濡白天使持续放量增长，天使水光品类亮眼。未表1）溶液类注射产品：23H1实现营业收入8.7亿元，东方同比增长35.9%；我们预计细分产品结构整体变化不大，证券其中水光产品受益于监管趋严，爱美有亮眼表现。客业2）凝胶类注射产品：23H1实现营业收入5.7亿元，绩符同比增长139.0%。预计主要是濡白天使推广顺利，增长超预期。3）埋植线：23H1实现营业收入299.7万，同比12.4%。
毛利率继续提升。1）毛利率：23H1公司实现毛利率为95.4%，同比提升1.0pct，其中溶液类/凝胶类分别实现毛利率95.1%/97.4%，同比提升1.03/1.33pct，预计生产上的优化，叠加毛利率较高的濡白天使占比提升带动整体毛利率提升。2）费用率：23H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.2%/5.5%/7.2%，同比增长+0.5/+1.2/-0.2pct；公司销售费用率提升，截至23H1公司销售和市场人员超408名；激励费用摊销等带动管理费用率提升。3）归母净利率：23H1为65.9%，同比-0.9pct。
公司6月12日发布公告拟回购股票，拟以自有资金2-4亿元回购股份，彰显发展信心。
公司7月27日发布新品如生天使，适用于浅层填充，适应症进一步拓展。1）成分：由左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（体积占比：18%）+交联透明质酸钠（81.7%）+盐酸利多卡因（0.3%）构成，与濡白天使成分构成及占比相同。2）规格：如生天使为0.75ml/支（濡白天使规格为1ml/支）。3）技术：运用公司SDAM专利技术改变了玻尿酸与微球间的作用力，提高了产品的延展性以及相容性，更适合浅层填充；此外，产品粘附性强，不易位移。
盈利预测与投资建议
展望2023年，我们预计濡白天使有望继续高速放量，随着如生天使的推广，也将持续为公司贡献增量，业绩增长确定性强。长期看，公司医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、A型肉毒素素、利多卡因乳膏等多款产品处于临床试验阶段，未来均有望接力贡献增量根据中报，我们调整盈利预测，预测2023-2025年每股收益分别为8.99、12.26和16.40元（原2023-2025为8.80/12.20/16.39元），DCF目标估值537.76元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期
(责任编辑：知识)