展睿力。看好公司下游周期复苏，以及在制造端、设计端稳扎稳打，成为国内射频平台型企业的前景。预计2023-2025年分别实现归母净利润11.05亿元。13.02亿元、16.36亿元，当前股价对应PE分别为55.60.547.22.37.57倍。由于公司投资项目处于放量爬坡阶段，滤波器、模组等高价值量产品收入有望进入快速成长阶段，带來超预期的业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。
◆风险提示
国际形势恶化的风险;市场竞争加剧的风险;投资项目创收不及预期的风险;存货减值的风险
(责任编辑：焦点)